南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 翁榕濤 實(shí)習(xí)生 鄒柳文 廣州報(bào)道
周內(nèi)（3月25日-3月29日），商品市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，原油期貨小幅上漲，黑色系板塊大幅下跌，生豬期貨價(jià)格高位回落。
就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲3.72%、原油上漲2.88%；黑色系板塊， 鐵礦石周下跌8.53%， 焦煤下跌10.69%； 基本金屬板塊，碳酸鋰周下跌6.38%、 滬鎳下跌2.81%、滬銅上漲0.33%、滬鋅下跌1.34%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周下跌0.56%、雞蛋下跌4.83%、生豬下跌3.44%。
交易行情熱點(diǎn)
熱點(diǎn)一：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高
龍年春節(jié)后，黃金市場(chǎng)“光芒萬丈”，金價(jià)不斷刷新歷史新高。目前，國(guó)際金價(jià)已突破每盎司2200美元，國(guó)內(nèi)金價(jià)也是屢創(chuàng)新高，站上500元/克，首飾金價(jià)格更是一度逼近670元/克。
業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，全球多個(gè)央行購(gòu)入黃金以及個(gè)人投資者避險(xiǎn)需求提升等，均是本輪金價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素。在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)從加息周期轉(zhuǎn)為降息周期較為確定的預(yù)期下，后市貴金屬價(jià)格仍然易漲難跌。對(duì)于本輪金價(jià)暴漲的原因，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最核心的推動(dòng)因素是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。
在對(duì)于黃金是否值得繼續(xù)投資這個(gè)問題上，國(guó)盛證券有色金屬行業(yè)分析師王琪認(rèn)為，短期金價(jià)中樞保持向上彈性，市場(chǎng)等待美聯(lián)儲(chǔ)有更加確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)或?qū)嵸|(zhì)性落地。中長(zhǎng)期來看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，黃金作為非美資產(chǎn)替代，在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性將逐漸凸顯，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期，或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，金價(jià)將長(zhǎng)期受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。
盡管當(dāng)前黃金市場(chǎng)面臨多重利好，但對(duì)于投資者而言，在短期快速上漲后，也并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。“美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)從加息周期轉(zhuǎn)為降息周期為確定性事件，市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)間節(jié)點(diǎn)預(yù)判的搖擺將影響金價(jià)走勢(shì)。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)展大鵬表示，目前市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的預(yù)測(cè)概率，當(dāng)前整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，故金價(jià)仍存上行動(dòng)力，但若市場(chǎng)對(duì)6月降息充分定價(jià)（降息概率在90%以上），金價(jià)上行阻力會(huì)大增；反過來，若市場(chǎng)對(duì)6月降息預(yù)期概率下降，也會(huì)對(duì)金價(jià)上行產(chǎn)生壓力。“因此，從此方面來看，金價(jià)趨勢(shì)仍然向上，但阻力正在加大。”展大鵬說。
結(jié)合歷史情況來看，紫金天風(fēng)期貨分析師劉詩(shī)瑤認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面情形與1995年同期越來越像，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有上升勢(shì)頭、去通脹之路基本可控，美聯(lián)儲(chǔ)擇機(jī)實(shí)行“防御式”降息以期完美軟著陸。“預(yù)計(jì)在3月非理性的一次性定價(jià)過后，2024年倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格的階段性高點(diǎn)已現(xiàn)，在軟著陸的中性影響以及央行購(gòu)金力量的共同作用下，今年金價(jià)上限將在每盎司2300美元。”
