公募降傭?qū)θ虡I(yè)績(jī)影響有限 后續(xù)渠道費(fèi)用改革受關(guān)注
近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定(征求意見稿)》(簡(jiǎn)稱《新規(guī)》)，新一輪公募費(fèi)率改革引發(fā)證券業(yè)內(nèi)熱議。
《新規(guī)》將給券商業(yè)績(jī)帶來(lái)多大影響，賣方研究是否就此步入黃昏？證券時(shí)報(bào)記者采訪獲悉，《新規(guī)》出爐后，證券業(yè)人士普遍對(duì)證券業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展保持長(zhǎng)期看好，受影響相對(duì)較大的賣方研究對(duì)未來(lái)并不悲觀。
對(duì)券商整體業(yè)績(jī)影響有限
上周五晚間《新規(guī)》發(fā)布之后，公募降傭是證券業(yè)最為關(guān)注的話題。
信達(dá)證券非銀王舫朝團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，以2022年公募基金傭金188.3億元的口徑來(lái)推算，如果機(jī)構(gòu)傭金率從萬(wàn)分之八降至萬(wàn)分之五，將相應(yīng)減少70.6億元的交易傭金，“從券商收入占比看，以2022年券商營(yíng)收3950億元對(duì)比，減少額大致相當(dāng)于行業(yè)營(yíng)收的2%，對(duì)券商整體業(yè)績(jī)影響有限。”
據(jù)申萬(wàn)宏源非銀首席分析師羅鉆輝測(cè)算，2023年上半年市場(chǎng)公募傭金為96.7億元，股票交易量為13萬(wàn)億元，測(cè)算傭金率為萬(wàn)分之七點(diǎn)四，若降至萬(wàn)分之五，靜態(tài)減少市場(chǎng)公募傭金33%。
值得關(guān)注的是，《新規(guī)》降低參控股基金公司向母公司的利益輸送：對(duì)采用席位租賃模式的權(quán)益類基金管理規(guī)模超過(guò)10億元的管理人，向單家券商的傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。
據(jù)中金公司研究部梳理，部分券商旗下關(guān)聯(lián)基金對(duì)基金分倉(cāng)傭金貢獻(xiàn)明顯。以2023年上半年數(shù)據(jù)為例，有9家上市券商的子公司基金分倉(cāng)傭金貢獻(xiàn)較高，關(guān)聯(lián)基金傭金貢獻(xiàn)比例超15%。其中，中信證券關(guān)聯(lián)的華夏基金與資管部門合計(jì)貢獻(xiàn)的傭金達(dá)1.5億元，占中信證券總分倉(cāng)傭金的22%；東方證券關(guān)聯(lián)基金的傭金貢獻(xiàn)也達(dá)到1億元，貢獻(xiàn)比例在業(yè)內(nèi)靠前。
另一方面，券商研究所營(yíng)收短期內(nèi)或受到?jīng)_擊。“2017年至2023年三季度，券商分析師人數(shù)從2728人增至4535人，增長(zhǎng)66.2%。此次傭金調(diào)整可能使研究所人均創(chuàng)收回到2019年以前水平，因此對(duì)研究所業(yè)績(jī)帶來(lái)短期壓力。”王舫朝團(tuán)隊(duì)表示。
中金公司非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從長(zhǎng)期而言，基金及券商需要強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品力，通過(guò)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)抵御費(fèi)率下行趨勢(shì)。海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)共同基金費(fèi)率不斷下降的過(guò)程，也是管理規(guī)模快速提升的過(guò)程。
并非賣方研究黃昏
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，賣方研究將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)，券結(jié)模式也有望獲得更大發(fā)展。據(jù)了解，目前公募基金場(chǎng)內(nèi)交易資金采用兩種結(jié)算模式，即托管人結(jié)算模式、券結(jié)模式(全稱券商結(jié)算模式)。在券結(jié)模式下，公募基金參與證券交易所交易的交易指令自基金公司系統(tǒng)首先傳至券商系統(tǒng)，券商對(duì)基金的交易行為進(jìn)行監(jiān)控，交易指令自券商端到達(dá)交易所，這部分交易的結(jié)算通常由券商擔(dān)當(dāng)。券結(jié)模式有三方面優(yōu)勢(shì)：一是與券商深度綁定；二是異常交易監(jiān)控更加精準(zhǔn)；三是降低資金占用成本。
“在本輪改革中，券結(jié)模式優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，財(cái)富管理能力更強(qiáng)的券商有望獲得更大市場(chǎng)份額。”方正證券分析師曹柳龍表示，券結(jié)模式能夠突破傭金分倉(cāng)30%上限的限制，推動(dòng)產(chǎn)品與券商渠道深度綁定。
中金公司亦認(rèn)為，券結(jié)模式不僅可豁免傭金分配比例上限規(guī)定，亦可撬動(dòng)投研、代銷、托管、結(jié)算、融券等一體化服務(wù)，有助于券商延伸公募產(chǎn)業(yè)鏈條，增厚綜合服務(wù)收益。
“新一輪公募基金費(fèi)率改革并不會(huì)帶來(lái)賣方研究的黃昏，反而對(duì)賣方研究回歸正常軌道有實(shí)實(shí)在在的幫助。”一位中小型券商研究所原所長(zhǎng)表示，基金傭金率下調(diào)確實(shí)會(huì)導(dǎo)致基金分倉(cāng)傭金總蛋糕減少，但《新規(guī)》也會(huì)促使賣方研究所收入占比大幅提升。同時(shí)，全國(guó)社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行理財(cái)子公司、QFII、私募基金等機(jī)構(gòu)投資者在此次基金調(diào)傭中并不受影響。
業(yè)內(nèi)關(guān)注后續(xù)渠道費(fèi)用改革
值得一提的是，繼公募基金管理費(fèi)率調(diào)降、交易傭金費(fèi)率調(diào)降之后，業(yè)內(nèi)對(duì)于下一階段渠道費(fèi)用的改革也有預(yù)期。
長(zhǎng)城證券非銀分析師劉文強(qiáng)表示，頗為關(guān)注2024年第三階段渠道費(fèi)用改革進(jìn)展，“目前公募基金管理費(fèi)率調(diào)降、交易傭金費(fèi)率調(diào)降均已亮相，標(biāo)志著將進(jìn)行第三階段渠道費(fèi)用改革。”基金代銷尾傭(管理費(fèi)分成)的比例或面臨壓降，尾傭壓降或?qū)Φ谌健y行渠道等代銷收入形成一定壓力，對(duì)基金公司渠道費(fèi)用下降形成一定利好。
不過(guò)，證券時(shí)報(bào)記者采訪獲悉，渠道費(fèi)用的改革難度或許更高一些，實(shí)踐中仍需切實(shí)解決相關(guān)難題。
“渠道費(fèi)用大多屬于抽屜協(xié)議，銷售人員及基金經(jīng)理往往有較大的傭金分配主觀性，很難與一般研究傭金明確區(qū)分。若將研究服務(wù)項(xiàng)目數(shù)與研究派點(diǎn)相掛鉤，又可能導(dǎo)致研究人員重項(xiàng)目而輕質(zhì)量的問(wèn)題。”一位中型券商分析師告訴證券時(shí)報(bào)記者。
作者：許盈
本文鏈接：公募降傭?qū)θ虡I(yè)績(jī)影響有限 后續(xù)渠道費(fèi)用改革受關(guān)注http://www.lensthegame.com/show-3-5426-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營(yíng)利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會(huì)到餡餅，請(qǐng)大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問(wèn)題請(qǐng)及時(shí)與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間刪除處理。