中新經緯12月8日電 (馬靜)央行持續買買買，消費者也買買買，價格屢創新高的黃金在今年持續引發關注，多次在社交媒體霸榜。
究竟要不要“上車”？要買權益類黃金產品還是黃金實物？怎么看待現在部分年輕人結婚買金條替代金飾？……在近日舉辦的中國(上海)國際黃金投資論壇•創變2023上，世界黃金協會中國區CEO王立新接受了中新經緯的獨家專訪，并對上述問題在內的諸多話題給出了自己的觀點。
以下為采訪對話實錄(略有編輯)：
黃金在投資組合里的作用更相當于后衛角色
中新經緯：今年黃金價格整體表現強勢，尤其最近又創新高，你對黃金后期走勢有何看法？這波漲勢會持續還是類似前期再現震蕩？
王立新：協會不預測金價，不過我們可以從影響黃金價格的因素來看。主要包括四個方面：第一是影響美國實際利率的政策變化，包括美聯儲貨幣政策、經濟形勢等。因為美元實際利率的變化多數時間和黃金的走向是相反的。第二是各國央行對黃金的看法。第三是國際政治經濟局勢，特別是一些敏感地區的地緣政治突發事件，這種尾部風險會對短期內的金價產生巨大影響，引起金價波動。第四是勢能，即整個市場是怎么看待黃金的，包括期貨市場、場外交易市場等。這些方面的變化將影響黃金價格走勢，在此之下，黃金供需市場的變化支撐了基本面。
最近金價突然飆升主要是市場預判美聯儲加息將要停止，明年上半年可能會降息，影響到了美元實際利率，美元可能走弱。不過黃金是金融產品，也是消費品，任何產品價格都會波動，判斷黃金價格是否到頂，要看影響黃金創新高的因素還會不會持續，有無新的累加因素。目前情況下，黃金肯定會階段性產生波動。
中新經緯：那在當前形勢下，黃金會是一個性價比比較高，或者說比其他資產更具優勢的資產配置選擇嗎？
王立新：對于資產配置而言，其實關注的并不是金價在未來幾個月的漲跌，而是看它給投資組合帶來的作用是什么。
黃金的首要作用是平抑風險，在此基礎上買賣時機合適的話，可能會帶來一定回報。黃金作為一種資產，并沒有任何的票面利息，但本金價值在變化，通過自身價格的波動來產生一定回報。以中長期限計，黃金在過去3年、10年、20年、50年大概平均帶來6%―8%的回報。在今年，黃金是表現最好的資產之一，以美元計價，前三季度黃金的回報率超過13%，以人民幣計價則超過16%。
再次，在資產組合中，黃金是一種獨立且無主權信用風險的資產，具有很好的流動性，同時也不是類似銅等消耗性的資源，當市場出現整體波動的時候，黃金和傳統投資產品的關聯度比較低。
一般而言，在經濟好的時候，黃金和傳統資產是同向的，雖然它跑不贏一些權益資產。但當經濟形勢趨弱時，黃金往往和傳統資產價值負相關。從歷史數據來看，當經濟形勢不好的時候，大部分資產價值都會下降，但黃金往往是降幅最小，且反彈最快的。
如果把投資組合比作一個球隊，黃金更像是后衛，它可能不是前鋒和中場的作用，但后衛也能進球。而且后衛一旦漏了球，就很危險了，這個是黃金的獨特作用。
中國黃金ETF市場發展空間很大
中新經緯：今年全球黃金ETF持倉量下降，但中國黃金ETF大幅流入，你怎么看中國黃金ETF后期發展？
王立新：中國的黃金ETF市場發展得比較晚，2013年才開始逐步建立，上升比較穩定，現在持倉總規模已經在亞洲排名第一，但相對全球3000余噸的持倉量，總體規模并不算大。
首先是中國居民購買黃金投資產品的渠道和選擇余地比較大，而國外居民，尤其是西方，大部分會選擇購買黃金ETF。其次，國外黃金ETF很大規模是由專業機構投資者購買，但中國國內把黃金劃分為商品類，這類資產波動比較大，機構投資者配置黃金受到較多政策限制，比如險資就不允許配置黃金，從而影響黃金ETF盤子的擴大。
不過，黃金ETF作為一種直接連接現貨價格的基金產品，交易成本較低，隨著市場發展，越來越多的機構投資者進入市場，未來中國黃金ETF的繼續發展空間很大。
中新經緯：受益于金價上漲，今年黃金企業的業績也非常好。不過世界黃金協會在三季度報告時預測，高價格下，金飾需求會受到抑制。四季度的消費會不會有所下降？
