兩融業(yè)務示范性文件將出臺，重點盯防繞標TX、融券違規(guī)減持等，券商可建黑名單制度
圍繞券商兩融業(yè)務客戶交易行為管理的若干場景，中證協(xié)近期制定了《證券業(yè)務示范實踐第X號-融資融券客戶交易行為管理》的示范實踐文件，正向券商征求意見中。此前兩融業(yè)務并未有現(xiàn)成的實踐類參考文件。《示范實踐》中涉及的操作方式、操作流程均為基于行業(yè)優(yōu)秀實踐而形成的指導性建議。
核心內(nèi)容《示范實踐》分為總則、關聯(lián)人識別與穿透核查、客戶異常交易行為管理、客戶“繞標TX”交易管理、客戶融券及出借交易管理共五章。其中，客戶“繞標TX”交易管理、客戶融券交易管理兩個方面內(nèi)容，業(yè)內(nèi)關注度更多。
繞標業(yè)務一直是兩融業(yè)務的“禁區(qū)”。《示范實踐》提到，在兩融業(yè)務開展過程中，部分投資者利用融資融券交易，刻意規(guī)避融資融券標的證券范圍、融資用途限制，即“繞標TX”，存在嚴重的風險與合規(guī)隱患。券商應當做好前端控制、風險監(jiān)控及事后管控。
“繞標TX”交易管理內(nèi)容主要包括：一是從制度、合同、員工、系統(tǒng)設置四個方面整理了公司可采取的前端管控措施；二是券商對融資融券“繞標TX”行為風險賬戶進行監(jiān)控的方法；三是“繞標TX”實質發(fā)生后，公司可采取的分層壓降舉措。
此外，客戶融券交易管理內(nèi)容主要包括：一是強調券商應當建立客戶準入機制，加強投資者融券及出借行為管理，嚴格防范違規(guī)減持與不當套利等行為。對于有大額融券需求的客戶，券商應當設立更為嚴格的準入機制；二是對融券配套服務的管理方式進行明確，包括客戶準入、盡調與穿透核查等，一是從事前控制、事后監(jiān)控、持續(xù)管理三個階段梳理客戶融券交易管理方式；三是券商需要履行主動管理券源職責，做好客戶出借準入管理，避免出借、借入方合謀不當套利。
兩融業(yè)務自2010年開始至今，在提高市場流動性、提升定價效率等方面發(fā)揮積極作用。隨著市場不斷發(fā)展以及客戶類型的多元化，有必要推動券商客戶交易行為管理能力持續(xù)提升。為此，協(xié)會圍繞券商兩融業(yè)務客戶交易行為管理若干場景，制定本示范實踐。需要注意的是，《示范實踐》僅為不同券商參考借鑒或優(yōu)化操作方法或工作機制提供支持，不做統(tǒng)一強制要求。
長遠來看，自律文件的出臺可完善券商融資融券業(yè)務自律管理規(guī)則體系，進一步規(guī)范和指導券商融資融券業(yè)務客戶交易行為管理工作，促進行業(yè)健康發(fā)展。
前中后三端關注“繞標TX”交易管理
《示范實踐》再度提及了對“繞標TX”的交易管理。2021年時，監(jiān)管部門就對部分投資者利用融資融券交易TX，實施“繞標”、融資等行為重拳出擊，另要求券商切實落實主體責任，充分研究“兩融TX”手法，主動排查清理違規(guī)行為。
整體來看，兩融“繞標TX”，指的是投資者通過融資融券交易套取資金，以實現(xiàn)購買非標的證券(即“繞標”)或融資轉出信用賬戶(即 “融資”)等非正常交易目的。這是在市場資金需求旺盛之下催生的新產(chǎn)物，多用以變相擴大兩融交易標的或進行新股申購。但該模式存在較大隱患與風險，主要集中在四點：
一是規(guī)避了監(jiān)管要求，存在合規(guī)隱患；二是擾亂了交易機制，信用風險加大；三是規(guī)避了信披義務，風險傳染性高；四是弱化了監(jiān)測效能，違法隱患增加。因此，“兩融TX”也長期是監(jiān)管的重點整治對象。
聚焦這次規(guī)范性參考文件，前端控制措施方面，券商在制度規(guī)范、合同約定和員工管理方面應采取明確措施來規(guī)制存量風險和防范增量風險。具體來說，券商需要在合同中明確規(guī)定客戶只能在規(guī)定的標的證券范圍內(nèi)進行融資融券交易，并有權拒絕超出規(guī)定范圍的交易指令。
同時，券商應加強對分支機構和員工的合規(guī)培訓，禁止他們?yōu)榭蛻舻摹袄@標TX”提供便利或誘導交易。在盡職調查和準入管理中，對于有“繞標TX”主觀故意或苗頭的客戶，券商應禁止提供融資融券服務。
此外，券商可以通過交易系統(tǒng)設置進行前端控制，包括限制客戶在了結融資負債合約前提取擔保物、禁止“指定合約還款”功能、禁止融資買入的證券償還融券負債、控制客戶可買入非兩融標的證券資金的閾值，以及限制或拒絕疑似TX、繞標賬戶的新增授信額度和放寬風控指標的個性化申請。
