21 世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道
科大訊飛（002230.SZ）發布分拆公告剛滿半月，訊飛醫療向港交所遞交了上市申請。
1月26日，港交所官網更新了訊飛醫療呈交的招股書。后者擬發行不超過發行后總股本15%的股份，在香港聯交所主板上市。
公開資料顯示，訊飛醫療成立于 2016 年，是科大訊飛拓展智能醫療板塊的主體，其主要利用語音識別、圖像識別、自然語言理解等技術，提供人工智能醫療解決方案。
其業務涉及疾病預警、早篩、診斷、診后與慢病管理等醫療全流程，既有面向居民的“訊飛曉醫”， 也有面向醫生的“智醫助理”。
根據弗若斯特沙利文數據，訊飛醫療的助聽器，按銷售額在2023年中國兩大電商平臺京東及天貓「618購物節」年度購物活動的同類產品中，排名第一；診后管理平臺目前已服務逾4.8萬名患者；智醫助理按收入計，在2022年中國基層醫療機構CDSS市場中排名第一(市場份額為76.6%)。
科大訊飛在公告中指出：“訊飛醫療分拆上市后，將可利用資本市場獨立開展股權和債權融資以應對持續研發投入和市場拓展的資金需求，減輕公司財務負擔，也使得科大訊飛未來可以將更多資源傾向通用大模型研發和其他戰略新興方向。”
在業內人士看來，分拆還不具備造血能力的訊飛醫療獨立上市，是科大訊飛緩解壓力的重要舉措。
然而，盡管身處“能講故事”的Ai醫療賽道，但長期處于虧損狀態的訊飛醫療的資本化之路能否一路順遂，仍需觀望。
背靠星火大模型
智慧醫療業務是近年來科大訊飛重點布局的賽道之一。
早在 2015 年，科大訊飛就介入到這一領域。2016年，科大訊飛成立訊飛醫療，并推出首款智能醫療產品“云醫聲”。訊飛醫療的自我定位為“每個醫生的AI診療助理、每個人的AI健康助手”。
事實上，近年來，隨著人工智能產業快速發展，AI+醫療的模式在國內已快速興起。21 世紀經濟報道記者梳理發現，立足于電子病歷EMR、醫療機器人、AI檢驗、智能導診、智能監護、輔助診斷等多個領域，國內均有企業涉足。
僅訊飛醫療所涉足的AI+醫療影像/診療器械、智慧醫院領域，就已有邁瑞醫療、聯影醫療、萬東醫療、數坤科技、鷹瞳科技、推想醫療、京東健康、百度靈醫、衛寧健康等，其中既包括傳統的醫療龍頭、互聯網巨子、也有AI 診療的后起之秀。
在不少行業人士看來，訊飛醫療的重要優勢之一，在于其背后的“星火大模型”。
招股書顯示，訊飛醫療專有的訊飛星火醫療大模型面向300多種醫學場景應用。根據中國國家科技信息資源綜合利用與公共服務中心（“STI”）的一項測試，訊飛星火醫療大模型在專家級醫學知識圖譜問答、臨床語言理解、醫學文檔生成、疾病診斷及治療推薦、多輪醫療對話及多模態交互等六個維度醫學場景中的自然語言處理（“NLP”）任務維度超越GPT。
據弗若斯特沙利文的資料，訊飛醫療是唯一參與定制“用于醫療領域的大型語言模型的技術評估體系和標準規范”的企業。該體系屬于中國第一批基于行業標準擬定的醫療大模型技術評價體系和使用規范，全面評價人工智能技術在醫療行業的使用。
訊飛醫療總裁陶曉東曾對外指出，“在賦能產品能力迭代升級上，訊飛星火醫療大模型讓每個醫生有專屬AI診療助理，可嵌入診前、診中、診后醫療流程，在輔助診療、智能藥物審核、病歷輔助生成、病歷內涵質控、診后患者管理、醫療文本與影像多模態研究等應用場景中實現醫療服務水平和質量的提升。”
據陶曉東介紹，基于2023年6月9日發布的訊飛星火認知大模型，診后患者管理平臺能力升級；10月24日，訊飛星火醫療大模型發布后，診后患者管理平臺能力進一步提升。
以腦梗死患者為例，平臺根據患者在院期間的病歷數據，抽取關鍵的畫像信息，生成出院后患者個性化健康指導。個性化康復計劃主要由大模型自動生成，讓醫生管理患者的效率提升10倍，出院患者滿意度達到98%。
賬面資金不足 0.9 億
雖背靠“利器”，但連年加碼的研發投入，讓訊飛醫療長期處于虧損狀態。
在過去的2021年、2022年和2023年前九個月，訊飛醫療的營業收入為3.72億、4.72億和3.24億元，相應的凈虧損分別為8,940.1萬、2.09 億和1.70 億元，相應的經調整凈虧損分別為4,823.3萬、1.11 億元和9960.6萬元。
期間，公司的研發費用分別為1.60 億元、2.42 億元、1.96 億萬元，分別占各期收入的42.9%、51.2%和60.3%。
期間，公司的現金流也持續緊張，截至2021年及2022年12月31日分別錄得流動資產凈值人民幣2.40 億元及人民幣0.49 億元。截至2023年9月30日流動負債凈額為人民幣1.09 億元。
截至2021年及2022年12月31日以及2023 年9月30日，公司經營活動所用現金凈額分別為人民幣0.53 億元、人民幣1.14 億元及人民幣1.80 億元。
截至2023 年 9 月末，訊飛醫療貨幣資金5769 萬元，交易性金融資產3200 萬元。這也就意味著，目前訊飛醫療賬面上的流動資金不足九千萬。同期，公司的應收賬款卻高企，2021 年、2022 年和 2023 年 9 月末，公司應收賬款合計高達2.36 億元、3.36 億元和4.83 億元，占同期收入的比例分別為63.44%、71.19%和 149.07%。
