5G沖浪達(dá)人段sir又火了。
這次的起因是3月11日，他在雪球發(fā)帖稱：“終于來了，很少享受到空倉的快感，投資以來第一次！泡沫不破，投資難做”，隨即不少人將其解讀成“段永平清倉美股”了。
過去兩周美股的動蕩大家有目共睹，市場大幅下跌之際，若真的空倉，本應(yīng)該暗自竊喜，但他卻公開發(fā)圈，這種行為無異于“拉仇恨”，讓眾多美股投資者既羨慕又覺得可惡。
不過，他本人很快作出了澄清，表示“不是空倉了，作為一個滿倉主義者，有了（一部分）空倉的意思”，而且結(jié)合此前的互動可以推測，段sir目前的現(xiàn)金比例可能仍低于50%。
這下網(wǎng)友更是坐不住了，調(diào)侃他道：“就連空倉也被重新定義了，50%倉位也可說成空倉”，甚至拿出幾個月前他的那句“穩(wěn)定就是不穩(wěn)定的意思”，統(tǒng)稱為“文字藝術(shù)”。
其實(shí)也怨不得網(wǎng)友激動，就在段發(fā)帖的前一天（3月10日），美股剛剛遭遇了罕見的“黑色星期一”， 道瓊斯指數(shù)跌近900點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)重挫4%。科技股更是重災(zāi)區(qū)，特斯拉暴跌15.43%，市值較去年高點(diǎn)已經(jīng)腰斬，“七姐妹” 則一夜之間蒸發(fā)了7800億美元（約合人民幣5.64萬億）。什么概念，騰訊現(xiàn)在的市值約為4.45萬億元，相當(dāng)于跌沒了一個騰訊還要多。
而在此之前，詭異的情緒已經(jīng)在美股市場蔓延了一周之久。上周，美股三大指數(shù)全線下跌，標(biāo)普 500 指數(shù)創(chuàng)下去年 9 月 6 日以來最大單周跌幅，直接“抹平”了美國大選以來的所有漲幅。
就連曾經(jīng)的私募冠軍但斌也開始反思了。但斌曾經(jīng)是美股的忠實(shí)擁躉，憑借重倉英偉達(dá)等美股科技股，旗下產(chǎn)品在2024年跑出了超74%的年度收益率。然而近期，但斌旗下私募產(chǎn)品大幅回撤，為此他還在朋友圈發(fā)文稱：市場和企業(yè)本身比較好處理，但世界體系結(jié)構(gòu)性的矛盾和變化，卻不容易理清晰……”
另一方面，外資機(jī)構(gòu)也在紛紛看空美股、唱多中國。近期，花旗將美國股市評級從增持下調(diào)至中性，同時將中國股票評級上調(diào)至增持；千億私募景林資產(chǎn)則在一場內(nèi)部溝通會上透露了他們的最新調(diào)倉動作：非中國公司的資產(chǎn)已被全部剔除。“旗幟鮮明地看好中國未來幾年的發(fā)展前景。”
“東升西落”的情緒持續(xù)蔓延，這時候作為“散戶風(fēng)向標(biāo)”之一的段永平，一句“空倉”可能給美股投資者帶來更多的恐慌。
當(dāng)然，糾結(jié)段是否“空倉”沒有意義，關(guān)鍵還是在于他這次“空倉”背后究竟傳達(dá)了什么重要信號。
從段sir近期的發(fā)言中不難推斷，他此次“空倉”并非主動賣出股票，而是因?yàn)槭掷镆恍﹑ut（看跌期權(quán)）到期。
所謂“put”，指的是看跌期權(quán)，在這一交易中，賣方通過收取買方支付的權(quán)利金獲得收益。如果買方選擇在到期日或之前行權(quán)，賣方則需按執(zhí)行價買入標(biāo)的股票。
以段sir前不久剛賣出的英偉達(dá)put為例：
根據(jù)他po出的截圖，這筆put有1000張，價格是3.725美元，行權(quán)時間和行權(quán)價格是3月14日及110美元。也就是說，如果到3月14日或之前，英偉達(dá)的股價跌到110美元或以下，買方就可以選擇行權(quán)，屆時段永平需要110美元買入10萬股，也就是1100萬美元。但如果沒有行權(quán)，段永平就能躺賺37萬美元權(quán)利金。
了解了“賣put”的原理，再結(jié)合段永平3月8日的發(fā)言，可以推測他此前可能賣出了大量看跌期權(quán)，而買方到期并未行權(quán)，因此他順利獲得了權(quán)利金，并且釋放了大量現(xiàn)金。根據(jù)券商中國的報道，這筆現(xiàn)金或不少于20億美元。
通常來講，買方不行權(quán)可能有以下幾種情況：
1、股票實(shí)際價格高于行權(quán)價，那買方行權(quán)就相當(dāng)于虧了，不如接受權(quán)利金損失；
