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          渤海證券股權二次流拍 中小券商股東四大難題涌現

          2024-02-29 13:09:54 來源:

          21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          日前,渤海證券二次拍賣無疾而終。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          盡管此番拍賣價格僅為2.02元/股,是首次拍賣價的20%、評估價的70%,卻依舊無人問津。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          值得注意的是,渤海證券正走在上證主板的上市之路上。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          根據受訪人士分析,理論上,一家IPO行至半路的企業,其股權相對更受青睞。然而,或許由于渤海證券的IPO之行過于漫長,疊加當前IPO節奏階段性收緊,以及渤海證券本身缺少特色和差異化,使得部分具備資金實力者對其股權保持觀望。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          實際上,渤海證券的遭遇只是中小券商股權轉讓難題的冰山一角。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          僅2022年8月以來,即另有至少包括銀泰證券、華龍證券、華源證券(原九州證券)、申港證券、東興證券、大通證券等在內的6家券商股權被二次以上拍賣,多數以流拍告終,其中被拍賣次數最多的高達五次。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          21世紀經濟報道記者采訪獲悉,中小券商股權頻繁流拍背后,是行業生態的折射。除券商行業馬太效應加劇等常見因素以外,內資券商凈資本回報率整體偏低、券商的重資本轉型趨勢、嚴監管之下券商股東可能招致罰單等,都成為導致中小券商股權遇冷的原因。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          二度流拍

