從2023年到2024年開春，我們投資人感受到行業的不確定增多，這更需要客觀冷靜地去判斷大趨勢。
今天做投資與幾年前有很大不同，以前可以采用簡單的Pre-IPO的投資邏輯，譬如曾經某公司的收入和利潤符合上市的審核標準就可以去申請上市，這屬于時代的紅利。
2019年后，一切都不同了。無論是投資人還是創業者，都要思考一個問題：你對這個時代和對企業的認知是什么？當前，我們在智能制造的投資領域包括高端裝備，核心零部件，工業軟件，每個賽道在今天投資起來都非常難，下面分享我們在這3個領域的投資心得和邏輯。
關注軟硬件和工程能力
我們在高端裝備領域主要投了機器人。伴隨著大模型的發展以及不停地迭代，我們認為機器人行業是非常符合中國未來大趨勢的新質生產力。面對著勞動力人口的減少，通用機器人可能就是未來最重要的一個產業之一。
最近一年多時間里，我們已經連續投資了3家通用機器人公司。我們在選擇這3家公司的標準分別是：第一看軟硬件的結合能力。任何一個機器人的軟硬件沒法分離，單一技術擅長很可能在后面的競爭中面臨著劣勢。第二看有沒有低成本、大批量制造的工程能力。工程能力是今天很多創業團隊所不具備的，這意味著團隊不能低成本大量復制產品；第三是大模型。大模型相當于通用機器人的大腦，但現在技術還未足夠收斂，存在著很多不確定性，因此，我們更傾向先選擇開源的大模型迭代能力。
同時，我們也在關注機器人行業的一些重要零部件。未來的機器人不僅需要更智能、可交互，還要有更強的續航能力、運動避障、類人行動等能力。所有核心零部件可能都會發生變化，我們會從其中最重要、成本占比最高的部分投入資源，尋找和協助創業者工作。
通用機器人并不是可高效解決所有的場景需求，因此專用機器人有它更適用的場景。在專用機器人領域，我們關注它下游應用在什么樣的場景？這些場景的真實需求究竟有多大？未來的資本化投入有多少？增長速率有多快？這些都是我們在選擇產品品類的時候最至關重要的問題。在當今的大形勢下，如果下游場景的投資規模不足夠高、不足夠大，其實很難獲得足夠的市場空間，這樣的公司也很難獲得很快的成長速度。
具備跨界和整合能力
我們關注的第二個領域是設備零部件和材料。在過去的3～4年時間，我們天天能聽到“卡脖子、國產替代”這類詞，那我們什么時候才可以超越呢？對于早期投資來說，我們希望能投中實現超越的公司，希望能找到不同的創始人，通過各種賦能提供貼身的關懷，讓創始人能夠做出代際技術的產品。
調查數據顯示，在國內市場做零部件，產品的市場空間無外乎二三十億元。如果上市之后，預計也是二三十億的市值，很難成為一家跨國或者具有非常體量的大型公司。我們的思考是，如果你的潛在市場空間低，怎么解決這個事情？
首先需要創始人有足夠的跨界能力，這個跨界是指你的產品有沒有橫向產品化的能力，比如從A產品跨到B產品，從B產品跨到C產品。
其次需要創始人有跨行業的能力，如果你今天做消費電子的，比如做手機供應鏈的產品，手機行業比較輕松就會生產一億部，這個產業鏈追求創新和成本低廉。那么，創業者能不能利用在消費電子的產品積攢的能力跨界到其他工業領域呢？據了解，一些工業相機的品牌廠商利用消費電子鏡頭、傳感器芯片去做工業相機，成本是原先工業相機成本的50%不到，這就是跨界能力的展現。
再次需要縱向一體化。創始人需要對上下游有進一步的整合，提高市場空間。
最后希望我們支持的公司可以走出國門、走到海外，這也是我們在零部件和設備方面主要的關注點。
我們在新材料賽道選擇上有兩個主要的方向：其一是高壁壘、卡脖子，這是我們的基礎要求，對于很多新材料領域內，越高附加值的產品往往用量規模又是有限的，因此對于它的化工基本盤我們是比較看重。其二是如果你有化工基本盤，那你就要有基本平臺型的技術，我們希望研發的核心新材料不僅僅可以用在半導體行業，甚至擴展到泛半導體，這都是我們在選擇材料領域所要重點關注的。
不同階段有不同標準
我們關注的第三個是工業軟件領域。我們在選項目的時候，在項目不同的階段有不同的標準。如果是早期的項目，我們希望創始人在創業的時候就想清楚，公司產品不僅僅是對標國外的某一項產品，還希望他們有足夠的前瞻力，面對中國新基建和新質生產力的新需求，擁有種子用戶資源，并且能配合著種子用戶開發出能真正解決未來產業數字化痛點的產品。
現在國家政策都在提倡智能化、數字化、新能源化、綠色化。數字化的提升歸根到底不僅要有數據、有算力，還要能結合工業發展的特點開發出自己的工業軟件。中國工業軟件自從國家推出政策大力扶持到現在發展不超過5年的時間，而海外的工業軟件已經隨同產業迭代自然發展了七八十年時間，我們想用短短幾年時間超越別人，這個是不太現實的。所以我們更應該根據自己的產業特點和國情做符合我們下一代生產力的產品，這是早期投資的邏輯。
如果是成長期的項目，我們重點圍繞國家主管機關發布的亟需解決的20多款重要軟件產品品類去篩選。從研發設計類的工具軟件、生產制造類的軟件，到基礎軟件，例如數據庫和操作系統等，我們會關注其科創屬性的滿足度，也會關注其市場空間的大小。更重要的是，我們要看這個創始人是追熱點還是十年如一日，做一件長期且難的事情，我們現在已經投資的成長期工業軟件公司，創始人基本上都是十年之前就在這個領域創業，我們更希望選擇擁有堅定、堅韌品質的創始人，跟他們共同成長。
最后總結一下我們的投資邏輯：第一是行業維度。看清宏觀，看清身邊的趨勢，看懂自己的產業，在今天，行業認知無比重要。第二是創始團隊維度。我們希望創始人從產業、高校出來的同時，還能是有行業洞察能力的行業老兵，同時匹配工程化能力突出的創始團隊。第三是公司維度。比如技術迭代能力強、底層技術具備延展潛力；產品通過測試準備量產、具備較強的商業化增長預期；與下游大客戶深度綁定或具備較強的渠道拓展能力。
（作者系經緯創投董事總經理，本報記者沈春蕾根據其在經緯創融匯上的演講整理）
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