21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道
日前，中國證券業協會（以下簡稱“中證協”）一連發布三項券商執業質量評價結果，分別面向投行業務、債券業務以及財務顧問業務。
其中， 投行業務質量評價范圍包括股票保薦、債券承銷、并購重組財務顧問和股轉公司（北交所）四大類別，涉及大部分券商投行子業務。另外兩項評價項目——債券業務執業質量評價、財務顧問業務執業質量評價，僅面向投行單個細分業務領域。因此，三者之中，投行業務質量評價所受市場關注度與重視程度相對更高。
2024年7月，中證協曾對《證券公司保薦業務規則》進行修訂，此番投行業務質量評價結果即是按照新版本執行的首份評價結果。
相較于2023年投行業務質量評價結果，20204年投行業務質量評價結果的最大變化在于：更多頭部券商躋身A類，改變A類券商以中小券商為主的局面。
在2024年新躋身A類的7家券商中，6家為頭部券商。而在2023年12家A類榜單中，頭部券商僅有中信證券、中金公司、華泰聯合3家。
值得注意的是，盡管更多頭部券商正在步入A類之列，但從A類掉隊的頭部券商亦有出現，中金公司、浙商證券即為典型案例。二者在2023年投行業務質量評價結果中均為A類，2024年則降至C類。
中金公司降級源于踩雷思爾芯、幺麻子兩個IPO違規項目；浙商證券則被指存在個別項目保薦費用收取過低，存在收費顯著低于行業定價水平的不正當競爭情形等問題。
“相較于業務數量與市占率，執業質量對投行業務質量評價結果的影響相對更大。如果券商投行出現較大的風險事件，即使是業務量首屈一指的頭部券商，也難免面臨評價結果降級的結局?！蹦橙藤Y深保代分析道。
A類券商頭部占比加大
日前，中證協發布2024年投行業務質量評價結果，考核范圍時間為2023年1月1日-12月31日。這是2024年7月《證券公司保薦業務規則》修訂以來發布的首份評價結果。
根據中證協介紹，2024年共有96家券商參評，其中，11家獲評A類、66家獲評B類、19家獲評C類。
相較于2023年投行業務質量評價結果，2024年參評券商總數減少2家，A類券商減少1家，但A類券商中的頭部券商比例卻明顯增加。
2024年新躋身A類的7家券商——國泰君安、海通證券、申萬宏源、招商證券、東方證券、中泰證券、中郵證券，其中6家為頭部券商。
而在2023年12家A類榜單中，頭部券商僅有中信證券、中金公司、華泰聯合3家；投行業務規模相對不大但零罰單的中小券商，反而占據A類券商的多數席位。
如今，2023年曾位居A類的中金公司、浙商證券、第一創業、金元證券、南京證券、申港證券、湘財證券7家券商已經告別A類。
經過上述“7進7出”后，在2024年投行業務質量評價結果中，11家A類券商僅剩財信證券、長城證券、中郵證券3家中小券商；其余8家券商為東方證券、國泰君安、海通證券、華泰聯合、申萬宏源、招商證券、中泰證券、中信證券。
“《證券公司保薦業務規則》首次發布于2020年，投行業務質量評價年限較短，并且相較于業務數量更為注重執業質量。相較于中小券商，頭部券商項目數量更多、創新性更強，因此被扣分的概率也相對更大，繼而導致其在分類評價結果中一度處于不利地位。伴隨嚴監管之下投行執業質量的全面提升，頭部投行扣分點減少，其數量優勢將逐步顯現，在投行業務質量評價結果中的整體成績也將隨之提升?！笔茉L人士分析道。
中金公司、浙商證券降至C類
值得注意的是，2023年投行業務質量評價結果位于A類，2024年降至C類的券商僅有2家，均為投行排名相對靠前者，分別為中金公司和浙商證券。
21世紀經濟報道記者采訪與梳理發現，中金公司降至C類源于踩雷兩大備受市場關注的IPO違規項目——思爾芯、幺麻子。
被視為科創板欺詐發行的思爾芯，為中金公司招致立案調查，以及最終1100萬元的行政處罰。幺麻子IPO項目違規，中金公司及兩位保代為此被深交所書面警示。
相較于中金公司，浙商證券并未踩雷典型違規案例，但浙江證監局2024年11月向其出具的一份罰單，指出浙商證券在投資銀行類業務中的系列問題，包括個別項目存在保薦工作獨立性不足，未有效督促發行人如實披露歷次聘請保薦機構情況，部分盡職調查工作履職不到位，立項環節對項目重要風險點關注不足，內核環節未充分關注項目組對內核委員問題答復的事實依據等情況；個別項目保薦費用收取過低，存在收費顯著低于行業定價水平的不正當競爭情形等。
2024年7月，《證券公司保薦業務規則》修訂之時，完善保薦代表人負面評價公示機制即是其調整重點。
新版本調整保薦代表人分類名單A類（綜合執業信息），在原名單中增加保薦代表人撤否項目信息。此前，項目撤否率雖有統計，但將其納入投行分類評價范圍的較為少見。
值得注意的是，根據投行人士分析，在當前IPO全流程嚴監管疊加新股上市標準提升的環境下，IPO項目撤否率較之過往相對偏高，這也使得項目撤否概率加大。受此影響，一定程度上，擁有更多在途IPO項目的保薦人面臨著相對更高的項目撤否概率，而此類保代業務能力往往更為出色。
除了由A類降至C類的中金公司、浙商證券以外，2024年新進入C類的券商還有9家，分別為銀河證券、東莞證券、東興證券、華寶證券、華龍證券、華興證券、瑞信證券(中國)、瑞銀證券、萬和證券。
從歷年數據來看，投行業務質量評價結果A類、C類都在快速調整。
2022年評價結果中獲評A類的12家券商投行，2023年仍然保持A類的只有中信證券、中金公司、華泰聯合三家。
而2023年A類的券商中，2024年仍在A類之列的只有中信證券、華泰聯合、財信證券、長城證券4家。
從上述數據看，連續三年位列A類的只剩中信證券和華泰聯合。
而2022年被定為C類的15家券商，2023年仍未擺脫C類的也僅有華金證券、東北證券兩家。2024年評價結果中，2家券商仍為C類。
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