          日前,渤海證券股權二次拍賣以失敗告終。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          此番拍賣股份與今年1月底進行的首次拍賣相同,均為1.67億股,起拍價卻由4.23億元降至3.38億元,下調20%;如果與6.04億元的評估價相比,更是打七折。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          “折扣力度著實不低。”某券商人士如此評論。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          力度不低卻無人問津,是渤海證券本身存在顯著問題嗎?OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          綜合記者采訪與調研,渤海證券并無實質性軟肋,作為馬太效應日漸加劇、同質化較為嚴重的券商行業一員,缺少鮮明特色,或許是其股權接連遇冷的關鍵所在。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          首先,從股權拍賣原因來看,源于天津市浩物機電汽車貿易有限公司(以下簡稱“浩物機電”)被裁定破產重整,天津市浩物嘉德汽車貿易有限公司(以下簡稱“浩物嘉德”)為浩物機電的10億元債務進行了質押擔保,渤海證券1.67億股權即被視為擔保物。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          浩物嘉德并非渤海證券前十大股東,這意味著兩點:一方面,此番股權轉讓既與渤海證券經營等毫無瓜葛,又不會對渤海證券帶來明顯影響;另一方面,拍得渤海證券股權僅能作為財務投資,對于想要成為券商主要股東的投資人來說毫無吸引力;而券商當前整體較低的凈資本回報率,又使得財務投資的性價比相對不高。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          與此同時,由于渤海證券背后實控人為天津市國資委,天津市國資委通過包括渤海證券控股股東天津市泰達國際控股(集團)有限公司在內的14家公司,合計持有渤海證券63.28%的股權;財務投資人若非天津國企,后續想要通過增持等方式以實現對渤海證券的較大話語權,理論上并不現實。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          其次,渤海證券正走在上證主板的上市之路上。備戰上市本為優勢,但渤海證券的IPO之路已逾7年,分外漫長。外加去年8月27日以來IPO上市節奏階段性收緊,何時提速未可知,且業內普遍認為速度恢復后也難以達到昔日高峰水平。受此影響,IPO審核狀態尚且停留在已問詢(2023年6月30日更新)階段的渤海證券,未能因備戰上市而為股權轉讓帶來加分。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          再者,從業務表現來看,渤海證券近年整體不溫不火且特色不足。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          2016年,渤海證券啟動上市進程。在其上市前夕,主要經營數據曾迎來輝煌增長。2012年-2015年,渤海證券營業收入分別同比提升28.28%、28.43%、69.24%和79.16%,凈利潤更是同比大增330.09%、65.01%、156.04%和101.59%。2015年時,渤海證券營業收入和凈利潤已經達到34.75億元和14.86億元。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          然而,遞交招股說明書后的渤海證券,不幸趕上A股波動帶來的證券行業整體業績滑坡期,渤海證券未能幸免,主要財務數據于2016年-2017年普遍下滑,2018年后逐漸恢復。在2022年券商“冬季”到來之前,其營業收入曾于2021年達到30.07億元,接近2015年時水平;凈利潤更是在2021年創下18億元的歷史新高。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          不過,2022年,渤海證券經營業績再度縮水,營業收入跌超50%,凈利潤降幅更是達到72.16%。2023年有所恢復,但與2021年高峰相比仍然存在差距。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          與此同時,分業務條線來看,渤海證券并無明顯優勢,以自營業務排名最為優秀。但自營業務受資本市場波動影響較大,對其行業影響力的提升相對有限。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          四大難題OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          根據Wind,從2022年營業收入來看,渤海證券排在第62名。實際上,像渤海證券一樣的中小券商,股權被流拍的大有所在,甚至一些上市券商股權拍賣,同樣無疾而終。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          21世紀經濟報道記者梳理發現,除渤海證券外,僅2022年8月以來,就有包括大通證券、東興證券、申港證券、華源證券、華龍證券、銀泰證券在內的至少6家券商股權遭遇流拍。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          而且,股權降價后二次拍賣,找到買家的只有東興證券、申港證券2家。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          其中,申港證券二次拍賣僅1人出價,以起拍價拍出,較首次拍賣價下降651萬元。東興證券二拍成交價雖然較起拍價高出3900萬元,但與首拍起拍價相比仍然存在3475萬元差距。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          銀泰證券股權更是自2017年以來遭遇五次拍賣、四次流拍,唯一的一次拍出僅轉讓0.15%股權,掛牌金額287.70萬元。這一股權轉讓比例,相較于前三次的5.14%微乎其微。即使是如此小比例的股權轉讓,成交也是在掛牌半年后。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          2023年11月,第五次轉讓開啟,起拍價疊加已經成交的0.15%股權轉讓價,合計價格為8670.92萬元,較2017年首次掛牌時的15535.44萬元減少6576.82萬元,降幅高達42%。盡管折價已超四成,卻仍未能避免流拍命運。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          中小券商股權頻繁流拍背后,所為何因?OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          綜合受訪人士分析,其折射券商股東當前面臨的“四大難題”。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          首先,當前券商正處于輕資產向重資產轉型期,資本金需求增加。對于部分資本金偏弱的中小券商而言如若后續不能及時補充,整體競爭力會進一步下降。比如,若無充足資金本支撐,跟投業務實力不足,科創板IPO展業勢必受限。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          而要補充資本金,則意味著股東需要付出更多“真金白銀”方能保住既有股權,對于資金實力并不雄厚者來說是不小壓力。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          其次,“長牙帶刺”嚴監管成為近年來證監會重要工作方向之一,一方面,作為中介機構的券商將受到更為嚴格的監管,券商背后股東也將隨之受到更多關注;另一方面,上市公司信息披露要求日漸提升,對于上市券商而言,其主要股東所需遵守的信披規范更為嚴格,因信披違規而被罰的概率也相應更大。二者疊加,成為券商股東,需要面對更嚴的監管,可能招致更多的罰單。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          再者,內資券商資本回報率整體偏低,近年來的資本市場波動、IPO節奏性放緩與再融資降速等,對于券商資本回報率來說可謂雪上加霜。于財務投資而言,券商成為理想標的的概率再度下降。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          與此同時,近年來,證券行業馬太效應本已持續加大,當前券商的整體景氣度欠佳使得頭部券商業務不斷下沉,擠壓中小券商市場。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          以投行IPO業務為例,隨著新股上市難度的增加與可做大項目的減少,以中信證券為代表的原本主要聚焦滬深板塊中大型企業的頭部券商,正在將更多精力轉移至以北交所為上市首選地的“專精特新”企業,其中不乏規模較小者。由于頭部券商擁有多數中小券商難以匹敵的強勁綜合實力,在大券商吃肉的時代,中小券商尚有湯喝;如今當大券商擠來喝湯,中小券商則只能夾縫求生。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          受此影響,中小券商劣勢進一步凸顯,其股權自然更受冷遇。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          值得注意的是,并非所有中小券商股權均轉讓困難,特色鮮明者股權仍然炙手可熱。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          典型案例如民生證券。2023年3月,民生證券股權首次拍賣即被三位買家(浙商證券、東吳證券、國聯集團)拍賣延時近3個小時,輪番出價162次豪拍,最終國聯集團以91.05億元拿下民生證券34.71億股、30.30%股權,股權變更后成為民生證券第一大股東,91.05億元的競得價高達起拍價的1.55倍。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          股權備受追捧背后,是民生證券出類拔萃的投行業務。根據Wind,其投行業務2023年中報位列行業第七、2022年年報位居行業第12。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          與此同時,民生證券投行業務極具韌性,成為IPO、再融資收緊以來,少數幾個IPO業務規模、投行業務總規模不降反增者,投行業務排名更是節節攀升。根據Wind,2024年1月1日-2月28日,民生證券主承銷金額位列行業第五,較去年同期提升7個位次。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

          此外,民生證券上述股權轉讓比例頗高,競得后可以取得民生證券控股權。對于希望獲得更多券商牌照的地方政府而言,是很大吸引力,通過本地國企競拍民生證券大比例股權,對于本土券商不多的地方政府而言是不錯選擇。OYH流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM

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