中新經緯12月4日電 題：理財凈買入規模持續下降，年底將轉向基金？
作者 劉郁 廣發證券固收首席分析師
近期各類固收資產收益表現分化加大。在機構行為方面，理財配置規模持續下降，基金情緒回暖，險資買入量減少。年底市場投資機會將發生哪些改變？
具體來看，理財凈買入規模持續下降，季末效應初現。根據銀行業理財登記中心、普益標準、廣發證券發展研究中心數據統計，11月27日至12月1日，銀行理財存量規模當周環比縮減486億元至27.61萬億元，背后原因或是廣義銀行系統仍然面臨一定的資金壓力。一方面，11月1M(1個月期)票據利率整體維持在高位，且大行在11月中下旬開始便轉為凈賣出，大行這一行為往往也對應新增貸款需求較強，因此11月銀行信貸投放可能出現年末回暖的狀況；另一方面，銀行在負債端已然面對著居高不下的存單發行成本。在資產和負債兩端的沖擊下，回流部分“理財規模”或是銀行系統解決當下資金問題的有效手段。機構行為方面，存續規模下降也使理財配置能力有所減弱，當周理財凈買入規模進一步降至113億元，顯著低于前一周的544億元，而之前兩周在910億、916億元。
圖1 銀行理財買入規模持續縮減，存單由凈買入轉為凈賣出
圖2 銀行理財產品存續規模(截至2023年12月1日)
相比之下，基金由賣轉買，情緒回暖。由于大部分非銀機構提前“跨月”，截至12月1日當周跨月壓力緩解，資金面在11月月末時點整體寬松，帶動基金配置情緒回暖。根據萬得、廣發證券發展研究中心數據統計，前一周基金凈賣出175億元，截至12月1日當周基金重回凈買入，規模為471億元。分券種來看，基金著重增持中短期利率債，減持同業存單。
圖3 基金由賣轉買，著重配置利率債
總的來說，基金情緒有所回暖。結合機構行為來看，截至12月1日當周基金整體重新轉為買入，利率債主要買入3-5年品種，并買入7-10年國債，信用債整體買入規模略低。經歷市場定價后，利率曲線已經全面平坦化。策略方面，短端可以考慮提前布局3M(3個月期)左右利率債或存單，博弈曲線凸點帶來的保護屬性；長端利率的不穩定性仍存，以波段機會為主。
2023年年末市場會逐步預期2024年的宏觀政策，當前財政政策的力度較為模糊，博弈空間較大，市場并未充分定價。因而相對確定的是，短端利率已經在歷史高位，左側可以布局短端壓力下降而帶來的曲線修復機會。同時在政策預期不穩定的背景下，博取長端利率超調之后的資本利得機會，以10年國債為例，2.7%之上博弈的確定性較強。除此之外，4年左右中高等級二級資本債的騎乘收益也較為顯著。(中新經緯APP)
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責任編輯：張芷菡
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