21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君 廣州報(bào)道
上市券商的融資路徑正在發(fā)生變化。
3月19日，浙商證券公告，經(jīng)過公司股東大會(huì)審議通過的定增相關(guān)議案因有效期屆滿而自動(dòng)失效。
這并非孤例。其他5家已經(jīng)在2023年公布定增計(jì)劃的券商，同樣處于相關(guān)定增決議即將到期的境地，年內(nèi)會(huì)否有券商定增落地仍未可知。
相比之下，券商發(fā)債融資活動(dòng)顯得頗為活躍。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月20日，今年以來，共有50家券商在境內(nèi)發(fā)行了債券，總規(guī)模達(dá)2300億元以上。同時(shí)，年內(nèi)至少有11家上市券商獲批債券發(fā)行注冊(cè)申請(qǐng)，擬發(fā)行規(guī)模合計(jì)超過1900億元。
事實(shí)上，2023年以來，證監(jiān)會(huì)已多次就嚴(yán)格監(jiān)管再融資表態(tài)。
于3月15日出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》提到，將“督促行業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營，審慎開展高資本消耗型業(yè)務(wù)，合理確定融資規(guī)模和時(shí)機(jī)，嚴(yán)格規(guī)范資金用途，提升資金使用效率。”
定增趨緩
券商定增項(xiàng)目在2022年就已顯現(xiàn)出低迷態(tài)勢，自2023年以來更是幾乎陷入了停滯。
3月19日，浙商證券公告，公司于2023年3月17日召開了2023年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了《關(guān)于公司向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案（修訂稿）的議案》等擬向特定對(duì)象發(fā)行股票的相關(guān)議案，本次向特定對(duì)象發(fā)行股票的決議自股東大會(huì)審議通過之日起12個(gè)月內(nèi)有效。截至3月19日，本次向特定對(duì)象發(fā)行股票決議有效期屆滿自動(dòng)失效，該事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司的正常經(jīng)營活動(dòng)造成重大影響。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，按此前慣例來看，經(jīng)上市公司股東大會(huì)審議通過的非公開發(fā)行股票議案，如果在到期前尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但定增工作仍在進(jìn)行之中，那么上市公司通常會(huì)召開董事會(huì)審議延長相關(guān)決議有效期，以保證定增工作的延續(xù)性和有效性。
而浙商證券此番公告意味著，其定增計(jì)劃或?qū)R置。
接下來，這類案例有可能會(huì)增加。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，在A股市場上，共有中原證券、國聯(lián)證券、中泰證券、南京證券、浙商證券、天風(fēng)證券以及券商概念股錦龍股份7家公司公告了定增預(yù)案。其中，截至2024年3月20日，中原證券已停止實(shí)施定增事項(xiàng)，浙商證券定增議案有效期屆滿，其他5家券商的定增事項(xiàng)仍停留在“股東大會(huì)通過”這一階段。
其中，國聯(lián)證券、南京證券分別在去年修改了定增方案；于2022年底披露定增預(yù)案的財(cái)達(dá)證券同樣修改了定增方案。
彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管方面希望券商更加聚焦主業(yè)，將募集資金集中用于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的項(xiàng)目。因此，募資投向不夠明確或是超出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇太多的，都需要作出調(diào)整。
2023年，在A股上市券商中，僅有國海證券實(shí)施了定增發(fā)行。該券商非公開發(fā)行股票申請(qǐng)于2022年11月18日獲批，定增發(fā)行日則為2023年10月19日；預(yù)計(jì)募資總額85.00億元；實(shí)際募資總額為31.92億元。
此外，2023年以來，證券行業(yè)無新增配股融資案例。
值得一提的是，2023年以來，針對(duì)上市券商再融資的監(jiān)管趨于嚴(yán)格。
去年1月初，關(guān)于上市券商再融資，證監(jiān)會(huì)表態(tài)：“我們一直倡導(dǎo)證券公司自身必須聚焦主責(zé)主業(yè)，樹牢合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場‘看門人’作用。”
去年8月27日，證監(jiān)會(huì)對(duì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管作出安排，其中一項(xiàng)措施為：對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，收緊券商股權(quán)再融資與再融資階段性收緊的工作要求相一致。
他認(rèn)為，作為市場主體機(jī)構(gòu)，券商需要率先響應(yīng)和踐行監(jiān)管的工作導(dǎo)向。同時(shí)，收緊券商股權(quán)再融資，也有助于券商自身風(fēng)險(xiǎn)防控和內(nèi)涵式高質(zhì)量發(fā)展，防止券商規(guī)模擴(kuò)張和過度投資問題，促使券商更加注重自身業(yè)務(wù)的發(fā)展和盈利能力的提升，推動(dòng)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。
密集發(fā)債
在定增、配股等渠道受到約束的背景下，券商將發(fā)債成為滿足資金需求的主要渠道。
3月20日，東方證券公告，中國證監(jiān)會(huì)同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過200億元次級(jí)公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)。該批復(fù)自同意注冊(cè)之日起 24 個(gè)月內(nèi)有效，公司在注冊(cè)有效期內(nèi)可以分期發(fā)行次級(jí)公司債券。