值得一提的是，近期金銀比逐漸被市場(chǎng)關(guān)注。從金銀比表現(xiàn)來看，當(dāng)前倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)金銀比價(jià)位于87附近，處于歷史中位偏高水平。王彥青認(rèn)為：“從歷史來看，當(dāng)金銀比處于高位時(shí)，通常市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂較為顯著，從而可能迎來貨幣寬松的時(shí)期，而這又將對(duì)金銀價(jià)格帶來支撐，金銀有可能迎來牛市行情。”
“總體來看，短期內(nèi)基于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期將持續(xù)籠罩市場(chǎng)，但過分提前的交易也在一定程度上積累風(fēng)險(xiǎn)，盡管如此，降息進(jìn)程也在穩(wěn)步推進(jìn)之中，后市貴金屬價(jià)格仍然易漲難跌。”王彥青表示。
熱點(diǎn)二： 需求延續(xù)高增長(zhǎng)預(yù)期待驗(yàn)證，碳酸鋰后市怎么走？
上周，碳酸鋰期貨呈現(xiàn)寬幅振蕩態(tài)勢(shì)。3月22日，碳酸鋰期貨主力LC2407合約報(bào)收114350元/噸，周環(huán)比下跌0.61%。
“目前碳酸鋰上下兩難。”中信建投期貨分析師張維鑫認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰下方支撐主要來自于對(duì)需求的樂觀預(yù)期。前有儲(chǔ)能招標(biāo)大幅增長(zhǎng)，后有新能源汽車滲透率的大幅提升，似乎在提示今年需求端存在超預(yù)期的可能。而碳酸鋰向上的壓力則主要來自于供給過剩大背景。盡管目前供給增長(zhǎng)有所放緩，并且需求出現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性，平衡表過剩幅度已經(jīng)迎來較大幅度的修正，但未有足夠的證據(jù)表明供需關(guān)系能夠從過剩轉(zhuǎn)為平衡。
長(zhǎng)安期貨分析師王楚豪認(rèn)為，上周碳酸鋰呈現(xiàn)振蕩局勢(shì)，在當(dāng)前期限結(jié)構(gòu)呈弱勢(shì)Contango形態(tài)的背景下，工碳價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，貿(mào)易商和期限商的庫(kù)存較多，下游生產(chǎn)廠商的采購(gòu)維持謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫(kù)需求暫時(shí)沒有開啟，而上游的挺價(jià)持續(xù)，大廠維持目前的出貨情況，小廠產(chǎn)量恢復(fù)較困難。
值得額外關(guān)注的是，此前碳酸鋰盤面價(jià)格曾兩度上沖120000元/噸，但后續(xù)均沖高回落，形成了較為典型的M頂形態(tài)。張維鑫認(rèn)為，這反映的是碳酸鋰價(jià)格在120000元/噸上方有較大的拋壓。當(dāng)碳酸鋰處在120000元/噸上方時(shí)，鋰行業(yè)上游的利潤(rùn)將得到顯著修復(fù)，套保積極性明顯提高，來自于產(chǎn)業(yè)的套保拋壓會(huì)對(duì)盤面價(jià)格形成較大沖擊。目前市場(chǎng)對(duì)于120000元/噸頂部區(qū)域的判斷較為一致，在缺少更大利好刺激的情況下，突破的難度較大。
展望后市，王楚豪認(rèn)為，碳酸鋰目前的市場(chǎng)情況以及價(jià)格變化呈現(xiàn)內(nèi)憂外患的局面，前期的環(huán)保消化帶動(dòng)生產(chǎn)縮減預(yù)期的問題已經(jīng)被消化完畢，不排除如有產(chǎn)業(yè)利好消息出現(xiàn)，可能會(huì)再次引發(fā)盤面的快速反應(yīng)。“整體來看中長(zhǎng)期供給過剩邏輯仍未改變，上游鋰鹽企業(yè)延續(xù)惜售挺價(jià)，短期需要對(duì)碳酸鋰價(jià)格反轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎，從一季度的產(chǎn)量上看，碳酸鋰市場(chǎng)整體開工不樂觀，成交較為低迷，后期碳酸鋰市場(chǎng)或?qū)⑵跽袷庍\(yùn)行。”王楚豪說。
行業(yè)政策要聞
要聞一：機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)歐美降息預(yù)期將推動(dòng)大宗商品漲價(jià)
美國(guó)知名金融機(jī)構(gòu)高盛集團(tuán)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日發(fā)布的一份研究報(bào)告中稱，歐美國(guó)家中央銀行著手降息有助于提升工業(yè)和消費(fèi)者需求，這一利好將推動(dòng)今年大宗商品價(jià)格上漲。