2、股票價格略低于行權(quán)價，但是收益不足以覆蓋成本，比如手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)等；
3、買put本身是看空企業(yè)，但是一段時間后，可能對市場走勢的預(yù)期發(fā)生改變，覺得這只股票價格未來可能回升，所以放棄行權(quán)；
4、行權(quán)后，買方要賣掉股票才能變現(xiàn)。但如果市場流動性差，難以找到對手方迅速平倉，資金就會被占用。為了避免這種情況，他們可能會選擇不行權(quán)。
因?yàn)椴恢谰唧w交易細(xì)節(jié)，我們無法推斷買方的實(shí)際“動機(jī)”。但是從段sir這兩天的高漲心情來看，這個結(jié)果他很滿意，并稱之為是“不錯的生日禮物”。
不過他的態(tài)度也很有意思。
一直以來，“賣put”是段sir常用的建倉手段，代表著他對股票長期價值的看好。比如之前抄底騰訊、阿里、英偉達(dá)，正是通過“賣put”完成的。如今過期不行權(quán)，說明“抄底”沒成功，反而讓他享受到了“空倉的快感”，至少說明他認(rèn)為美股最壞的情況還未到來。
事實(shí)上，去年四季度開始，段就在減持美股。疑似其在美國管理的賬戶“H&H International Investment”最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年四季度，該賬戶持有8只美股，持倉市值145.16億美元，約合人民幣1053億。相比三季度末，他在四季度減持了蘋果、伯克希爾B、谷歌C、迪士尼、莫德納。
今年1月份，他也曾在雪球上發(fā)表過“美股有點(diǎn)貴”的觀點(diǎn)，這周又接連發(fā)出“美股如此貴，還有人這么在折騰”、“泡沫不破，投資難做”的感嘆，并將美股暴跌歸因于“瞎折騰的后果”。
不過當(dāng)下的不確定性，既是風(fēng)險，也是機(jī)遇。作為一個滿倉主義者，如今手握大筆現(xiàn)金，段sir注定是閑不住的。
于是，在宣布“空倉”的同時，他就表示看好臺積電，并附上了一張交易截圖：其在Schwab賬戶中計(jì)劃出售2026年1月16日到期、執(zhí)行價為175美元的100份TSM看跌期權(quán)，這一交易的限價為23.2美元。對于臺積電，段的評價很高，認(rèn)為臺積電的年化最高回報能達(dá)到 23%。
3月12日，他還通過雪球表示，于當(dāng)天賣了點(diǎn)明年一月到期的蘋果put，不過也不忘在評論里強(qiáng)調(diào)：“蘋果目前其實(shí)依然不那么便宜，而且面臨懂王加關(guān)稅的不確定因素。”
此外，他還在過去一段時間加倉了騰訊、茅臺、英偉達(dá)。其中，他在互動中提到， 騰訊短期的premium（權(quán)利金費(fèi)）其實(shí)年化不低，一個月可以有差不多3%。“我前段時間put進(jìn)來不少騰訊，感覺運(yùn)氣很好。”
不管怎么說，像段sir這個身價和級別的資本大鱷，肯實(shí)時公開自己操作的并不多見，而現(xiàn)成的投資案例，也足以證明他的動作絕對擁有參考價值。
不過，正如格雷厄姆所說，股市上的任何賺錢方法，只要它容易理解并且被許多人采納，那么，這種方法本身就會因太簡單、太容易而無法持久。
段sir曾經(jīng)分享過自己對于“賣股票”的觀點(diǎn)：“無論什么時候賣，都不要和買的成本聯(lián)系起來，該賣的理由有很多，唯一不該用的就是“我已經(jīng)賺錢了”。買的時候也一樣，這只股票曾經(jīng)到過什么價位最好不要當(dāng)做你買的理由。”簡單來說，就是買入與價格有關(guān)，賣出與價格無關(guān)。
此外，他也勸告過大家，賣看跌期權(quán)的操作對大多數(shù)人而言不值得效仿。是因?yàn)樗炎约寒?dāng)作保險公司，往往是對看好的公司賣出看跌期權(quán)，或是賺權(quán)利金，或是實(shí)際建倉（降低建倉成本）。對于普通人而言，若是大量賣出看跌期權(quán)，最后沒有資金行權(quán)，可能瞬間就破產(chǎn)或爆倉。（作者/王滿華 來源/投中網(wǎng)）
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