中新經(jīng)緯12月15日電 題：低基數(shù)疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，11月宏觀數(shù)據(jù)大幅反彈
作者 王青 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師
馮琳 東方金誠(chéng)高級(jí)分析師
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.6%；11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.1%；1-11月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%。
具體來看，工業(yè)生產(chǎn)方面，11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，增速較上月加快2.0個(gè)百分點(diǎn)，即便考慮到低基數(shù)因素，11月工業(yè)生產(chǎn)同比表現(xiàn)也超出市場(chǎng)預(yù)期。分門類看，當(dāng)月工業(yè)三大門類增加值同比普遍提速，其中，制造業(yè)增加值同比增速?gòu)纳显碌?.1%加快至6.7%――除因基數(shù)走低外，也因當(dāng)月汽車產(chǎn)銷兩旺，對(duì)整體制造業(yè)增加值增速拉動(dòng)明顯。此外，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，11月當(dāng)月出口量同比增長(zhǎng)12%，達(dá)到二季度以來的峰值，近期出口回暖勢(shì)頭逐步顯現(xiàn)。最后，11月制造業(yè)增加值同比提速可能也與穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)當(dāng)月基建和制造業(yè)投資同比加速，進(jìn)而提振相關(guān)工業(yè)品需求有關(guān)。
整體上看，11月工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期提速，主要源于基數(shù)走低，出口回暖，汽車等重點(diǎn)行業(yè)增產(chǎn)，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)需求端的拉動(dòng)效果漸進(jìn)釋放。但在當(dāng)前房地產(chǎn)投資、消費(fèi)仍然偏弱的情況下，工業(yè)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)仍然面臨著需求不足、預(yù)期不穩(wěn)的掣肘。伴隨宏觀政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向持續(xù)用力，預(yù)計(jì)后續(xù)需求端漸進(jìn)回暖的態(tài)勢(shì)還將持續(xù)，加之2022年12月生產(chǎn)基數(shù)進(jìn)一步下沉，預(yù)計(jì)2023年12月工業(yè)增加值同比增速有望進(jìn)一步加快。
消費(fèi)方面，11月社零同比增長(zhǎng)10.1%，增速較上月加快2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要源于2022年同期基數(shù)下沉。從社零各主要分項(xiàng)表現(xiàn)來看，11月糧油食品、日用品、中西藥品等必需品零售額同比增速相比10月變動(dòng)不大，耐用消費(fèi)品表現(xiàn)則明顯分化。具體來看，11月汽車、服裝、通訊器材、石油制品等商品零售額同比增速有所加快，其中，伴隨政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，各地車展及促銷活動(dòng)持續(xù)發(fā)力，汽車零售額同比提速至14.7%；化妝品、家具零售額同比增速與上月基本持平；家電、建筑裝潢材料、文化辦公用品、體育娛樂用品等類別零售額同比增速放緩。
在基數(shù)明顯走低背景下，11月社零同比提速幅度不及預(yù)期，主要是商品類別表現(xiàn)不一，折射出當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)依然偏緩。不過，近兩個(gè)月，在政策支持和車企促銷帶動(dòng)下，汽車銷售明顯加快，對(duì)整體商品消費(fèi)起到一定支撐作用，也反映出政策面在促消費(fèi)方面可以發(fā)揮積極作用，未來這方面還有很大的政策空間。
投資方面，1-11月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長(zhǎng)2.9%，與前值持平，結(jié)束了此前連續(xù)8個(gè)月的增速放緩勢(shì)頭，符合市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是本月制造業(yè)投資增長(zhǎng)加速，帶動(dòng)1-11月制造業(yè)投資累計(jì)同比增速升至6.3%。推動(dòng)制造業(yè)投資提速的主要因素包括：央行數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度末，工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額21.05萬億元，同比增長(zhǎng)30.9%，增速比各項(xiàng)貸款余額高20.7個(gè)百分點(diǎn)。這表明政策面在繼續(xù)加大對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、解決“卡脖子”問題的支持力度。另一方面，2023年下半年以來，工業(yè)產(chǎn)能利用率開始止跌回升、工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)降幅總體趨于收窄、10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)3個(gè)月實(shí)現(xiàn)月度同比正增長(zhǎng)，特別是受企業(yè)貸款利率持續(xù)下行帶動(dòng)，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率持續(xù)高于貸款利率，制造業(yè)內(nèi)生投資動(dòng)能也在增強(qiáng)。以上因素將在2024年得以保持或進(jìn)一步強(qiáng)化，制造業(yè)投資有望延續(xù)較快增長(zhǎng)水平。2024年影響制造業(yè)投資的最大不確定因素仍是房地產(chǎn)行業(yè)能否盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，進(jìn)而拉動(dòng)需求并提振投資信心。
整體上看，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，特別是2022年同期基數(shù)顯著下行影響下，11月消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等多數(shù)宏觀數(shù)據(jù)同比讀數(shù)都有大幅上行，剔除低基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)前實(shí)際經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)較為平穩(wěn)。預(yù)計(jì)繼10月財(cái)政政策顯著發(fā)力后，年底前社會(huì)融資規(guī)模將持續(xù)處于高增狀態(tài)，各地也會(huì)加快重大項(xiàng)目形成實(shí)物工作量，宏觀政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方向持續(xù)用力，四季度經(jīng)濟(jì)將延續(xù)穩(wěn)中向上勢(shì)頭。(中新經(jīng)緯APP)
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