1月MLF利率按兵不動，后續降準降息概率幾何
備受關注的2024年首次MLF(中期借貸便利)操作結果出爐：繼續加量續做同時中標利率不變。
1月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足金融機構需求。鑒于有7790億元MLF到期，央行本月加量投放了2160億元。
由于MLF中標利率連續第5個月按兵不動，市場一度預期的降息也并未落地。
光大證券首席固定收益分析師張旭指出，市場中對于1月MLF利率下調的預期自2023年12月大行降低存款利率起即明顯升溫，因為較多投資者認為存款降息是為了給今年1月MLF降息創造空間。但這個邏輯是說不通的。近幾個季度商業銀行凈息差屢創新低，當前銀行降低存款利率有助于穩定凈息差，提升金融支持實體經濟的能力和可持續性，存款降息并不意味著MLF利率會隨即下調。倘若本月MLF降息，那么便無法起到穩定凈息差的作用。從實證上看亦是如此，MLF利率下行的時間點并非與存款降息嚴格對應。
“1月MLF利率未如市場預期下調，或與政策面正在觀察2023年12月3500億新增PSL推進‘三大工程’、增發1萬億國債資金全面投放使用，以及以京滬樓市新政為代表的房地產支持政策加碼等措施，對年初宏觀經濟運行的提振效果有關。這包括能否擴大有效需求，改善PPI、CPI持續負增長的態勢等。”東方金誠首席宏觀分析師王青指出。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，目前市場利率還處于政策利率之上，穩匯率需求還在，近期央行工作會議再次提及價格上要“兼顧內外均衡”，也意味著貨幣政策仍會在一定程度上考慮匯率及海外因素的擾動。
1月MLF加量續做2160億元，較此前兩個月6000億和8000億的加量規模減小。
王青指出，1月加量規模有所減小，主要是去年四季度規模高達1.39萬億的地方政府特殊再融資債券和1萬億增發國債大規模發行結束，進入2024年1月以來，政府債券發行規模顯著下降；加之在監管層“信貸均衡投放”要求下，1月新增信貸規模也將較為溫和，當前市場資金面轉入偏于充裕狀態，銀行對MLF操作的加量需求有所下降。
盡管1月降息預期落空，但機構對降準降息的預期尤在。
溫彬認為，在一季度信貸和財政雙發力后，若高頻經濟指標讀數持續走弱，不排除后續降息概率有所上升。同時，參考往年頻次，預計降準時點大概率落在3-4月，同上一次間隔時長在6個月左右。
王青則預計，短期內全面降準仍有可能落地。截至本月，MLF余額已達72910億。歷史規律顯示，當MLF余額超過5萬億，央行降準概率會相應增大。這主要是為了優化銀行體系資金結構，增強銀行經營穩健性。另外，接下來為支持銀行繼續保持必要的信貸投放力度，積極參與城投平臺債務風險化解，也有必要擴大對銀行體系長期流動性的支持。由此判斷，降準仍有可能在2月落地，預計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期資金6000億左右；同時這也可兼顧春節期間流動性安排。
記者 陳月石
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