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          央行連續(xù)6個(gè)月縮量續(xù)作MLF 資金面緊平衡助力穩(wěn)匯率和長(zhǎng)債利率

          2025-01-25 09:26:57 來(lái)源:

          21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          2025年1月24日,央行發(fā)布公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告稱,為保持銀行體系流動(dòng)性充裕,人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作,期限1年,最高投標(biāo)利率2.20%,最低投標(biāo)利率1.80%,中標(biāo)利率2.00%。當(dāng)月共有9950億元MLF到期,實(shí)現(xiàn)了7950億元的中長(zhǎng)期流動(dòng)性凈回籠。操作落地后,MLF余額為42940億元。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

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          值得注意的是,這已經(jīng)是央行連續(xù)6個(gè)月縮量續(xù)作MLF。2024年8月12月,人民銀行依次開展3000、9000、7000、3000和3000億元中期借貸便利(MLF)操作,8至12月各有4010、5910、7890、14500和14500億元MLF到期,實(shí)現(xiàn)了1010、2910、890、5500和11500億元的中長(zhǎng)期流動(dòng)性凈回籠。此外,MLF中標(biāo)利率自2024年9月下降30個(gè)基點(diǎn)至2.0%之后,也已連續(xù)4個(gè)月保持不變。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          MLF繼續(xù)縮量續(xù)作符合市場(chǎng)預(yù)期。2024年7月22日,央行宣布公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo),進(jìn)一步明示政策利率,市場(chǎng)利率與7天期逆回購(gòu)操作利率掛鉤聯(lián)動(dòng)增強(qiáng),MLF利率的政策利率色彩明顯淡化。自8月起,央行還將每月MLF續(xù)作時(shí)間調(diào)整至當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)發(fā)布后,LPR與MLF進(jìn)一步脫鉤。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          “未來(lái)伴隨基礎(chǔ)貨幣的投放方式發(fā)生變化,MLF的存量會(huì)逐步下降,其作為中期政策利率的色彩也將淡化,央行將聚焦于管好短端利率(如7天逆回購(gòu)利率),進(jìn)而理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬曾告訴記者。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          MLF持續(xù)縮量續(xù)作的另一大背景是,去年以來(lái),央行工具箱得到了進(jìn)一步擴(kuò)充,在公開市場(chǎng)操作中增加了國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)等工具。例如,10、11、12月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500和11500億元,但通過國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)操作均實(shí)現(xiàn)了全月中長(zhǎng)期資金的凈投放,且期限品種更為靈活。分析人士指出,如果操作方式得當(dāng),國(guó)債買賣和買斷式逆回購(gòu)這兩個(gè)工具不僅能夠減輕MLF的滾量續(xù)作壓力,還能降低對(duì)降準(zhǔn)工具的依賴。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          1月買斷式逆回購(gòu)料更多加力

           中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者,2025年1月或因稅期和春節(jié)假期臨近,繳稅與取現(xiàn)壓力重疊,而央行公開市場(chǎng)操作力度相對(duì)穩(wěn)健,且暫停國(guó)債買入,資金面持續(xù)偏緊。考慮到2025年“適度寬松”的政策基調(diào),以及央行公開市場(chǎng)操作公告中“保持銀行體系流動(dòng)性充裕”的要求,MLF延續(xù)縮量的環(huán)境下預(yù)計(jì)1月買斷式逆回購(gòu)將會(huì)更多加力,以對(duì)沖中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          1月24日,資金面延續(xù)偏緊趨勢(shì)。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜報(bào)1.7700%,較前一交易日上漲0.6個(gè)基點(diǎn);7天Shibor報(bào)2.0780%,上漲8.30個(gè)基點(diǎn);14天Shibor報(bào)2.7500%,上漲12.30個(gè)基點(diǎn)。從回購(gòu)利率表現(xiàn)看,截至當(dāng)日12時(shí),銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率(DR007)報(bào)2.0598%,明顯高于政策利率水平。事實(shí)上,DR007自1月13日以來(lái)持續(xù)處于2%以上水平。 8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          國(guó)盛證券首席宏觀固收分析師楊業(yè)偉告訴記者,央行對(duì)資金面有足夠的調(diào)控能力,近期資金面偏緊可能是為了避免長(zhǎng)債利率過快下行。華泰固收則認(rèn)為,資金面很大程度上體現(xiàn)著央行意愿,央行維持資金面偏緊可能是出于穩(wěn)匯率和長(zhǎng)債利率的雙重考量。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          一方面,人民幣匯率突破關(guān)鍵點(diǎn)位之后,央行采取了發(fā)央票、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等措施,表明央行保匯率決心依然較強(qiáng),反過來(lái)制約短端資金面;另一方面,前期長(zhǎng)債利率較快下行客觀上積累了一定風(fēng)險(xiǎn),尤其是中小銀行,央行再提“關(guān)注長(zhǎng)債利率”,且暫停國(guó)債購(gòu)買,態(tài)度也頗為堅(jiān)決。還有債市人士反饋,資金面緊平衡背景下,所在機(jī)構(gòu)迅速選擇了降杠桿。 8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          申萬(wàn)宏源研究預(yù)計(jì),考慮到政府債供給尚未放量,匯率壓力也尚未緩解,春節(jié)前短端資金面或?qū)㈦A段性維持緊平衡。但在支持性的貨幣政策立場(chǎng)之下,1 月央行或?qū)⒗^續(xù)通過買斷式逆回購(gòu)等形式開展中長(zhǎng)期流動(dòng)性凈投放。此外,貨幣政策框架轉(zhuǎn)型后,央行買斷式逆回購(gòu)操作統(tǒng)一于月末公布。 8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴記者,盡管近期央行暫停二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買入,但仍會(huì)通過開展買斷式逆回購(gòu)等政策工具投放流動(dòng)性,保持中期市場(chǎng)流動(dòng)性處于充裕狀態(tài),并以此支持年初銀行加大信貸投放力度,繼續(xù)支持政府債券發(fā)行,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期因此,王青判斷,1月央行還將開展較大規(guī)模的買斷式逆回購(gòu),且綜合當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性安排、債市調(diào)控及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)判斷,春節(jié)前降準(zhǔn)的可能性已經(jīng)不大。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          王青還稱,1月以來(lái)政策利率保持不變,加之近期央行通過暫停國(guó)債買入等方式,加大債市調(diào)控力度,債市收益率普遍有所上行,2025年1月MLF操作利率保持不變符合市場(chǎng)普遍預(yù)期,也在一定程度上顯示央行控制主要市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)的政策意圖。綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì),短期內(nèi)政策利率下調(diào)的概率不大,MLF操作利率也將保持穩(wěn)定。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          匯率、長(zhǎng)債利率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

