21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
2023年，券商自營業務迎來“反轉”。
中國證券業協會近期披露的數據顯示，145家證券公司2023年度實現營業收入4059.02億元，其中，證券投資收益（含公允價值變動）1217.13億元，占比為29.99%。
另據機構統計數據，2023年，在其他主要業務業績全面下滑的情況下，全行業證券投資收入（含公允價值變動）同比增長了100.06%，
從目前已披露2023年年報的24家上市券商（不包括概念股）看，中信證券、華泰證券、中金公司的自營業務收入居前，分別為218.46億元、116.70億元、105.56億元；“50億元—100億元”梯隊則包括國泰君安、申萬宏源、中國銀河等5家券商。
在這24家上市券商中，共有19家券商的自營業務收入實現了同比增長。其中，國海證券、廣發證券、光大證券等券商的自營業務收入均較上一年增加了一倍以上。
惠譽評級大中華區非銀行金融機構評級董事張榕容對21世紀經濟報道記者表示，“根據計算，債券部位占前十大券商投資部位四成以上，債券價格的反彈對整體投資收益有較大助益。”
百億俱樂部
隨著上市券商2023年“成績單”的曝光，自營業務的“關鍵作用”得以顯現。
21世紀經濟報道記者通過wind統計的數據顯示，在目前已披露2023年年度報告的24家上市券商中，2023年自營業務收入（統計口徑為：投資凈收益+公允價值變動凈收益-對聯營企業和合營企業的投資凈收益）超過100億元的券商共有3家，分別是：中信證券（218.46億元）、華泰證券（116.70億元）、中金公司（105.56億元）。
緊隨其后的國泰君安、申萬宏源、中國銀河、中信建投、招商證券，分別錄得91.25億元、89.74億元、76.58億元、68.42億元、67.30億元的自營業務收入。
另外兩家暫時排在前十名的上市券商為廣發證券、中泰證券，這兩家券商2023年自營業務收入分別為35.67億元、28.15億元。
對比2022年度，目前僅有中金公司2023年自營業務收入微降0.49%；其他23家券商的自營業務收入均實現了同比增長。
其中，有部分券商自營業務收入“大躍進”。
2023年，國海證券實現自營業務收入6.35億元，同比增長了218.61%，廣發證券自營業務收入同比增長了181.99%，光大證券自營業務收入同比增長了129.39%；華泰證券、信達證券、申萬宏源的自營業務收入同比增長了50%以上。
梳理券商年報可以看出，2023年自營業務收入增長較多的券商，普遍受益于權益自營、固收自營業務的同步增長。
例如，國海證券在2023年年報中介紹，2023 年，公司權益投資業務堅持“研究驅動投資”理念，通過尋找行業和個股阿爾法的方式提高投資收益率，捕捉到AI科技革命、北交所微盤股交易活躍度提升等階段性、結構性機會，增厚投資收益，規避市場風險；固定收益投資業務方面，堅持以追求絕對收益為導向，加強投研能力建設，提升團隊的投資研究水平，在做好固定收益投資的基礎上，努力增加非方向性策略收入，推動中性策略擴容增效。
光大證券也透露，2023年，公司權益自營投資業務不斷打磨投資方法論，推動業務模式、投資策略和資產結構優化。得益于多資產、多策略布局，在復雜困難的市場環境下，整體資產組合實現正收益，全年業績表現好于上年。
“同時，公司固定收益自營投資業務進一步夯實投研基礎，完善投資框架，豐富投資策略，穩步增配優質債券，規模持續增加。2023年，公司固定收益自營投資業績同比明顯改善。在嚴控風險的前提下優化組合結構，持倉以高等級優質信用債為主，擇機增持利率債品種，并根據市場變化適度調整持倉結構，平衡好收益和風險?！惫獯笞C券介紹。