值得一提的是，近年來，“靠山”科大訊飛也陷入下行階段，2023年前三季度，科大訊飛凈利潤同比暴跌76.36%至9936.21萬元，扣非凈利潤更是同比驟降175.97%至-3.24億元。截至2023年三季度末，科大訊飛總負債達184.95億元，資產負債率超過50%。
在業內人士看來，分拆還不具備造血能力的訊飛醫療獨立上市，是其緩解壓力的重要舉措。
資深產業經濟觀察家梁振鵬指出，訊飛醫療獨立上市后，有望獲得更多資金支持，進而促進其業務發展，從而提升科大訊飛的整體價值；有助于凸顯該公司在人工智能醫療領域的核心競爭力，提升市場對科大訊飛的認可度。此外，此舉還能分散風險和提高整體運營效率。
歷經多輪融資
從訊飛醫療的招股書中，其從 2016 年成立起曾歷多輪增資。其中，最近的三筆股權變動發生在 2021 年11 月、2021 年12 月和 2023 年 12 月。
值得一提的是，早在2021年8月3日，科大訊飛就對外發布了《關于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》，籌備訊飛醫療分拆上市。
三個月后（2021 年 11 月），科訊創投以0.5億元、1.16 億元的價格，分別將訊飛醫療注冊股本的0.7143%及1.6571%轉讓給天正投資及淄博集智；胡國平也將所持的訊飛醫療相關注冊資本轉讓給了合肥同創、訊飛海河及科訊連山。這幾筆交易中，訊飛醫療對應的估值約為 70 億元。
而一個月后，2021 年 12 月，訊飛醫療又進行了一筆增資，科大訊飛、上海水遙及國科瑞華分別認購訊飛醫療注冊股本總額的約3.38%、1.35% 及0.68%，總代價分別為2.5 億元、1 億元及0.5 億元，對應的訊飛醫療總估值為74 億元。
其最新的一次注資和股權轉讓，則發生在 2023 年 12 月，科大訊飛、顧嶼南歌分別以1.8 億元和0.3 億元認購了訊飛醫療2.14%、0.36%的注冊資本；同期胡國平又將所持的1.189%注冊資本以 1 億元的價格轉讓給安徽言知，科訊創投將其注冊股本總額的0.1784%以0.15 億元的價格轉讓給訊飛海河。這四筆交易對應的訊飛醫療總估值均約為84億元。
相比于其他 AI“獨角獸”一年翻數倍的估值狂飆，訊飛醫療的估值增長較為穩健。三年時間里訊飛醫療的估值僅上漲了20%，不及公司近三年的營收增速（2022 年公司收入增長26.54%；2023 年前三季度收入增長29.08%）。
AI 醫療資本化之路忐忑
近年來，隨著宏觀經濟環境變化，以及一二級市場估值退潮，醫療 AI 領域的資本化已然進入寒冬。
據不完全統計，在 2020 年資本蜂擁助推下，2021 年，AI 醫療企業曾迎來一波上市潮，至少四家企業遞表港交所，但最終只有鷹瞳科技一家IPO成功。
公開資料顯示，鷹瞳科技是國內首批提供人工智能視網膜影像識別無創、快速、有效且可擴展的早期檢測、診斷及健康風險評估解決方案的公司之一。其一度籌劃科創板上市，但最終轉戰港股。
2021 年 11 月5日，鷹瞳科技作為“醫療AI第一股”登陸港股，發行價為每股75.1港元，但上市當天開盤即破發，首日跌幅為9.45%，截至 2024 年 1 月 29 日，公司收盤價僅 11.5 港元/股，總市值只剩11.91 億港元。
截至2023年中報，鷹瞳科技營業總收入為8250.2萬元、凈利潤-3697.0萬元。
而此前曾申報港股 IPO 的科亞醫療、推想醫療、數坤科技三家企業不僅資本化之路遲遲沒有進展，商業化也深陷泥潭，其中科亞醫療2019年、2020年的收入主要來源于和醫院合作的科研服務，而該公司的核心產品——“深脈分數”醫療AI產品，沒有產生任何商業化營收。
“AI在醫療領域的滲透已經是確定性的趨勢，商業前景是很可觀的，但當前受限于行業發展階段、投入大、產品渠道難以打開等原因，商業化進程比較慢。因為醫療行業本身是一個需要積淀的行業，面臨嚴格的監管，一款產品要上市，短則三五年，長則十余年。”華南一家中型醫療器械服務商受訪表示。
在其看來，AI 在醫療領域的應用還面臨較高的倫理、法律等風險，可能存在一定的阻力。
2023 年下半年，北京市衛健委曾牽頭組織制定《北京市互聯網診療監管實施辦法（試行）并向社會公開征求意見。其明確指出“醫療機構開展互聯網診療活動要加強藥品管理，嚴禁使用人工智能等自動生成處方，且人工智能軟件等不得冒用、替代醫師本人提供診療服務。”
本文鏈接：訊飛醫療的“忐忑”資本化之路：估值高達84億仍持續增虧http://www.lensthegame.com/show-3-8338-0.html
聲明：本網站為非營利性網站，本網頁內容由互聯網博主自發貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網聯系，我們將在第一時間刪除處理。