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          央行連續(xù)6個月縮量續(xù)作MLF 資金面緊平衡助力穩(wěn)匯率和長債利率

          2025-01-25 09:26:57 來源:

          21世紀經(jīng)濟報道記者 唐婧 北京報道0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          2025年1月24日,央行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告稱,為保持銀行體系流動性充裕,人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作,期限1年,最高投標利率2.20%,最低投標利率1.80%,中標利率2.00%。當月共有9950億元MLF到期,實現(xiàn)了7950億元的中長期流動性凈回籠。操作落地后,MLF余額為42940億元。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

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          值得注意的是,這已經(jīng)是央行連續(xù)6個月縮量續(xù)作MLF。2024年8月12月,人民銀行依次開展3000、9000、7000、3000和3000億元中期借貸便利(MLF)操作,8至12月各有4010、5910、7890、14500和14500億元MLF到期,實現(xiàn)了1010、2910、890、5500和11500億元的中長期流動性凈回籠。此外,MLF中標利率自2024年9月下降30個基點至2.0%之后,也已連續(xù)4個月保持不變。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          MLF繼續(xù)縮量續(xù)作符合市場預期。2024年7月22日,央行宣布公開市場7天期逆回購操作采用固定利率、數(shù)量招標,進一步明示政策利率,市場利率與7天期逆回購操作利率掛鉤聯(lián)動增強,MLF利率的政策利率色彩明顯淡化。自8月起,央行還將每月MLF續(xù)作時間調(diào)整至當月LPR報價發(fā)布后,LPR與MLF進一步脫鉤。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          “未來伴隨基礎(chǔ)貨幣的投放方式發(fā)生變化,MLF的存量會逐步下降,其作為中期政策利率的色彩也將淡化,央行將聚焦于管好短端利率(如7天逆回購利率),進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制?!敝袊裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬曾告訴記者。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          MLF持續(xù)縮量續(xù)作的另一大背景是,去年以來,央行工具箱得到了進一步擴充,在公開市場操作中增加了國債買賣、買斷式逆回購等工具。例如,10、11、12月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500和11500億元,但通過國債買賣、買斷式逆回購操作均實現(xiàn)了全月中長期資金的凈投放,且期限品種更為靈活。分析人士指出,如果操作方式得當,國債買賣和買斷式逆回購這兩個工具不僅能夠減輕MLF的滾量續(xù)作壓力,還能降低對降準工具的依賴。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          1月買斷式逆回購料更多加力

           中信證券首席經(jīng)濟學家明明告訴記者,2025年1月或因稅期和春節(jié)假期臨近,繳稅與取現(xiàn)壓力重疊,而央行公開市場操作力度相對穩(wěn)健,且暫停國債買入,資金面持續(xù)偏緊??紤]到2025年“適度寬松”的政策基調(diào),以及央行公開市場操作公告中“保持銀行體系流動性充?!钡囊?,MLF延續(xù)縮量的環(huán)境下預計1月買斷式逆回購將會更多加力,以對沖中長期流動性缺口。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          1月24日,資金面延續(xù)偏緊趨勢。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜報1.7700%,較前一交易日上漲0.6個基點;7天Shibor報2.0780%,上漲8.30個基點;14天Shibor報2.7500%,上漲12.30個基點。從回購利率表現(xiàn)看,截至當日12時,銀行間7天質(zhì)押回購加權(quán)平均利率(DR007)報2.0598%,明顯高于政策利率水平。事實上,DR007自1月13日以來持續(xù)處于2%以上水平。 0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          國盛證券首席宏觀固收分析師楊業(yè)偉告訴記者,央行對資金面有足夠的調(diào)控能力,近期資金面偏緊可能是為了避免長債利率過快下行。華泰固收則認為,資金面很大程度上體現(xiàn)著央行意愿,央行維持資金面偏緊可能是出于穩(wěn)匯率和長債利率的雙重考量。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          一方面,人民幣匯率突破關(guān)鍵點位之后,央行采取了發(fā)央票、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等措施,表明央行保匯率決心依然較強,反過來制約短端資金面;另一方面,前期長債利率較快下行客觀上積累了一定風險,尤其是中小銀行,央行再提“關(guān)注長債利率”,且暫停國債購買,態(tài)度也頗為堅決。還有債市人士反饋,資金面緊平衡背景下,所在機構(gòu)迅速選擇了降杠桿。 0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          申萬宏源研究預計,考慮到政府債供給尚未放量,匯率壓力也尚未緩解,春節(jié)前短端資金面或?qū)㈦A段性維持緊平衡。但在支持性的貨幣政策立場之下,1 月央行或?qū)⒗^續(xù)通過買斷式逆回購等形式開展中長期流動性凈投放。此外,貨幣政策框架轉(zhuǎn)型后,央行買斷式逆回購操作統(tǒng)一于月末公布。 0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者,盡管近期央行暫停二級市場國債買入,但仍會通過開展買斷式逆回購等政策工具投放流動性,保持中期市場流動性處于充裕狀態(tài),并以此支持年初銀行加大信貸投放力度,繼續(xù)支持政府債券發(fā)行,穩(wěn)定市場預期。因此,王青判斷,1月央行還將開展較大規(guī)模的買斷式逆回購,且綜合當前市場流動性安排、債市調(diào)控及宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢判斷,春節(jié)前降準的可能性已經(jīng)不大。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          王青還稱,1月以來政策利率保持不變,加之近期央行通過暫停國債買入等方式,加大債市調(diào)控力度,債市收益率普遍有所上行,2025年1月MLF操作利率保持不變符合市場普遍預期,也在一定程度上顯示央行控制主要市場利率大幅波動的政策意圖。綜合當前經(jīng)濟金融運行態(tài)勢,短期內(nèi)政策利率下調(diào)的概率不大,MLF操作利率也將保持穩(wěn)定。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          匯率、長債利率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

