美聯儲貨幣政策轉向“多米諾效應”：華爾街對美元重新定價 投機資本大幅削減人民幣沽空頭寸
北京時間12月14日凌晨，美聯儲如市場預期般維持利率不變。但令市場驚訝的是，美聯儲突然釋放強烈的降息信號。
美聯儲主席鮑威爾表示，盡管美聯儲不排除在適當時候進一步加息的可能性，但他相信利率可能已經達到或接近峰值。此外，在本次利率政策會議中，美聯儲討論了降息的時間點問題。
美聯儲最新的點陣圖顯示，此次利率政策會議提供利率預測的19名聯儲官員里，共有16人預計明年利率會降至5.0%以下。其中，五人預計利率在4.75%到5.0%，以每次降息25個基點估算，相當于明年兩次降息；六人預計在4.50%到4.85%，相當于三次降息；四人預計利率在4.25%到4.50%，相當于四次降息；有一人甚至預計利率低于4.0%。
“這令市場驟然發現，未來美聯儲降息力度可能大大超過市場預期。”一位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者透露。此前華爾街對明年美聯儲是否大幅降息存在明顯分歧――鑒于美國核心通脹率粘性較強且美國經濟保持韌性，部分投資機構認為美聯儲明年僅僅可能降息一兩次。
受此影響，外匯市場驟然出現劇烈波動――截至12月14日15時，美元指數從104驟然大跌至102.6，境內在岸市場人民幣對美元匯率則漲至7.1351附近，較前一個交易日漲幅達到463個基點；境外離岸市場人民幣對美元匯率則漲至7.1407，隔夜漲幅達到555個基點，創下過去3個月以來的最大單日漲幅。
“如今，外匯市場正在給美元與人民幣重新定價。”上述華爾街對沖基金經理指出。隨著市場驟然預計美聯儲可能將激進降息，越來越多華爾街投資機構認為明年初美元指數將跌破100整數關口，與此對應的是，人民幣匯率將收復7.1整數關口，甚至在中國經濟基本面持續好轉的情況下，有較高幾率漲破“7”整數關口。
一位香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者透露，12月14日早盤，香港外匯市場買漲人民幣的熱情明顯升溫。相比量化投資基金因美元指數走低而技術性買漲離岸人民幣匯率，越來越多宏觀經濟型對沖基金正主動加倉離岸人民幣頭寸，原因是他們意識到隨著美聯儲或將激進降息，未來大量資本將重返新興市場，助力離岸人民幣匯率漲幅進一步擴大。
在他看來，受美聯儲或將激進降息影響，目前海外投機資本沽空人民幣的情緒已陷入低谷，因為他們意識到，自己很難再借助中美貨幣政策繼續分化、中美利差倒掛幅度擴大等因素炒作人民幣貶值。與此對應的是，12月14日起，部分海外投機資本已陸續削減離岸人民幣空頭頭寸，避免自己成為人民幣買漲潮的狙擊對象。
美元被重新“定價”
21世紀經濟報道記者多方了解到，此次美聯儲所釋放的降息信號，明顯大大超過市場預期。
前述華爾街對沖基金經理告訴21世紀經濟報道記者，此前華爾街一個相對主流的觀點，是明年美聯儲或將降息兩次，畢竟，美聯儲仍需將當前高利率維持相當長時間，以促使美國核心通脹率走低。
“但在美聯儲發布點陣圖后，上述市場預期被徹底顛覆了。”他告訴記者。眾多華爾街投資機構驟然意識到自己低估了美聯儲激進降息的決心，與此對應的是，他們迅速加大沽空美元的力度。
數據顯示，受美聯儲激進降息預期影響，美元指數從104驟跌至102.6附近，顯示金融市場正因美聯儲激進降息信號，對美元指數進行重新定價。
一位外匯經紀商向21世紀經濟報道記者分析說，此次沽空美元的主要力量，是程序化投資的量化投資基金，因為他們在將美聯儲明年降息至少三次納入投資模型后，程序化交易機制迅速發出大量沽空美元的交易指令。相比而言，主觀投資型對沖基金的動作似乎慢了一步，原因是他們認為點陣圖未必真實反映美聯儲的降息態度――受美國核心通脹率依然高企與就業市場持續強勁影響，他們相信美聯儲仍將謹慎降息。但12月13日晚美債收益率大幅回落正拖累美元指數持續走低，迫使他們不得不跟進削減美元多頭頭寸以減輕投資損失幅度。
數據顯示，在美聯儲激進降息預期影響下，12月13日晚對美聯儲貨幣政策高度敏感的2年期美國國債收益率單日跌幅超過30個基點，創下今年3月硅谷銀行倒閉以來的最大單日跌幅；截至12月14日15時，10年期美國國債收益率跌至3.964%附近，跌破4%整數關口，進一步削弱美元資產的吸引力并拖累美元指數持續下跌。
在他看來，目前市場對美元指數的定價同樣充滿分歧，越來越多華爾街投資機構已開始買入執行價格低于100的看跌美元指數期權，但也有部分對沖基金與此開展對手盤交易，因為他們認為美元指數短期內不會跌破100。
這背后，是這些對沖基金認為美聯儲很可能會在明年下半年才考慮首次降息。
“相比美聯儲最后一次加息，美聯儲首次降息的時點設定可能對金融市場的影響力更大。因為一旦美聯儲扣動降息扳機，就意味著美聯儲確認美國經濟已陷入衰退，并開始對此做出反應。但這意味著全球資本的關注點將轉向美國經濟正式衰退，對美股等風險資產又要開展新的定價。”這位外匯經濟商指出。
人民幣匯率企穩走強基礎進一步穩固
受美聯儲激進降息預期升溫與美元大跌影響，人民幣匯率再度走強。
截至12月14日15時，境內在岸市場人民幣對美元匯率漲至7.1351，單日漲幅達到463個基點，離岸市場人民幣對美元匯率則一度創下過去3個月以來的最大單日漲幅。
在前述香港銀行外匯交易員看來，相比人民幣匯率大漲，12月14日外匯市場另一個顯著變化，是以往熱衷于沽空人民幣套利的海外投機資本陸續離場。究其原因，美聯儲釋放激進降息信號，不但令中美利差倒掛幅度趨于大幅收窄，且中美貨幣政策分化階段宣告結束，令他們很難再借助上述兩大題材炒作人民幣貶值獲利。
一位新興市場投資基金經理向21世紀經濟報道記者透露，市場對美元指數的重新定價，同樣影響這些海外投機資本沽空離岸人民幣等新興市場貨幣的情緒。因為他們害怕市場進一步調低美元指數定價，導致他們現有的空頭頭寸遭遇更大幅度的虧損。在這種情況下，越來越多海外投機資本選擇提前離場避險。
在他看來，當前離岸人民幣匯率定價尚未充分反映中美利差倒掛幅度大幅收窄狀況。截至12月14日15時，中美利差倒掛幅度已大幅收窄至129個基點，創下7月以來的最低值，這令眾多新興市場投資基金紛紛加倉離岸人民幣多頭，等待人民幣匯率價值回歸，甚至部分新興市場投資基金基于美聯儲激進降息信號，認為離岸人民幣匯率有望迅速收復“7”整數關口。
多位業內人士指出，隨著美聯儲釋放降息信號驅動越來越多資本重返新興市場，未來人民幣匯率持續企穩回升幾率遠遠高于下行風險。這背后，中國經濟基本面若能持續好轉，無疑將吸引更多重返新興市場的資本流入中國金融市場，帶動人民幣匯率進一步走強。
陳植
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