高盛在24日發(fā)布的研報(bào)中寫道，隨著借貸利率下行、制造業(yè)回暖和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，原材料價(jià)格今年可能反彈15%。該份研報(bào)還預(yù)計(jì)，2024年標(biāo)普GSCI大宗商品指數(shù)中除鎳和鋅外的能源和工業(yè)金屬等特定行業(yè)的回報(bào)率可能達(dá)到20%。
該研報(bào)分析認(rèn)為，發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的數(shù)據(jù)重振了人們對(duì)今年大宗商品周期性支撐的信心。高盛特別提及了歐美降息預(yù)期的影響，其表示，美國(guó)和歐洲計(jì)劃今年6月開始降息，將進(jìn)一步支撐大宗商品需求和價(jià)格，特別是銅、鋁和成品油。
“我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)在非衰退環(huán)境下降息會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲，對(duì)金屬（尤其是銅和黃金）的提振最大，其次是原油。”多位分析師在報(bào)告中表示，“重要的是，隨著更寬松的金融環(huán)境的推動(dòng)作用逐漸顯現(xiàn)，對(duì)價(jià)格的積極影響往往會(huì)隨著時(shí)間的推移而增強(qiáng)。”
美國(guó)彭博新聞社稱，高盛上述預(yù)測(cè)與其他機(jī)構(gòu)結(jié)論相呼應(yīng)。澳大利亞麥格理集團(tuán)本月早些時(shí)候說，受益于供應(yīng)偏緊和全球經(jīng)濟(jì)上行等因素，大宗商品進(jìn)入新的漲價(jià)周期。
值得注意的是，被市場(chǎng)譽(yù)為“大宗商品旗手”的高盛在報(bào)告中提醒，不是所有品種都會(huì)漲價(jià)，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎選擇。例如，高盛對(duì)于美國(guó)天然氣、鋰、鎳和鋅等大宗商品持看跌觀點(diǎn)。
事實(shí)上，大宗商品價(jià)格今年第一季度已現(xiàn)上漲，例如原油價(jià)格走強(qiáng)，黃金價(jià)格創(chuàng)新高以及銅價(jià)觸及每噸9000美元。二季度伊始，部分品種表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)。截至北京時(shí)間3月26日10時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，倫敦金屬交易所鋁品種和銅品種主力合約三月以來區(qū)間漲幅均超過4%。紐約商品交易所黃金主力合約三月以來漲超5%；紐約金屬交易所原油主力合約漲超4.7%。
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和歐洲中央銀行先前均表達(dá)今年的降息意愿。瑞士央行本月21日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%，瑞士由此成為今年首個(gè)宣布降息的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
要聞二：日元對(duì)美元匯率創(chuàng)34年新低，日本當(dāng)局釋放干預(yù)信號(hào)
北京時(shí)間3月27日（周三）早間，日元對(duì)美元匯率一度觸及1美元兌151.972日元，創(chuàng)1990年7月日本資產(chǎn)泡沫破滅以來新低，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日本當(dāng)局將加大匯市干預(yù)力度的猜測(cè)。此前，日本央行鷹派成員、理事田村直樹（Naoki Tamura）表示，日本央行必須緩慢但穩(wěn)步地將其超寬松貨幣政策正常化，金融市場(chǎng)的寬松環(huán)境可能會(huì)持續(xù)。
彭博社報(bào)道中稱，盡管上周日本央行進(jìn)行了自2007年以來的首次加息，但各種因素表明日元仍面臨走弱的壓力。這些因素包括美國(guó)和日本之間收益率利差仍然維持在高位，基準(zhǔn)美債收益率比基準(zhǔn)日本國(guó)債收益率高出約3.5個(gè)百分點(diǎn)。這種收益率溢價(jià)意味著，如果這一關(guān)鍵利差不發(fā)生顯著變化，只要美元兌日元維持在146.1日元上方，以日元計(jì)價(jià)的美國(guó)證券投資就仍然有利可圖。
對(duì)于日元多頭來說更糟的是，日元進(jìn)一步走弱的預(yù)期在投資者中越來越根深蒂固。上周，日本央行在加息的同時(shí)承諾將保持寬松政策后，日元3個(gè)月期基差掉期上周收于2022年1月以來新高，表明對(duì)沖需求正在下降，彰顯了日元走軟預(yù)期的升溫。
3月27日早間，日本央行政策委員會(huì)成員田村直樹表示，管理貨幣政策的方式對(duì)于緩慢、穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)政策正常化、結(jié)束超大規(guī)模的貨幣寬松至關(guān)重要。田村直樹曾是一家商業(yè)銀行的高管，被市場(chǎng)視為日本央行的鷹派成員之一。另?yè)?jù)交易商稱，期權(quán)交易商正在密切關(guān)注美元兌日元是否會(huì)觸及152的關(guān)鍵點(diǎn)位。交易商認(rèn)為，突破該阻力位可能會(huì)令日元的跌勢(shì)擴(kuò)大，原因是持有反向看漲期權(quán)的投資者將需要回補(bǔ)美元兌日元的大量空頭倉(cāng)位。
