來源|時代商學院
作者|雷映
編輯|孫一鳴
國內企業赴港IPO在2024年初迎來小高潮。
據Wind數據顯示，1月26日，浙江同源康醫藥股份有限公司（下稱“同源康醫藥”)向港交所遞交招股書，擬登陸主板。
時代商學院研究發現，自2017年成立以來，同源康醫藥已建立由11款候選藥物組成的在研產品管線，但尚無1款產品成功上市實現商業化，截至2023年三季度末，該公司累計虧損8.92億元。
截至2023年11月末，該公司的現金及現金等價物僅為4950.1萬元。2024年1月，同源康醫藥出售子公司股份獲得資金3490萬元。
需注意的是，吳豫生作為同源康醫藥的創始人、控股股東之一，曾經引入其私人朋友低價入股該公司，后又與其他股東拋售同源康醫藥的股份合計TX4302萬元。
累虧8.92億元，出售子公司回籠資金
對于無產品上市、持續虧損的生物制藥公司而言，是否有足夠資金支撐產品研發成功并上市，是其經營可持續性的首要考驗。
招股書顯示，自2017年成立至今，針對癌癥領域，同源康醫藥已建立由11款候選藥物組成的在研產品管線，通過內部進行小分子藥物和其他相關創新藥物種類的發現、開發及商業化。
招股書顯示，報告期內（2022—2023年前三季度），該公司11款在研產品中，僅核心產品TY-9591進入了臨床Ⅲ期試驗，預計將于2025年一季度向國家藥品監督管理局提交有條件上市申請，適應證為NSCLC（非小細胞肺癌）腦轉移。
然而，從財務狀況來看，同源康醫藥現有的資金實力能否支撐其核心產品實現上市，存在較大的不確定性。
招股書顯示，2022年，同源康醫藥與麗珠醫藥（01513.HK）簽署了一項專利轉讓及技術獨占許可協議，將在研產品TY-2136b在大中華區開發、生產及商業化的權利授予麗珠醫藥，并向麗珠醫藥收取預付款、里程碑付款及銷售傭金。目前，麗珠醫藥正在中國開展TY-2136b的Ⅰb臨床試驗。
鑒于上述專利轉讓及技術授權協議，2022年，同源康醫藥收到來自麗珠醫藥支付的款項4424.2萬元。此外，報告期內，該公司尚無產品實現銷售收入，缺乏穩定的收入來源。
招股書顯示，截至2023年11月30日，該公司的現金及現金等價物合計僅為4950.1萬元，較當年三季度末的8030.6萬元減少了3080.5萬元。截至2023年三季度末，該公司按公允價值計入損益的金融資產僅為2000.5萬元。
或為籌集資金，2023年12月，同源康醫藥進行了D輪融資，獲得資金1.43億元。2024年1月，該公司將其全資子公司上海雅葆生物科技有限公司（下稱“上海雅葆”)的全部股份轉讓予一名獨立第三方，獲得股份轉讓款3490萬元。
招股書顯示，上海雅葆無實質性業務活動，僅持有一幅地塊，占地面積為3.2萬平方米。
同源康醫藥在招股書中表示，完成D輪融資后，公司的財務可行性自2023年9月末起可維持超過27個月。
不過，時代商學院發現，同源康醫藥的資金狀況不容樂觀。
招股書顯示，由于無營銷活動和直接生產活動，該公司的現金經營成本包括研發成本、非研發人員的勞動力雇用成本、非所得稅和特許使用費及其他政府收費三個項目。報告期各期，同源康醫藥的現金經營成本分別為2.52億元、1.75億元。
不難發現，同源康醫藥截至2023年三季度末的可變現金融資產和現金及現金等價物、當年12月D輪融資所得資金、2024年1月出售子公司股權所得款項合計為2.78億元，略高于2022年的現金經營成本（2.52億元）。
若參照2022年的現金使用情況，同源康醫藥的上述資金似乎難以支撐兩年。
招股書還顯示，2022—2023年前三季度，該公司分別虧損3.12億元、2.66億元，若剔除當期權益股份贖回負債的公允價值變動損失6911.2萬元、5736.9萬元，該公司實際經營分別虧損2.43億元、2.09億元。
截至2023年三季度末，該公司累計虧損8.92億元，凈資產為-7.67億元，剔除權益股份贖回負債（9.70億元）后的凈資產為2.03億元。
創始人等股東出售股權TX4302萬元
自2017年成立至今，經歷6輪融資后，同源康醫藥的投后整體估值從天使輪的1.3億元增長至D輪的30.84億元，漲幅高達22.72倍。
需注意的是，吳豫生作為同源康醫藥的創始人、控股股東之一，曾經引入其私人朋友低價入股該公司，后又與其他股東拋售同源康醫藥的股權合計TX4302萬元。
招股書顯示，長興利源企業管理合伙企業（有限合伙）（下稱“長興利源”）的普通合伙人為鄭州德瑞醫藥科技有限公司，是吳豫生全資擁有的公司。長興利源的有限合伙人為兩名自然人，系吳豫生的私人朋友。
2018年9月，長興利源以1元/股的價格認購同源康醫藥1700萬股股份。2019年4月，該公司A輪融資時，投資方的認購價格為2.38元/股，較半年前吳豫生及其私人朋友的入股價格上漲138%。
長興利源上述低價入股的部分股份很快就被出售TX。
2021年7—9月，含長興利源在內的三家機構股東對外轉讓同源康醫藥3.9%的股份，對應的股份交易價格為4.2元/股，股份轉讓款為4302萬元。
其中，長興利源累計對外轉讓同源康醫藥135萬股股份，對應的股份轉讓款為567萬元，相對當初入股價格1元/股，收益率為320%。
需注意的是，若IPO失敗，同源康醫藥存在股權贖回的問題。
招股書顯示，在各輪融資中，同源康醫藥與部分投資者約定了包括但不限于股份隨售權、贖回權等特殊權利。按照協議約定，上述投資者擁有的贖回權在該公司遞交招股書的前一日起失效。
但若同源康醫藥IPO失敗，或未能自提交IPO申請日期起計14個月內完成上市，這項權利將自動恢復，屆時同源康醫藥需履行股份贖回的義務。
截至2023年三季度末，同源康醫藥權益股份贖回負債項的對應金額為9.70億元。
招股書顯示，截至2024年1月22日，對于上述各輪融資所得的資金款項，同源康醫藥已使用了80%。
【參考資料】
《浙江同源康醫藥股份有限公司招股書》.Wind
（全文2225字）
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