21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 葉麥穗 廣州報道 剛剛開年，險資顯現(xiàn)出超強“動手”能力。3月14日，華夏華潤商業(yè)REIT（180601）作為市場上首批消費類公募REITs在深圳證券交易所成功發(fā)行上市，總募集規(guī)模69.02億元，是國內(nèi)最大的消費基礎(chǔ)設(shè)施REIT。中國人壽系統(tǒng)內(nèi)資金共認(rèn)購約6.86億元，占總募集規(guī)模的10%，為第一大外部投資人。其中，國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“國壽投資公司”）受托出資約5.98億元，公司旗下國壽資本作為管理人發(fā)起設(shè)立的公募REITs戰(zhàn)配投資基金認(rèn)購約8800萬元。3月以來，險資對加快了國內(nèi)資產(chǎn)的布局，除了上述REITs之外，還在不久前大舉買入了ETF50。
險資加快布局節(jié)奏
國壽投資公司有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，華夏華潤商業(yè)REIT成功落地，是我國在消費類基礎(chǔ)設(shè)施融資創(chuàng)新模式的成功探索，也向資本市場提供了支持實體經(jīng)濟的消費類基礎(chǔ)設(shè)施投資新渠道。同時，通過盤活存量資產(chǎn)為消費類基礎(chǔ)設(shè)施等重資產(chǎn)行業(yè)賦能，有助于全社會優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的盤活和提效，打通“投融管退”閉環(huán)。
據(jù)悉，華夏華潤商業(yè)REIT原始權(quán)益人為華潤商業(yè)資產(chǎn)控股有限公司，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)為青島萬象城項目。底層資產(chǎn)青島萬象城一期于2015年竣工開業(yè)，二期于2021年竣工開業(yè)，是青島市規(guī)模最大、覆蓋青島全域的城市級購物中心。
該項目是公募REITs擴容后市場上的首批消費類基礎(chǔ)設(shè)施公募REIT，對于原始權(quán)益人進一步盤活存量資產(chǎn)、填補當(dāng)前金融產(chǎn)品空白、拓寬社會資本投資渠道，具有重大的示范意義。本項目底層資產(chǎn)運營穩(wěn)定、可供分配現(xiàn)金流充裕，是長期限資金的優(yōu)質(zhì)配置標(biāo)的。原始權(quán)益人擁有豐富的消費類基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)儲備，未來擴募機會較大。
另外，消費類基礎(chǔ)設(shè)施市場受到長期的政策支持和鼓勵。公募REITs底層資產(chǎn)和保險資金的長久期屬性高度匹配，產(chǎn)品兼具股債兩種特性，符合保險資金配置偏好，適合保險資金長期投資布局。
春節(jié)過后險資就馬不停蹄的布局，除了上述REITs之外，險資還大舉買入了ETF50，3月12日，備受市場關(guān)注的中證A50ETF迎來了首批兩只產(chǎn)品上市交易。據(jù)此前公告，平安中證A50ETF（159593）和摩根中證A50ETF（560350）均頂格募集20億元。引人注意的是，從兩只基金持有人情況來看，險資成為機構(gòu)認(rèn)購的主力。
其中，平安中證A50ETF前10名基金份額持有人中有4家屬于“平安系”，其中平安人壽持有比例最高，達(dá)20.91%，“平安系”合計持股比例達(dá)到28.66%。
摩根中證A50ETF十大持有人中也有四席險資。依次為中國太平洋人壽保險—分紅—個人分紅、國華人壽保險—分紅二號、中國太平洋人壽保險—萬能—個人萬能和中國人壽再保險。持有比分別為3.97%、2.2%、0.88%和0.71%。
據(jù)悉，中證A50指數(shù)就是一只行業(yè)分布均衡的大盤寬基指數(shù)，它從中證三級行業(yè)龍頭中選取市值最大的50只股票作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性的龍頭上市公司的整體表現(xiàn)，除了上述兩只ETF之外，今日中證A50ETF易方達(dá)（563080）等跟蹤中證A50指數(shù)的產(chǎn)品也正式上市， 里面也有險資的身影，如中證A50ETF易方達(dá)的第六大股東為安聯(lián)人壽保險有限公司－財富成長。
易方達(dá)指數(shù)投資部總經(jīng)理、易方達(dá)中證A50ETF基金經(jīng)理林偉斌表示，當(dāng)前上證指數(shù)處于3000點附近，市場投資情緒逐步修復(fù)。結(jié)合A股市場整體估值和中證A50指數(shù)自身的估值情況看，中證A50ETF具備較好的長期投資機會。