同日，華泰證券亦公告，公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過200億元公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。
不只是這兩家券商，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2024年以來，至少還有中信建投、南京證券、國泰君安、海通證券、申萬宏源、國金證券、中國銀河等9家券商的發(fā)債申請(qǐng)獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。加上剛剛公告的華泰證券、東方證券，這11家券商擬發(fā)債規(guī)模合計(jì)為不超過1960億元。
實(shí)際上，券商發(fā)債提速的現(xiàn)象在2023年已有顯現(xiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年73家券商共發(fā)行境內(nèi)債券787只，規(guī)模超1.5萬億元，同比增長了約33.70%。
今年內(nèi)，券商已發(fā)行的債券規(guī)模合計(jì)接近2400億元。
具體來看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月20日，今年以來，50家券商一共發(fā)行了131只境內(nèi)債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為2393.57億元；海通證券、天風(fēng)證券各發(fā)了1只境外債券，國泰君安證券發(fā)了3只境外債券，合計(jì)規(guī)模為9.33億美元。
相較之下，去年同期，51家券商一共發(fā)行了159只境內(nèi)債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為2930.00億元；中信證券、國泰君安證券、天風(fēng)證券分別發(fā)了1只境外債券，合計(jì)規(guī)模為2.77億美元。
截至3月20日，今年境內(nèi)發(fā)債規(guī)模排名前三的券商分別是中信證券、海通證券和廣發(fā)證券，這3家券商的發(fā)債規(guī)模分別為208億元、181億元、180億元。緊隨其后的國信證券、中信建投證券、招商證券分別發(fā)行了171億元、157億元、153億元的債券。
值得關(guān)注的是，從融資利率方面，今年內(nèi)券商發(fā)債融資成本較上年明顯降低。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年內(nèi)發(fā)行的103只證券公司債票面利率區(qū)間在2.12%—5.6%，均值是2.777%。而2023年發(fā)行的證券公司債票面利率均值為3.143%。
在田利輝看來，對(duì)于上市券商而言，債券融資的優(yōu)勢主要是資金成本相對(duì)銀行貸款較低、發(fā)行靈活性較高和不會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。發(fā)債融資的劣勢是增加公司的負(fù)債，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)比來看，股權(quán)再融資的優(yōu)勢是無固定支付壓力，資金使用上靈活性更大；增加公司的股本，提升公司的資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；降低財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的穩(wěn)健性。股權(quán)再融資的劣勢是稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益，釋放負(fù)面信號(hào)降低每股價(jià)值和價(jià)格，審批耗時(shí)較長且存在一定的不確定性。
借新還舊
從募集資金用途來看，多家券商計(jì)劃將債券募集資金用于償還“舊債”，
如3月18日，長江證券發(fā)布了一期永續(xù)次級(jí)債券的募集說明書。長江證券稱，該期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于償還公司“21長江01”債券。因21長江01兌付時(shí)間早于本期債券募集資金到賬時(shí)間，公司以自有資金償還21長江01本金，待本期債券發(fā)行完畢、募集資金到賬后，以募集資金置換已使用自有資金。
3月14日，國元證券發(fā)布2024年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）募集說明書。據(jù)悉，本期債券發(fā)行規(guī)模為不超過人民幣 15 億元（含 15 億元），本期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于全部償還國元證券債務(wù)。國元證券擬使用募集資金償還的一年內(nèi)到期債務(wù)為“21國元01”。
此外，債券募集資金還將用于補(bǔ)充券商的運(yùn)營資金。
在申萬宏源證券3月7日發(fā)布的一期公司債券募集說明書中，該券商提到：本期債券的募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金和償還到期債務(wù)。
需要提及的是，截至3月20日，多家券商年內(nèi)待償債規(guī)模超過400億元。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，74家券商境內(nèi)存?zhèn)?guī)模合計(jì)為2.68萬億元。
其中，中信證券有16只債券在2024年內(nèi)到期，債務(wù)余額合計(jì)為527億元；廣發(fā)證券有15只債券在今年內(nèi)到期，債務(wù)余額合計(jì)為519億元；華泰證券有15只債券在今年內(nèi)到期，債務(wù)余額合計(jì)為424億元。
整體上，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年4月1日—12月31日，證券公司公司債加上短期融資券，總償還量為7957.56億元。
對(duì)此，田利輝分析，鑒于市場的變化，券商需要資金擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)或補(bǔ)充流動(dòng)性。然而，股權(quán)再融資出現(xiàn)階段性監(jiān)管收緊，導(dǎo)致券商本階段發(fā)債募資需求旺盛。
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