          1月24日,在岸、離岸人民幣對美元匯率盤中走高逾300點,雙雙升破7.26關(guān)口。截至發(fā)稿,在岸人民幣對美元匯率一度升破7.24關(guān)口,最高報7.2370;更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率短線走高超500點,最高觸及7.2389。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          長債利率也有企穩(wěn)態(tài)勢,截至發(fā)稿,10年期國債活躍券收益率回升至1.63%上方,報1.6350%,30年期國債活躍券收益率徘徊在1.86%附近,報1.8675%。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          消息面上,據(jù)央視財經(jīng)1月24日早間消息,1月23日,特朗普稱已和中國國家領(lǐng)導人溝通,特朗普認為中美關(guān)系非常良好。另據(jù)環(huán)球網(wǎng)1月24日下午消息,據(jù)報道,美國總統(tǒng)特朗普在當?shù)貢r間23日晚播出的??怂剐侣劜稍L中稱,他“寧愿不對中國征收關(guān)稅”,但稱關(guān)稅是對中國的“巨大力量”。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          還有權(quán)威人士告訴記者,隨著逆周期宏觀政策發(fā)力,可以期待未來一段時期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步改善。匯率根本上取決于經(jīng)濟基本面,我國持續(xù)向好的經(jīng)濟基本面將繼續(xù)對人民幣匯率保持穩(wěn)定提供支撐。時任央行貨幣政策司司長鄒瀾1月14日在國新辦新聞發(fā)布會上表示,經(jīng)濟預期的好轉(zhuǎn)最終一定會反映到國債收益率水平中。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          至于市場密切關(guān)注的降準降息落地節(jié)奏,央行已多次提出將“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況,擇機降準降息”。民生證券首席經(jīng)濟學家陶川認為,后續(xù)落地節(jié)奏將兼顧銀行息差、人民幣匯率、債券發(fā)行等因素。首先,新一輪降息降準需待商業(yè)銀行資產(chǎn)負債端利率匹配,息差趨穩(wěn);其次,降準降息落地仍有賴于人民幣匯率的調(diào)整迎來“窗口期”;再次,開年財政發(fā)力更為關(guān)鍵,貨幣寬松需要與之配合;最后,穩(wěn)定預期也是降息降準落地時點的考量因素。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

           明明還告訴記者,MLF在價格層面中標利率不變,而投標區(qū)間下調(diào),或為后續(xù)降息做準備。根據(jù)央行此前披露,MLF采取固定數(shù)量、利率招標模式,央行確定投放數(shù)量,操作利率由一級交易商投標決定。本次操作中標利率延續(xù)為2%,但最高和最低投標利率分別為2.2%和1.8%,相較于10月以來的區(qū)間下調(diào)了10bps。 0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          明明解釋,當前MLF余額仍超4萬億元,而同期限的同業(yè)存單利率中樞在1.7%附近,兩者仍有30bps的利差,這意味著壓降商業(yè)銀行負債端成本仍需要MLF利率的進一步下行。他還特別指出,在穩(wěn)匯率、穩(wěn)利率等目標的權(quán)衡下,1月MLF與逆回購利率均未降息,但本次央行MLF操作投標利率區(qū)間下調(diào),或是為后續(xù)MLF降息做準備。0oq流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

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