“以債化債”初見成效 金融化債悄然開啟
證券時報記者 秦燕玲 賀覺淵
2023年下半年以來，一攬子化債方案在地方落地見效，發行特殊再融資債券、金融機構參與地方政府債務化解(下稱“地方化債”)等動作層出不窮，一番努力之下，地方債務風險有所緩釋。新的一年，財政部明確要求“控增化存”工作繼續，力度加大。記者從接近監管人士了解到，金融化債在后續化債工作中必不可少。
新一批特殊再融資債券發行、金融機構參與化債、地方政府融資平臺公司(下稱“城投平臺”)市場轉型的部署已經徐徐展開，雖有挑戰，但更有機遇。各方努力下，一攬子化債正走深走實。
“以債化債”見成效
第二批額度或在路上
據證券時報記者統計，自10月地方政府重啟發行用于償還地方政府存量債務的特殊再融資債券以來，截至12月29日，共有29個省區市累計發行特殊再融資債券13885.15億元。其中，貴州省、天津市、云南省、湖南省、吉林省政府的累計發行規模明顯高于其他地區，分別發行2263.81億元、1286.33億元、1256億元、1122.01億元、892億元，約占各地總發行規模的49%。
在特殊再融資債券與各項支持地方政府化債的政策接連落地后，化債力度較強的地區債務風險已有所緩釋，體現在對應地區的城投債利差(城投債估值收益率與同期限國開債收益率差額)收窄、城投債提前兌付行為增多。
華創證券固定收益首席分析師周冠南指出，化債政策支持下，重點高債務風險省份的短端高票息城投債品種受到市場追捧，多區域城投債利差突破2022年資產荒期間的最低點。截至11月30日，天津、吉林等區域城投債利差較此前低點已收窄超100個基點。
城投債的提前兌付現象自10月愈發頻繁。國金證券研報指出，10月以來城投債提前兌付節奏明顯加快且逐月加速。10月1日至12月8日，已有127只城投債擬提前兌付，償付金額總計718.6億元。
國金證券固定收益首席分析師樊信江表示，在直接效應方面，特殊再融資債券資金撥付至城投平臺，起到緩解城投短期流動性壓力的作用；間接效應方面，一攬子化債方案落地，加強了城投債的“金邊效應”，機構參與熱情、情緒高漲，助力重點省份城投平臺再融資能力恢復。
臨近年末，隨著1萬元國債的增加發行，特殊再融資債券的發行步伐顯著放慢。據記者統計，各地政府在10月份累計發行的特殊再融資債券規模達到10126.8億元；11月份累計發行規模降至3530.37億元；12月1日至12月29日，各地累計發行規模僅有227.98億元。
東方金誠高級分析師馮琳對證券時報記者表示，增發國債可以增加地方政府可支配的財政資金，且不會增加地方政府債務負擔，客觀上能夠緩解地方政府各方面支出壓力，也將有利于地方政府更好開展化債工作。著眼于一攬子化債方案還將持續推進落實，2024年可能會有第二批特殊再融資債發行。
等項目、等細則
推進化債不容易
據媒體報道，12月8日，農業銀行渝北支行牽頭的首筆5000萬元置換存量非標債務“銀團貸款”，在渝北區屬國有公司重慶空港經濟開發建設有限公司(下稱“空港經濟公司”)投放落地。這是重慶市完成的首筆“銀團貸款”置換非標債務業務，也是當前公開信息中，全國首個金融機構參與地方化債的案例。
“我們看到這個消息時很振奮，覺得這是不是一個信號”消息出來后，有接近監管人士對記者發出前述感嘆。“特殊再融資債重啟發行是一攬子化債的‘先鋒軍’，后續金融化債必不可少?！敝行抛C券首席經濟學家明明曾表示。
證券時報記者從知情人士處了解到，當前重慶已明確有10家銀行機構參與化債，包括5家國有大行、2家政策性銀行和3家地方銀行，每個區縣會有1家指定機構牽頭進行債務化解。此次對空港經濟公司投放落地的銀團貸款共3家銀行參與，包括農業銀行渝北支行、中國銀行渝北支行和交通銀行渝北支行，3家機構分別占45%、35%和20%份額。
