四季度可轉債“雙降”：發行數量、高評級規模銳減 民營企業成發債主力
21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道
2023年四季度，轉債市場新發轉債31支，發行規模236.52億元，同比、環比均顯著縮量。分月看，四季度轉債縮量主要集中在11月，當月發行量縮減近九成；但12月發行出現邊際改善，發行量同比擴大超三成，由100.75億增加至132.49億元。高評級轉債大幅收縮，低評級轉債的潛力逐漸顯現。全年來看，2023年可轉債累計發行142支，同比減少7支，合計發行規模1446.33億元，同比下降32.31%。
AA-級轉債成供給主力
根據東方金誠的統計，四季度，AA+及以上的高評級轉債發行創近年新低，AA-級轉債發行占比超過五成；同期，單筆發行規模15億元以上的轉債發行數量僅為2022年同期三分之一；總體看，高評級大額轉債發行銳減是四季度轉債供給減少主因。
其實，AA+及以上的高評級轉自2022年起就開始發行逐漸趨緩，2023年四季度，AA+級轉債發行量占比由二季度的超五成降至不足5%，AAA級轉債無一支發行。全年來看，AA+級及以上轉債發行量由2022年的983.10億元降至437.56億元，縮量幅度達到545.53億元，成為2023年轉債供給整體收縮的主要原因。相對而言，AA-級轉債供給較為穩定，四季度發行14支、113.36億元，當季發行量占比高達52.71%，全年發行量占比達到近三成，成為轉債供給主力。
由于單只發行規模較大的轉債多為高評級轉債，2023年高評級轉債發行趨緩成為制約轉債供給規模的重要因素。2023年，轉債平均單筆發行規模由2022年的14.34億元降至10.19億元，降幅達28.97%。其中，0-15億規模轉債數量擴大近10%，而15億以上規模轉債發行數量則由36支降至18支，四季度15億以上規模轉債發行數量僅為2022年同期37.5%。
四季度，民營企業發行轉債26支，合計發行規模191.33億元，發行量占比高達83.87%；地方國企四季度發行轉債4支、40.49億元，創年內新高；央企依舊無轉債發行。2023年全年，轉債市場民企發行量占比已由2022年的不足60%提升至超過80%，民企成為轉債市場供給主力。
值得注意的是，隨著民企轉債持續擴容，轉債市場信用下沉趨勢進一步加深，低評級轉債增長動能不斷顯現。其中，A+級轉債增長勢能強勁，四季度發行規模占比提升至16.21%，創年內新高，并成為全年唯一逆勢擴張的力量。整體看，轉債市場對于低評級民營企業融資支持力度不斷提升，已成為轉債市場供給重要增長點。
從行業分布看，基礎化工、有色金屬四季度轉債發行量超過40億元；電力設備行業作為近年轉債發行主力，四季度小額化趨勢明顯，制約供給總量。四季度，銀行、非銀金融行業依舊“顆粒無收”；電力設備行業發行量對比前三季度有所下滑；基礎化工、有色金屬與建筑裝飾行業發行量分別達到42.32億元、41.46億元、30.00億元，貢獻度位于較高水平。前三季度電力設備行業發行量高居首位，發行量在80-160億區間，但四季度電力設備行業發行數量雖然僅次于三季度高點，但發行量僅31.65億元，平均單只發行規模大幅下滑，小額化趨勢明顯。
今年轉債發行規模或“原地踏步”
東方金誠研究發展部分析師翟甜恬認為，證監會再融資監管收緊，對大額轉債發行形成顯著約束，去年8月后轉債預案發行遇冷，四季度同比下滑近九成，預計將制約2024年上半年轉債供給。
2023年8月27日，證監會發布《統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》，對存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資做出約束，轉債審核進一步精細化；同時對于金融行業上市公司或其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機，這對大額轉債發行形成了明顯制約。
從監管審核進度看，2023年下半年證監會對轉債發行審核節奏進行調整，審核周期有所拉長。2023年，交易所審核用時整體快于2022年，其中四季度平均用時110天，雖同比小幅提升，但環比下降3天，整體處于較低水平。但證監會2023年核準時長平均延長13天至53天，四季度更是大幅提升至62天，其中11、12月核準用時延長至64天、76天，證監會發行審核節奏明顯放緩。
8月監管新規落地后，上市公司轉債發行意愿大幅減弱。8月后，上市公司轉債預案發布數量顯著降溫，9、10月無新增預案發布，11、12月轉債預案發布數量雖出現邊際改善，但至12月也僅修復至近年(2017年-2022年)均值的四成水平。總體來看，四季度轉債預案擬發行規模合計81.73億元，環比下滑72.13%，同比下降87.77%，創2017年以來新低。綜合預案發行審核周期表現，預計至少至2024年上半年，轉債供給都將受到明顯制約。
華安證券分析師顏子琦判斷今年轉債發行規模可能會“原地踏步”，余額凈增規模保持低增長。 預計2024年轉債市場發行規模合計為1495.90億元，預計2024年轉債余額到期前退市規模716.58億元，加上今年到期額規模428.58億元，2024年轉債市場退市規模合計為1145.16億元，凈增余額規模為350.73億元。
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