此外，有4家券商的自營業務收入在2023年扭虧：國元證券2023年自營業務收入為11.77億元，而2022年對應的數據為-0.94億元；中泰證券2023年自營業務收入為28.15億元，2022年對應為-3.51億元；東興證券2023年自營業務收入為8.77億元，2022年對應為-7.03億元，海通證券2023年自營業務收入為4.81億元，而2022年為-10.34億元。
占比提升
21世紀經濟報道記者注意到，在上述自營業務收入暫時排名前十的券商中，一些券商2023年的自營業務收入占比超過30%，且高于2022年的占比。
例如，2023年，中信證券自營業務收入在其總營收中的占比為36.37%，2022年的占比為27.09%；華泰證券2023年自營業務收入的占比為31.90%，2022年的占比為18.81%；中金公司2023年自營業務收入的占比為45.92%，2022年的占比為40.66%；申萬宏源2023年自營業務收入的占比為41.74%，2022年的占比為24.66%。
事實上，自營收入占比的提升并非少數現象。在已披露2023年年報的24家上市券商中，自營收入占比較2022年有所提升的券商數量達到23家。
其中，自營收入占比提升較多的券商包括：中泰證券由2022年的3.77%提升至2023年的22.06%，中原證券由2022年的28.58%提升至2023年的40.63%。
另據中證協統計數據，2023年，145家證券公司實現證券投資收益（含公允價值變動）1217.13億元，占比為29.99%。而2022年，140家證券公司證券投資收益（含公允價值變動）在行業總營收中的占比約為15.40%。
對于券商自營業務收入占比提升的原因，張榕容向記者分析，2023年，券商整體投資收益因債券價格收益率下行而上漲，“我們計算債券部位占前十大券商投資部位四成以上，債券價格的反彈對整體投資收益有較大助益”。
同時，張榕容談道，由于資本市場投資情緒及股票市場表現的負面影響，滬深A股市場股票基金日均交易量同比下降、全市場股權融資業務亦呈現萎縮，導致經紀與投行業務收入承壓，進一步促使證券投資收益占比提升。
增長主力
值得注意的是，在2023年券商經紀、投行、資管等業務業績全面下滑的情況下，自營業務從“拖累者”的角色（2022年收入同比下降55.94%），轉換為券商收入增長的主力。
來自機構的統計數據顯示，2023年，全行業證券投資收入（含公允價值變動）同比增長了100.06%，收入占比接近30%，取代證券經紀業務成為收入占比第一的業務。
廣發證券非銀金融團隊指出，泛自營業務在券商資產結構和利潤貢獻中的地位逐漸提升，2023年成為業績分化的勝負手。
具體而言，券商投資收益的提升十分明顯。
廣發證券非銀金融團隊分析，2023年營收前十的券商中，華泰證券、中信建投和申萬宏源等進步顯著，投資收益（含公允）分別同比提升97%、51%和64%。
“2023年經測算的自營收益率顯著回暖。從泛自營投資收益率指標橫向對比來看， 各家公司分化顯著，中信證券、國泰君安、中金公司和中信建投優勢顯著，高于前十家平均。2023年較2022年變化來看，合并口徑的自營收益率華泰證券、國泰君安和中信建投進步顯著，分別提升了3.6pct、1.9pct和1.1pct。”該團隊指出。
但自營業務收入波動性較大。張榕容表示，根據過去四年的業績，自營業務收入一般占頭部券商整體收入的20%—40%。因為券商業務跟資本市場表現高度相關，自營業務的波動在近幾年因為市場高度波動成為券商獲利波動的主要原因。
在張榕容看來，近年來資本市場的波動加劇更加體現券商自營業務的差異化，各家券商在資產配置策略及市場風險管理方面的不同，會導致其自營業務表現在發生重大市場風險事件時有明顯差異。也因為近年來市場風險事件較多，券商在集中度管控及資產品質的要求有進一步收緊的趨勢。
展望2024年，廣發證券非銀金融團隊認為，在高存量占比與市場逐漸回暖下，泛自營業務有望繼續成為業績增長與分化的引擎。
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