其實(shí)今年以來，日元已經(jīng)多次讓交易商們焦頭爛額。許多對(duì)沖基金在2024年開始買入期權(quán)，如果美元對(duì)日元下跌，期權(quán)就會(huì)增值，但在年初的三周內(nèi)中，該美元兌日元上漲了高達(dá)5.5%。本月早些時(shí)候，由于市場(chǎng)猜測(cè)日本央行加息后日元將走強(qiáng)，他們重新進(jìn)入了類似的頭寸，然而，隨著日本央行承諾將保持寬松政策，日元出現(xiàn)大幅下跌。
對(duì)于日元匯率，巴克萊銀行外匯和新興市場(chǎng)宏觀策略全球主管塞米斯托克利斯（ThemistoklisFiotakis）指出，雖然日本央行如預(yù)期結(jié)束了超寬松貨幣政策，但緊接著日元就觸及了年內(nèi)新低。“我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)沒有大幅降息預(yù)期的情況下，只有日本出現(xiàn)一個(gè)相對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)更為激進(jìn)的加息周期，才能為日元提供持久的支撐。由于目前美日間的利差仍然很大，我們預(yù)計(jì)美元兌日元仍將保持在145至150的區(qū)間范圍內(nèi)。”他談到。
展望后市表現(xiàn)
能源化工板塊
原油：近期原油價(jià)格持續(xù)上行，但國(guó)內(nèi)成品油以及化工品等漲幅遠(yuǎn)不及原油，煉廠利潤(rùn)持續(xù)壓縮，地方煉廠的開工率有進(jìn)一步下降的預(yù)期，不過考慮到目前受制裁產(chǎn)油國(guó)的加工比例與貿(mào)易流向，地方煉廠開工下降對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的傳導(dǎo)尚不明顯，目前主營(yíng)煉廠的開工負(fù)荷較高，已經(jīng)達(dá)到80%以上，我們認(rèn)為后續(xù)隨著二季度檢修季到來以及煉廠利潤(rùn)承壓，預(yù)計(jì)主營(yíng)煉廠負(fù)荷將會(huì)逐步下降，這對(duì)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響更加明顯，我們認(rèn)為當(dāng)前的情況類似于去年四季度，基本面已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)反饋跡象。（華泰期貨）
黑色系板塊
鐵礦石： 今日鐵礦價(jià)格底部寬幅震蕩，價(jià)格底部市場(chǎng)分歧仍較大。年初市場(chǎng)對(duì)終端建材需求的悲觀預(yù)期再次被資金交易，市場(chǎng)情緒持續(xù)走弱。當(dāng)前終端建材需求仍是市場(chǎng)矛盾點(diǎn)，本周建材表需數(shù)據(jù)較快好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)對(duì)這一數(shù)據(jù)有所鈍化，需要看到基建資金顯著的好轉(zhuǎn)才可能轉(zhuǎn)變當(dāng)下的悲觀預(yù)期。整體來看，4月份鐵水產(chǎn)量有望回升，進(jìn)口鐵礦港口庫(kù)存有望進(jìn)入去庫(kù)周期，市場(chǎng)不應(yīng)過于悲觀，但短期資金博弈較大，盤面價(jià)格預(yù)計(jì)寬幅震蕩。（銀河期貨）
有色金屬板塊
滬鋅： 隔夜滬鋅延續(xù)弱勢(shì)。宏觀面，日本央行鷹派官員意外放鴿，美元指數(shù)走勢(shì)保持堅(jiān)挺，不過歐元區(qū)3月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)回升略超預(yù)期，降息緊迫性降低，對(duì)美指稍有利空。基本面看，供應(yīng)端海內(nèi)外礦端中期偏緊預(yù)期不改，鋅價(jià)延續(xù)回撤，已停產(chǎn)煉廠復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。需求端，初級(jí)消費(fèi)開工回歸正常水平，現(xiàn)貨市場(chǎng)在鋅價(jià)回撤后有所回暖，下游企業(yè)點(diǎn)價(jià)增多。整體來看，供需面錠緊邏輯受進(jìn)口貨源干擾暫難顯現(xiàn)，不過減產(chǎn)及逢低采買需求對(duì)鋅價(jià)存在底部支撐，鋅價(jià)下行空間有限，等待消費(fèi)及宏觀面給出進(jìn)一步信號(hào)。（中信建投期貨）
農(nóng)產(chǎn)品板塊
雞蛋： 現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，節(jié)后處于消費(fèi)淡季，且存在存欄繼續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期，原料端再度下降，庫(kù)存維持低位，疊加未來淘汰雞存在增量預(yù)期，盤面情緒存在支撐，短期再度進(jìn)入博弈階段，區(qū)間思路對(duì)待，短期觀望，等待盤面低位后，適當(dāng)做多遠(yuǎn)月旺季合約，注意止盈止損。（國(guó)泰君安期貨）
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