當前不論政府部門還是金融機構，都明確表示要積極推進金融化債，但除了重慶首筆5000萬元的銀團貸款，幾乎看不到公開落地案例。
上述接近監管人士告訴記者，目前來看，項目清單梳理仍是比較關鍵的問題之一?！般y團貸款通過流貸加固貸的方式支持，項目由政府部門提供，但目前還沒有得到明確的清單?！蓖瑫r，一些關鍵細節有待進一步明確，比如，到期重組展期的高息貸款中的“高息”如何定義？
“本輪化債方案推出不久，金融機構實操層面上還需要更加明確的細則，當前目前仍然處在觀望準備期。”馮琳對記者表示。
馮琳指出，出于風控考慮，在用貸款置換非標、標準化債券等其他類別債務時，銀行機構對于債務對應的項目以及項目形成的資產和收入等會有一定要求，態度也更為謹慎。
事實上，這一點也是當前金融機構推進置換非標債務的顧慮之一。“很多債務的底層資產是看不清的”，前述接近監管人士稱，“其實大家都在焦灼地等待，都需要有更多正面示范案例出來。目前銀行敢做這些具體案例，肯定是看得比較清楚的，但這類具體案例在所有政府債務中是否具有示范性，大家心里都沒底?！?span style="display:none">FZ7流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM
馮琳認為，在政策引導和支持下，隨著各地、各金融機構化債工作細則逐步明確，后續以銀行為代表的金融機構參與化債的節奏將會提速。其中，抗風險能力強、政治站位高的國有大行和政策性銀行將發揮主要作用。
不過，一邊是推進化債，一邊是銀行風控，如何做好平衡仍是未來金融化債推進的關鍵?！敖鹑跈C構基本都是市場化機構，很多還是公眾公司，需要按照市場能夠接受、投資人能夠接受的方式推進，需要綜合考量、穩健推進，不宜一刀切?！敝袊顿Y咨詢有限責任公司副總經理譚志國在接受記者采訪時指出，對于2024年的金融化債，期待可以有政策性金融機構利用政策性金融工具更多參與。
城投“退平臺”趨勢料加速
目前，地方政府采取的各種化債舉措主要是“以時間換空間”，但推動城投平臺轉型的工作并未停下腳步。據華福證券研報顯示，2018年以來，城投平臺整合的數量迅速增多，2018年城投平臺整合事件數為106起，而2023年以來，城投平臺整合事件數量已達到358起。
“城投平臺整合并非是要簡單降低公司數量。”華福證券固收首席分析師李清荷表示，在地方政府隱性債務監管趨嚴，城投平臺融資愈發受限的背景下，城投平臺整合有利于整體統籌債務和融資，降低債務風險，有利于平臺之間的資產、業務整合，加速市場化轉型。
2023年以來，多地的財政預算草案和年中財政預算執行報告均提及要加強地方政府融資平臺公司綜合治理，逐步剝離政府融資功能，推動、分類轉型發展。在馮琳看來，2024年“控增化存”的政策基調不會發生變化，城投平臺新增融資仍將受到嚴監管，將迫使城投平臺加快市場化轉型步伐，通過轉型、整合、注銷等方式“退平臺”的趨勢將會提速。
譚志國認為，城投平臺的轉型發展將在未來步入新階段，更多地方會將分散的國有資產通過分類梳理、整合注入等方式，做強做優城投公司，并按照國資國企改革的要求，建立健全現代企業制度，完善市場化體制機制。
本文鏈接：“以債化債”初見成效 金融化債悄然開啟http://www.lensthegame.com/show-3-6563-0.html
聲明：本網站為非營利性網站，本網頁內容由互聯網博主自發貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網聯系，我們將在第一時間刪除處理。