險資進入左側(cè)布局階段
華南一家險企的投資經(jīng)理告訴記者，目前實體經(jīng)濟復(fù)蘇較為反復(fù)，險資的投資端布局確實存在一定難度。不過隨著股市、樓市的不斷探底，呵護政策接踵而至，市場目前逐漸企穩(wěn)，已經(jīng)進入布局的左端。“一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相比前幾年已經(jīng)便宜了不少，現(xiàn)在雖然不見得是絕對的低點，但是已經(jīng)相當(dāng)具有性價比，我們逐步也在布局一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，相信等到經(jīng)濟復(fù)蘇時，都會有不錯的回報。”上述投資經(jīng)理表示。
在業(yè)內(nèi)人士看來，不管是布局REITs，還是布局中證A50ETF相關(guān)產(chǎn)品，主要是險資應(yīng)對當(dāng)前不確定性環(huán)境之下的被動投資策略。實際上，近年險資在不斷調(diào)整的資金的分配比例，除了增加REITs的投資之外，還增配部分寬基指數(shù)基金可以較好地規(guī)避風(fēng)險。
東吳證券分析師胡翔認(rèn)為，持續(xù)低利率環(huán)境，疊加存量非標(biāo)高收益資產(chǎn)集中到期，險資再配置收益率顯著承壓。以十年期國債為代表的長端利率中樞水平整體下行，從2019年3.0%中樞震蕩下行至當(dāng)前2.3%附近。在新規(guī)則下，公司面臨利潤成長性與穩(wěn)定性的權(quán)衡。對于負(fù)債成本較低的大型險企，高股息資產(chǎn)的相對優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。但對于負(fù)債成本較高的中小險企，配置高股息掣肘來自股息策略或難以滿足絕對收益率考核和“非交易性”實務(wù)判斷要求。
展望未來權(quán)益市場表現(xiàn)，泰康資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前權(quán)益市場被低估，對股市后續(xù)表現(xiàn)影響偏正面，權(quán)益資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中具備相對性價比優(yōu)勢。目前多數(shù)行業(yè)偏低估，其中周期、金融地產(chǎn)估值分位數(shù)更低。
“從宏觀政策角度來看，監(jiān)管層對市場的關(guān)注度以及施政力度明顯提升。”泰康資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人說，近期，監(jiān)管層持續(xù)出臺股市相關(guān)的鼓勵性政策，從加強融券監(jiān)管再到鼓勵并購重組，最終匯金直接下場擴大ETF增持范圍，都顯示了很強的維護資本市場穩(wěn)定的意愿。
胡翔表示，中性假設(shè)下，預(yù)計2024年至2026年，險資股基余額占比分別為12.5%、13.0%和13.5%，逐年提升至2030年15.0%左右，期末股基余額為3.74、4.18和4.64萬億元，其中股票投資余額分別為2.24、2.51和2.78萬億元。
“險資長期入市與權(quán)益市場長牛是共榮共生且互為前提，險資需要在償付能力充足率、投資收益目標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債匹配的財務(wù)目標(biāo)三者間尋求平衡。對于2024年，險資仍有響應(yīng)監(jiān)管號召長期資金入市的配置動力。” 胡翔補充到。
對于投資REITs， 前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認(rèn)為，公募REITs的收益相對穩(wěn)定，波動性介于一般固收類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品之間，與險資的投資屬性契合度較高。隨著REITs市場持續(xù)擴容，險資的參與度還將持續(xù)加深。
對險資投資REITs，政策方面亦有相應(yīng)支持。國家金融監(jiān)督管理總局去年發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）中未穿透的，風(fēng)險因子從0.6調(diào)整為0.5。一般而言，風(fēng)險因子是保險公司投資和經(jīng)營業(yè)務(wù)的資本占用，下調(diào)風(fēng)險因子，將提高保險公司的資本使用效率。
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