風險監(jiān)控手段方面，券商應對融資融券“繞標TX”行為進行風險監(jiān)控，采取的措施包括增加大額授信客戶擔保品提取審批、通過日常盯市和異常交易管理挖掘疑似“繞標TX”客戶線索、定期組織對疑似客戶的排查、對重點客戶開展專項監(jiān)測、對風險特征較高的兩融客戶采取更深入的排查措施，以及向客戶所在營業(yè)部下發(fā)合規(guī)問詢函，要求營業(yè)部自查客戶交易行為、發(fā)起客戶電話提醒、與客戶溝通“繞標TX”規(guī)模壓降方案、自查是否存在從業(yè)人員參與指導等。
事后管控策略也至關重要。若客戶“繞標TX”行為已發(fā)生，券商應采取包括加強展期管理、簽署補充合同提高客戶信用賬戶預警線和平倉線標準、要求客戶出具還款計劃等措施。對于主觀故意“繞標TX”且不配合提升風控標準的客戶，在多次風險提示后，券商可以采取人工控制展期、縮短展期周期、不予展期、強行平倉等方式進行清理，以分層級分階段壓降“兩融繞標TX”規(guī)模。
嚴格防范融券違規(guī)減持與不當套利等行為
《示范實踐》對客戶融券交易管理方式及客戶出借準入進行了翔實規(guī)范。
券商在客戶融券交易的事前控制方面，需要遵循相關規(guī)定，對投資者的信用賬戶和普通賬戶進行綜合考慮和聯(lián)合控制。同時，券商應通過穿透核查投資者主體及其關聯(lián)方，采取相應的限制措施，以防范違規(guī)減持和不當套利行為。對于投資者及其關聯(lián)方尚未了結的上市公司股票融券合約，券商應限制其以大宗交易方式受讓該股票的減持受限股份。
在系統(tǒng)前端控制的基礎上，券商需要提升對客戶異常交易的識別能力，并加強對客戶交易行為的監(jiān)控。券商可以分析各類違規(guī)交易行為，總結交易行為特點，并制定交易監(jiān)控指標，以實現(xiàn)對交易行為的持續(xù)監(jiān)控。對于單一客戶出現(xiàn)的突發(fā)大額融券交易，券商應分析融券賣出標的在客戶交易前后一定時間區(qū)間內(nèi)是否進行了定向增發(fā)或股東大宗交易、協(xié)議轉讓、詢價轉讓等方式減持，以判斷是否存在繞道減持或不當套利行為。若存在相關關聯(lián)關系，券商應進一步對客戶身份進行核對。
此外，對于在交易監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)的違規(guī)交易行為，券商可以采取限制客戶融資融券交易、償還相關融券合約、調整融資融券授信額度、調整客戶融券交易資格、拒絕合約展期等措施。對于客戶持有轉讓限制股份或特殊主體身份發(fā)生變化未及時申報的情況，券商應加強投資者教育與信息申報提醒。
券商在客戶出借準入管理方面，需要了解出借人的身份及出借目的，并核查投資者是否存在不得參與出借業(yè)務的情形，如持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份等減持受限股份的投資者不得通過轉融通出借該部分股份。同時，券商應主動管理券源，建立健全券源分配機制，不為上市公司股東與融券投資者之間直接預約券源提供便利。對于大額、集中的出借與融券行為，券商需要加強主動管理，進行關聯(lián)人識別與穿透，防范股東作為出借人與融券投資者合謀進行變相減持或不當套利。如發(fā)現(xiàn)異常情況，券商應向監(jiān)管部門報告。
券商可制定黑名單動態(tài)管理機制
《示范實踐》提到，券商應當密切關注客戶的交易行為，防范客戶在交易中可能出現(xiàn)的異常行為，引導客戶理性、合規(guī)參與融資融券交易。
券商應當對客戶的異常交易行為進行管理，一旦客戶在信用賬戶內(nèi)的交易被證券交易所或監(jiān)管機構認定為異常交易，券商應當予以提醒、勸阻和制止，與客戶進行充分溝通和風險揭示，提示客戶注意風險，遵循交易規(guī)則。
對于客戶存在異常交易行為的，券商可以視情節(jié)嚴重程度，采取包括但不限于信用等級重檢、授信額度調整、限制合約展期、單方面上調融資利率、限制合約開倉、強制平倉等風控措施。
券商可以建立內(nèi)部信用賬戶黑名單制度，用以輔助異常交易行為管理工作。對于進入黑名單的信用賬戶，證券公司可以考慮限制其交易、取消其融資融券業(yè)務資格等措施，記入賬戶檔案，并按照要求向交易所及時報送。
券商可以制定黑名單動態(tài)管理機制，跟蹤客戶信用狀況變化。對于投資者要求重新取得交易資格的，核實投資者誠信狀況、交易歷史、履約記錄等相關情況。對情況確實發(fā)生重大變化，不再符合黑名單認定條件的，可以調出黑名單。
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