          1月24日,在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中走高逾300點(diǎn),雙雙升破7.26關(guān)口。截至發(fā)稿,在岸人民幣對(duì)美元匯率一度升破7.24關(guān)口,最高報(bào)7.2370;更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率短線走高超500點(diǎn),最高觸及7.2389。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          長(zhǎng)債利率也有企穩(wěn)態(tài)勢(shì),截至發(fā)稿,10年期國(guó)債活躍券收益率回升至1.63%上方,報(bào)1.6350%,30年期國(guó)債活躍券收益率徘徊在1.86%附近,報(bào)1.8675%。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          消息面上,據(jù)央視財(cái)經(jīng)1月24日早間消息,1月23日,特朗普稱已和中國(guó)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人溝通,特朗普認(rèn)為中美關(guān)系非常良好。另?yè)?jù)環(huán)球網(wǎng)1月24日下午消息,據(jù)報(bào)道,美國(guó)總統(tǒng)特朗普在當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日晚播出的福克斯新聞采訪中稱,他“寧愿不對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅”,但稱關(guān)稅是對(duì)中國(guó)的“巨大力量”。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          還有權(quán)威人士告訴記者,隨著逆周期宏觀政策發(fā)力,可以期待未來(lái)一段時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善。匯率根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面,我國(guó)持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)基本面將繼續(xù)對(duì)人民幣匯率保持穩(wěn)定提供支撐。時(shí)任央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾1月14日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示,經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)最終一定會(huì)反映到國(guó)債收益率水平中。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          至于市場(chǎng)密切關(guān)注的降準(zhǔn)降息落地節(jié)奏,央行已多次提出將“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況,擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川認(rèn)為,后續(xù)落地節(jié)奏將兼顧銀行息差、人民幣匯率、債券發(fā)行等因素。首先,新一輪降息降準(zhǔn)需待商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債端利率匹配,息差趨穩(wěn);其次,降準(zhǔn)降息落地仍有賴于人民幣匯率的調(diào)整迎來(lái)“窗口期”;再次,開年財(cái)政發(fā)力更為關(guān)鍵,貨幣寬松需要與之配合;最后,穩(wěn)定預(yù)期也是降息降準(zhǔn)落地時(shí)點(diǎn)的考量因素。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

           明明還告訴記者,MLF在價(jià)格層面中標(biāo)利率不變,而投標(biāo)區(qū)間下調(diào),或?yàn)楹罄m(xù)降息做準(zhǔn)備。根據(jù)央行此前披露,MLF采取固定數(shù)量、利率招標(biāo)模式,央行確定投放數(shù)量,操作利率由一級(jí)交易商投標(biāo)決定。本次操作中標(biāo)利率延續(xù)為2%,但最高和最低投標(biāo)利率分別為2.2%和1.8%,相較于10月以來(lái)的區(qū)間下調(diào)了10bps。 8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

          明明解釋,當(dāng)前MLF余額仍超4萬(wàn)億元,而同期限的同業(yè)存單利率中樞在1.7%附近,兩者仍有30bps的利差,這意味著壓降商業(yè)銀行負(fù)債端成本仍需要MLF利率的進(jìn)一步下行。他還特別指出,在穩(wěn)匯率、穩(wěn)利率等目標(biāo)的權(quán)衡下,1月MLF與逆回購(gòu)利率均未降息,但本次央行MLF操作投標(biāo)利率區(qū)間下調(diào),或是為后續(xù)MLF降息做準(zhǔn)備。8kn流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM

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