21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道
“軍工大省”四川，再增一家百億級(jí)軍工上市公司。
12月5日，成都佳馳科技登陸科創(chuàng)板，全天漲幅達(dá)到151%，上市首日總市值達(dá)到272億元。
該公司是國(guó)內(nèi)主要的電磁功能材料與結(jié)構(gòu)供應(yīng)商，公司超過(guò)95%的營(yíng)收來(lái)自于隱身功能涂層材料、隱身功能結(jié)構(gòu)件，其隱身材料已經(jīng)批量應(yīng)用于我國(guó)第三代、第四代戰(zhàn)機(jī)等重點(diǎn)型號(hào)工程。
2019年開始，隨著多個(gè)重大項(xiàng)目的定型批產(chǎn)，佳馳科技產(chǎn)品大規(guī)模放量，幫助了公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。
不過(guò)，由于所處行業(yè)的特殊性，佳馳科技還存在客戶集中度高、應(yīng)收賬款高等特點(diǎn)。
主營(yíng)收入來(lái)自核心技術(shù)
佳馳科技的科創(chuàng)屬性較為突出。
公司實(shí)控人為鄧龍江為電子科技大學(xué)教授，2021 年當(dāng)選中國(guó)工程院院士。
2008年7月18日，佳馳科技有限公司成立，鄧龍江兼任執(zhí)行董事。2021年，佳馳科技股份公司成立，鄧龍江任公司董事、首席科學(xué)家。
截至今年6月末，公司有超過(guò)32%的員工由研發(fā)人員構(gòu)成，具備63項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利23項(xiàng)（含2項(xiàng)國(guó)防專利），并且獲得過(guò)國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。
公司自主的研發(fā)部分核心技術(shù)，也獲得了政府機(jī)構(gòu)的高度評(píng)價(jià)。
以低頻超寬帶技術(shù)為例，佳馳科技曾經(jīng)承擔(dān)國(guó)家級(jí)重點(diǎn)科研項(xiàng)目。該方面成果，經(jīng)四川省國(guó)防科學(xué)技術(shù)工業(yè)辦公室成果鑒定，公司在特定技術(shù)方面“整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平”，部分技術(shù)甚至處于“國(guó)際領(lǐng)先，具有重大的軍事應(yīng)用價(jià)值”，并且已推廣應(yīng)用至國(guó)家某重大型號(hào)的研制。
根據(jù)招股書，在國(guó)防安全領(lǐng)域，公司研制的我國(guó)戰(zhàn)機(jī)“兩代”隱身材料，已批量應(yīng)用于我國(guó)第三代、第四代戰(zhàn)機(jī)等重大重點(diǎn)型號(hào)工程。
從企業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，2019年佳馳科技完成新園區(qū)的搬遷并投入運(yùn)行，同年公司的技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)品應(yīng)用進(jìn)入快速推進(jìn)階段。
同時(shí)，伴隨著產(chǎn)品的大規(guī)模放量，佳馳科技經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，佳馳科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由5.3億元增加至9.8億元。
更具含金量的是，上述主營(yíng)收入全部來(lái)自公司核心技術(shù)，技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的特點(diǎn)非常明顯。
從具體產(chǎn)品來(lái)看，佳馳科技第一大主營(yíng)產(chǎn)品隱身功能涂層材料的增速，高于隱身功能結(jié)構(gòu)件，兩類產(chǎn)品目前可以為上市公司貢獻(xiàn)95%以上的營(yíng)收。
“近年來(lái)，我國(guó)高度重視航空裝備的研制與生產(chǎn)，在‘質(zhì)’與‘量’上有了明顯提升，但仍然存在一定不足。”佳馳科技指出。
Flight Global發(fā)布的《World Air Forces 2023》顯示，2022年全球現(xiàn)役軍用飛機(jī)總計(jì)53265架。其中，美國(guó)擁有軍用飛機(jī)13300架，占全球軍機(jī)數(shù)的25%；我國(guó)擁有的各類軍用飛機(jī)3284架，占比僅6%。
公司還指出，未來(lái)我國(guó)軍機(jī)將有大部分老舊機(jī)型退役，隱身戰(zhàn)機(jī)作為“十四五”提出的跨越式武器裝備，將帶動(dòng)隱身材料市場(chǎng)空間的持續(xù)擴(kuò)張。
此外，隱身導(dǎo)彈、隱身無(wú)人機(jī)、隱身艦艇，以及反潛機(jī)和坦克等其他領(lǐng)域?qū)﹄[身材料的應(yīng)用也有望持續(xù)拓展。
應(yīng)收賬款高企
所屬行業(yè)的特殊性，使得佳馳科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些有別于其他行業(yè)的特點(diǎn)。
首先，公司主營(yíng)產(chǎn)品主要面向軍方銷售，下游客戶集中度較高。
以上半年為例，佳馳科技排名靠前的客戶分別為中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)電科、九洲控股，銷售占比分別達(dá)到81.04%、10.01%、4.46%。
這并非今年才出現(xiàn)的情況。過(guò)去三年，公司向航空工業(yè)集團(tuán)的銷售占比逐年提升，最低值也超過(guò)了58%。
未來(lái)，一旦上述大客戶需求或經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大變化，有可能對(duì)佳馳科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成影響。
其次，軍工行業(yè)普遍具有項(xiàng)目研制實(shí)驗(yàn)周期長(zhǎng)、貨款結(jié)算程序復(fù)雜、結(jié)算季度集中等特點(diǎn)。
在佳馳科技近幾年經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。
2021年，公司營(yíng)收5.3億元，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)賬面余額為3.5億元；2023年，營(yíng)收增長(zhǎng)至9.8億元，同年公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)賬面余額同步增長(zhǎng)至9.8億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到100.34%。
“公司應(yīng)收賬款結(jié)算周期受軍方、軍工科研院所、軍工集團(tuán)等單位結(jié)算進(jìn)度影響，回款周期較長(zhǎng)，且部分客戶采用商業(yè)票據(jù)進(jìn)行結(jié)算。”佳馳科技稱，而公司需要支付供應(yīng)商款項(xiàng)、員工薪酬及相關(guān)稅費(fèi)等，導(dǎo)致公司需墊付的資金較多，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~存在波動(dòng)性。
不過(guò)，好在整體毛利率較高，使得佳馳科技的盈利能力可以得到充分保障。
比如2023年，總計(jì)9.8億元的營(yíng)收，便可以為公司帶來(lái)5.64億元的歸母凈利潤(rùn)，以及5.23億元的扣非后歸母凈利潤(rùn)。
與其他具備隱身材料業(yè)務(wù)的同業(yè)公司相比，佳馳科技的凈利潤(rùn)率也處于領(lǐng)先水平。
截至目前，A股同業(yè)公司包括華秦科技與光啟技術(shù)，前者產(chǎn)品包括隱身材料、偽裝材料及防護(hù)材料，后者則涉及新一代超材料尖端裝備產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，并用于增強(qiáng)裝備的隱身性能、提高天線探測(cè)距離等。
而在2021年至2023年，華秦科技的凈利率保持在28.28%至49.58%區(qū)間波動(dòng)，光啟技術(shù)凈利率為31.34%至39.02%。
同期，佳馳科技的凈利率最低為31.53%，最高則一度逼近63%，2023年到2024年期間亦始終保持在57%以上。
與其他軍工類上市公司相比，佳馳科技上述利潤(rùn)率基本達(dá)到了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
本文鏈接：“四代機(jī)”隱身材料供應(yīng)商上市，成都佳馳科技首日市值直沖280億http://www.lensthegame.com/show-3-54497-0.html
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