王立新：金飾受到金價上漲影響，成本肯定會升高。消費者購買金飾往往帶有心理預算，比如花1萬元買金飾，當價格上漲，實際克重就減少。而且往往會先觀望，看價格是否會下降，這會抑制消費。但這種影響是短期的，如果金價漲到一個新高，且比較堅挺，影響就會消退，消費者會回歸。
從我們近期的市場調研來看，今年四季度的金飾消費可能會相較前幾個季度有所下降。再加之明年春節較晚，傳統的年底黃金消費旺季會推遲至2024年初。
普通投資者買實物黃金，還是黃金ETF類權益產品？
中新經緯：東方證券研究提出，當市場風險偏好低的時候，黃金權益超額的收入收益累計漲跌幅要顯著高于黃金商品價格的累計漲跌幅。從協會研究看，對消費者而言，買黃金實物，不如買黃金權益產品嗎？
王立新：我覺得可以這樣理解，黃金ETF作為權益類產品，直接跟金價掛鉤，實際跟買實物黃金沒什么區別，只是購買的渠道和形式變了。此外，購買黃金ETF的成本要比實物金要低，因為節省了運費、加工、交通等成本。
但買跟黃金產業鏈上市公司掛鉤的ETF產品則又有不同。跟黃金股票掛鉤的ETF是既買了黃金大勢的影響，也買了這類企業未來的經營回報，等于多了一個企業經營狀態的額外因素。所以，相比純黃金ETF產品，買黃金股票ETF等于多買一個風險。 但也可能贏得更高回報。
中新經緯：所以對于普通投資者而言，買黃金實物和黃金ETF都一樣？
王立新：最主要的區別就在于你摸不摸得到實物金子。無論貧富，人對黃金會有一種天然的親近感。消費者可以考慮買一些現貨黃金作為投資保值，裝飾、擺設，感受滿足。如果資金短缺了再去變現。
中新經緯：這兩天有新聞即是有人拿著1公斤金條變現48萬元。
王立新：那他可能變現變早了，除非他是急著用錢。
年輕人“儲蓄型”消費部分推動金飾需求上升
中新經緯：現在有一些新的消費變化，比如結婚用金，現在一些年輕人會用金條代替金飾，怎么看這種變化？未來黃金投資需求會超過消費嗎？
王立新：未來黃金投資的總量有可能會超過首飾，但短期內這不會發生在中國。首先現在全球每年3000多噸的消費量，約55%是金飾需求。盡管過去幾年黃金投資需求增速很快，但也沒有超過首飾需求的占比。
此外，華人市場和亞洲市場一般都傾向于購買高純度的黃金首飾，比如中國基本買足金，帶有強烈的保值儲蓄訴求。但西方居民消費往往把黃金當做飾品看待，更多購買18K金首飾，雖然也能變現，但含金量低，折價也比較厲害。
我們調研發現現在有一種儲蓄性消費，即傾向于盡量買那些未來可能還值點錢的東西，黃金即一類，因為能變現，以舊換新沒有太大損失，擱置一兩年如果金價上漲，還能賺錢。這種情況算是一種消費，但也是另外一種形式的儲蓄。我們調研發現，年輕人有這種心態的更多，也幫助提升了一部分金飾消費的增長。
中新經緯：協會剛發布了《中國高凈值人群黃金投資需求洞察》，高凈值人群在黃金資產配置上有什么表現？
王立新：高凈值人群真正把黃金作為一種投資組合工具，來進行家庭資產配置的比例還是比較小的。大部分人的資產配置都是房產，再加一些股票、基金、存款等金融類資產。
對于市場信息的不熟悉和對黃金的不了解是阻礙黃金投資的主要因素。對于拒絕投資黃金的受訪人群來說，金價波動率、對黃金作為戰略投資資產認知的匱乏，以及黃金投資的回報率成為他們拒絕投資黃金的主要原因。
不過，黃金在整個資產配置組合里占比小，說明未來在這方面還有非常大的增長空間。尤其是現在高回報的市場機會減少，風險加大的時候，高凈值人群會更多考慮一些防御性資產，黃金就是其中一種。
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(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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責任編輯：羅琨 李中元
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