來源 | 時代商學院
作者 | 陳麗娜
編輯 | 李乾韜
博菲電氣近期股價異動引發市場關注。
4月8日，博菲電氣（001255.SZ）盤中跌停，報28.35元，下跌10.0%。此后股價繼續下跌，4月8日至4月10日，短短3個交易日，股價從31.5元跌到25.99元，整體跌幅高達17.49%。4月11日，股價回漲3.04%，報收26.78元。
股價下跌，或因其業績預告不佳。根據此前博菲電氣的業績預告，2023年扣非凈利潤出現大幅下滑，比上年同期下降35.42%至57.53%。值得注意的是，博菲電氣自2022年成功IPO上市以來，已是連續2年業績下滑。
然而博菲電氣上市前，業績整體呈現持續增長趨勢。根據其招股書，2019-2021年，三年營收分別同比增長了51.7%、67.2%、17.09%；2019-2020年，兩年扣非凈利潤分別同比增長了85.75%、119.24%，僅2021年出現下滑。
為何博菲電氣增長勢頭出現轉向？4月9日，就業績下滑、毛利率下滑等業績變臉問題，時代商學院向博菲電氣發函詢問，但對方并未回復相關問題。
上市后即業績變臉，扣非凈利潤下滑或達五成
公開資料顯示，博菲電氣的主營業務為電氣絕緣材料等高分子復合材料的研發、生產與銷售，屬于絕緣材料行業，下游涉及風力發電、軌道交通、工業電機、家用電器、新能源汽車及水力發電等行業。
2019年至2021年，博菲電氣的營業收入分別為1.95億元、3.26億元、3.82億元，同比變動率分別為51.7%、67.2%、17.09%；同期，扣非凈利潤分別為0.39億元、0.85億元、0.69億元，同比變動率分別為85.75%、119.24%、-19.42%。
帶著節節攀升的營收成績，博菲電氣于2022年9月30日順利登陸A股主板。
為何招股書報告期內業績持續增長？博菲電氣在招股書表示，2019年至2021年，絕緣材料下游多個領域市場規模均呈現出增長態勢，帶動絕緣材料行業市場規模擴大。
然而，博菲電氣上市后，持續增長的趨勢卻發生逆轉。
根據博菲電氣2022年年報顯示，2022年，博菲電氣的營收為3.54億元，同比下滑7.34%；扣非凈利潤為0.63億元，同比下滑8.87%。也就是說，在上市的當年，博菲電氣此前持續三年節節攀升的營收就出現了大變臉，而扣非凈利潤則延續上年下滑勢頭。
博菲電氣2023年業績預告顯示，其扣非凈利潤進一步下滑。其中，凈利潤為2772.11萬元至4158.16萬元，同比下滑60%至40%；扣非凈利潤為2662.26萬元至4048.31萬元，同比下降35.42%至57.53%。
這意味著，博菲電氣2023年扣非凈利潤較2022年扣非凈利潤進一步下滑，可謂一降再降。
為何博菲電氣扣非凈利潤一降再降？
時代商學院發現，博菲電氣的銷售凈利率正在倒退。2020年至2023年前三季度，該公司的銷售凈利率分別為28.24%、21.35%、20.27%、18.3%。不難看出，相比于2020年，2023年前三季度的凈利率已減少了10個百分點。博菲電氣的盈利能力早已今非昔比。
對于業績跳水，博菲電氣在業績預告中給出的解釋是，下游主要市場風電行業需求波動導致訂單減少，同時銷售價格有所下降，影響公司主營業務收入。
毛利率隨下游行業需求變化較大
對于業績變化，博菲電氣都歸因于行業和市場環境的變化。但有趣的是，行情較好的年份，博菲電氣毛利率遠超同業10多個百分點，而行情不好的年份，博菲電氣毛利率則低于同業均值。
上市前的2019年和2020年，博菲電氣的毛利率分別高達48.55%、50.14%。而同期，其可比公司的毛利率均值為42.65%、38.72%，博菲電氣的毛利率不僅逆勢增長，并且遙遙領先于可比公司的平均水平。
然而好景不長，2021年，可比公司的毛利率均值為37.92%，博菲電氣的毛利率為37.02%，已被反超。
而且就是從2021年開始，博菲電氣的毛利率就大幅下滑，之后的兩年更是持續走低。2022年至2023年前三季度，其毛利率分別為36.42%、35.24%。
更令人費解的是，在對業績影響較大的市場環境下，博菲電氣毛利率上下波動幅度高達10多個百分點，而其自己列出的可比公司的毛利率均值卻穩定在37%-39%。
雖然博菲電氣目前未公布2023年全年的毛利率，但在業績預告中，該公司透露2023年銷售的產品結構有所變化，下游客戶多改為采購低端低毛利率產品，使得該部分產品營收占比提高，總體毛利率還將繼續下滑。同時，主要原材料價格出現明顯上漲提高了相關產品生產成本。
縱觀近年來行業趨勢和市場變化，確如博菲電氣所言，出現了較大的變化。
根據招股書，博菲電氣的下游主要為風電行業。2019年至2021年，風電行業銷售收入占其主營業務收入的比例分別為64.29%、62.64%和54.74%，下游風電行業的發展對其影響較大。
在風電行業的發展中，2020年和2021年迎來了重大機遇，陸風搶裝潮、海風搶裝潮先后出現，使得上游行業訂單量激增。博菲電氣的業績也是借著下游需求暴漲隨之上升。
然而2023年以來，風電行業面臨市場招標價格不斷下降，補貼退坡等行情，行業需求減少。國元證券研報數據顯示，風電整機機組投標均價已由2022年6月的1939元/千瓦降至2023年6月的1681元/千瓦，2023年9月進一步下降為1553元/千瓦。
此外，下游需求減少的跡象，從博菲電氣的產能利用率也能管窺一二。博菲電氣的產能利用率也由2022年的100.37%，降至2023年上半年的72.80%。
博菲電氣在公告中表示，如果下游行業收入持續下降或主要原材料價格持續上漲，不能有效持續拓展客戶并增加市場占有率，博菲電氣將繼續面臨業績下降的風險。
（全文1963字）
免責聲明：本報告僅供時代商學院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“時代商學院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。
本文鏈接：業績變臉股盤點|博菲電氣上市后業績一降再降，毛利率較可比公司波動異常http://www.lensthegame.com/show-3-15977-0.html
聲明：本網站為非營利性網站，本網頁內容由互聯網博主自發貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網聯系，我們將在第一時間刪除處理。