新增信貸超萬億，M2M1剪刀差擴(kuò)大，11月金融數(shù)據(jù)釋放什么信號
作者：羅懿
12月13日，新一期金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐。
央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加1.09萬億元，社會融資規(guī)模增量為2.45萬億元。
數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個月，人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元；社融規(guī)模增量為33.65萬億元，同比多增2.79萬億元。截至2023年11月末，廣義貨幣(M2)余額291.2萬億元，同比增長10%。
M2-M1剪刀差擴(kuò)大
數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額291.2萬億元，同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額67.59萬億元，同比增長1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和3.3個百分點(diǎn)。至此，M2-M1剪刀差也進(jìn)一步擴(kuò)大至8.7個百分點(diǎn)。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，目前M2-M1仍保持較寬剪刀差，主要是國內(nèi)定期存款量占比仍維持高位，居民消費(fèi)和企業(yè)投資決策方面整體仍偏謹(jǐn)慎一些。隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)元?dú)猓⒂^主體活躍度提升，資金融通需求增加，貨幣派生能力增強(qiáng)，M2-M1剪刀差將逐步收窄。
周茂華稱，M1同比有望逐步改善。一方面，微觀經(jīng)濟(jì)活動度提升，企業(yè)短期交易需求上升，推動企業(yè)存款活期化；另一方面，由于穩(wěn)樓市政策效果逐步釋放，市場信心回暖，房地產(chǎn)逐步企穩(wěn)回升，有助于帶動M1同比向均值回歸。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，M2-M1增速差擴(kuò)大，反映資金活化不足。"解決問題的核心仍在于提高實(shí)體回報(bào)率。未來仍需要貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等政策互相配合，提振市場信心，推動經(jīng)濟(jì)修復(fù)。"
東海證券表示，M2增速的回落主要受到去年同期基數(shù)抬升的影響(11.8%升至12.4%)，原因在于居民理財(cái)?shù)内H回造成居民存款的增加，這一點(diǎn)同樣反映在居民存款同比去年大幅少增1.34萬億元。M1同比回落至1.3%，為近兩年以來新低，房地產(chǎn)銷售的下降、企業(yè)回款的下降等可能是主因。M2M1剪刀繼續(xù)擴(kuò)大至8.7個百分點(diǎn)，同樣為近兩年以來新高，若剔除2022年1月和2020年1月異常值的因素，此前剪刀差高位還在2015年3月。總體來看存款定期化的現(xiàn)象仍存。
11月新增信貸超萬億
數(shù)據(jù)顯示，前11個月人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元。11月份人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元。分部門看，住戶貸款增加2925億元，其中，短期貸款增加594億元，中長期貸款增加2331億元；企(事)業(yè)單位貸款增加8221億元，其中，短期貸款增加1705億元，中長期貸款增加4460億元，票據(jù)融資增加2092億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少207億元。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析稱，當(dāng)月居民短期貸款和中長期貸款均有較好表現(xiàn)。在當(dāng)月“雙11”購物節(jié)疊加10月低基數(shù)影響下，居民短期貸款投放改善。在房地產(chǎn)市場支持政策的推動和存量房貸利率下調(diào)的疊加作用下，當(dāng)月居民中長期貸款得到拉動。此外，11月對公短貸明顯多增，有季節(jié)性回暖效應(yīng)，也或與“均衡投放”政策引導(dǎo)下，明年初部分信貸提前投放有關(guān)。
周茂華表示，11月屬于信貸“小月”，2023年前11個月新增信貸總量已超過去年全年，主要是今年信貸投放節(jié)奏明顯前置加上銀行積極備戰(zhàn)“開門紅”。從結(jié)構(gòu)看，11月信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，消費(fèi)和內(nèi)需動能有所增強(qiáng)，加之國內(nèi)積極信貸資源流向薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域，居民消費(fèi)和樓市需求呈現(xiàn)積極改善跡象。
明明則認(rèn)為，化債的宏觀敘事邏輯下，特殊再融資債的資金正在加快投放，導(dǎo)致貸款償還規(guī)模增加。此外，制造業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張但步伐有所放緩，需求指標(biāo)連續(xù)兩月有所回落，也會對企業(yè)信貸需求形成壓制。住戶部門雖有多增，但更多是源于去年低基數(shù)影響，居民貸款仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善。
降息、降準(zhǔn)均存在落地可能性
明明認(rèn)為，雖然社融同比增速回升0.1個百分點(diǎn)，但主要還是依靠政府債融資，短期經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力依然相對較弱，因此，央行有望在今年底明年初采取更多貨幣寬松操作以提振經(jīng)濟(jì)，降息、降準(zhǔn)均存在落地的可能性，短期內(nèi)長債利率或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行。
周茂華指出，11月金融數(shù)據(jù)整體略不及預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱一些，年底擾動因素較多，資金面收斂，加之國內(nèi)多次強(qiáng)調(diào)逆周期與跨周期調(diào)節(jié)等，市場對人民銀行加碼政策預(yù)期有所上升。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息總量工具，結(jié)構(gòu)工具均在工具箱，擇機(jī)而動。
溫彬認(rèn)為，2024年，在“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”以及“信貸投放總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”的總基調(diào)下，貨幣信貸增長既會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)固支持力度，又會強(qiáng)調(diào)可持續(xù)平穩(wěn)投放，更好匹配宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)營主體需求。金融機(jī)構(gòu)將準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)，更好平滑月度和季度間波動，以信貸增長的穩(wěn)定性促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超則表示，貨幣端預(yù)計(jì)將維持緊平衡，考慮到國際收支平衡壓力，降息較難，降準(zhǔn)或在明年一季度。
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