近期國資委表示將把市值管理成效納入對央企負(fù)責(zé)人的考核等眾多利好消息刺激之下，A股走出一輪紅利價值行情。事實上，去年以來震蕩行情下紅利策略產(chǎn)品表現(xiàn)可圈可點，因走勢相對穩(wěn)健、具有一定安全墊已經(jīng)吸引了不少投資者，紅利策略也成為弱市下的重要防御策略，去年下半年以來有不少機構(gòu)推出以紅利策略為賣點的產(chǎn)品。
紅利策略的產(chǎn)品表現(xiàn)如何？在震蕩市是否真的抗跌？本期21理財測評將對市場上的紅利策略理財產(chǎn)品和基金進行全面測評。
紅利策略：主要指投資歷史上股息率較高、分紅較為穩(wěn)定的上市公司的一種投資策略。
測評對象：23只存續(xù)非結(jié)構(gòu)性紅利策略理財產(chǎn)品、117只紅利策略基金。
總體情況：
1.紅利策略由于其防御屬性，在近年來的震蕩市場中受到更多關(guān)注，近三年絕對收益表現(xiàn)明顯提高，相關(guān)產(chǎn)品集中發(fā)行；
2.混合類紅利策略理財產(chǎn)品中，近3個月收益率最高的為民生理財發(fā)行的榮竹混合紅利價值一年持有期；近一年表現(xiàn)最好的是“招智紅利月開1號”回報3.7%；
3.固收類紅利策略理財中工銀理財5只產(chǎn)品收益表現(xiàn)最好、回撤也僅0-0.11%；
4.綜合各指標(biāo)，去年表現(xiàn)相對較佳的紅利策略主動型基金有中泰紅利優(yōu)選一年持有、富國中證紅利指數(shù)增強、長城量化紅利策略A等。
5.四大紅利指數(shù)——標(biāo)普A股紅利指數(shù)、上證紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)、深證紅利指數(shù)中，除上證紅利指數(shù)，其他三個過去十年均增長超過一倍；標(biāo)普A股紅利指數(shù)、上證紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)2023年股息率均超過6%。深證紅利指數(shù)2023年股息率最低，僅3.18%。
紅利策略最近三年收益表現(xiàn)顯著提升
由于弱市中機構(gòu)長線配置資金更青睞于配置高股息資產(chǎn)，紅利策略往往在弱市中表現(xiàn)更為抗跌，同時高股息率帶來的分紅收益給投資提供了一定的安全墊。
在去年下半年以來的震蕩市中，紅利策略由于其防御屬性關(guān)注度明顯上升。據(jù)海通證券研報分析，從收益率角度看，紅利策略最近三年勝率顯著提升。在絕對收益（取得正回報）視角下，2021年以來中證紅利全收益指數(shù)持有3/6/12個月的勝率分別為67%/82%/88%，遠(yuǎn)高于有數(shù)據(jù)以來的51%/57%/58%。
市場追捧之下，去年下半年以來，紅利策略理財產(chǎn)品迎來集中發(fā)行期，截至1月29日，23只存續(xù)非結(jié)構(gòu)性紅利策略理財產(chǎn)品當(dāng)中，有19只產(chǎn)品為2023年下半年成立，還有1只產(chǎn)品為2023年6月成立。去年4季度以來紅利策略基金也迎來集中發(fā)行期，共有6只紅利策略新基金發(fā)行。
此次測評重點觀察了23只存續(xù)非結(jié)構(gòu)性紅利策略理財產(chǎn)品，其中混合類紅利策略理財產(chǎn)品7只，固收類紅利策略理財產(chǎn)品15只，權(quán)益類紅利策略理財產(chǎn)品僅1只。
目前市場上的紅利策略非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品主要有三種，一種是單純的紅利策略產(chǎn)品，挑選高股息率個股進行投資，第二種是低波紅利理財產(chǎn)品，主要是為了迎合投資者對低波的需求，加入低波因子，但此類產(chǎn)品雖然波動率較低，收益率可能也不高；第三種為有更具體紅利策略的產(chǎn)品，比如國企、央企紅利策略，比如“寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財6號”采取的是國企紅利策略。
紅利策略理財產(chǎn)品包括固收類、混合類、權(quán)益類三種類型，固收類紅利策略理財產(chǎn)品中一些追求低波的產(chǎn)品權(quán)益投資以優(yōu)先股為主要投向，一些混合類紅利策略理財產(chǎn)品在投資轉(zhuǎn)向保守時也會適當(dāng)投資優(yōu)先股以降低凈值波動，比如榮竹混合紅利價值一年持有期。總體而言紅利策略理財產(chǎn)品投資偏保守，僅少數(shù)權(quán)益類紅利策略理財產(chǎn)品和混合類紅利策略理財產(chǎn)品真正以高分紅股票或者紅利策略偏股公募基金為主要投向。
紅利策略基金則以偏股型居多，截至1月29日，紅利策略基金有117只，僅13只為債券型基金，其他均為偏股類基金。紅利策略基金2023年回報的平均值為-4.3%，年化波動率平均值11.85%。而紅利策略理財產(chǎn)品由于大部分產(chǎn)品偏債，凈值波動相對較小，截至1月29日，23只紅利策略非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品近3個月平均回報-0.03%，近3個月年化波動率平均值1.6%。
紅利策略基金2023年表現(xiàn)以被動指數(shù)型基金表現(xiàn)更佳，紅利策略被動指數(shù)型基金2023年平均回報3.26%，平均年化波動率10.94%。收益率表現(xiàn)好于主動型紅利策略基金（-6.19%），年化波動率也低于主動型紅利策略基金的波動率（12.08%）。
紅利策略理財產(chǎn)品：近3個月固收類優(yōu)于混合類表現(xiàn)
混合類紅利策略理財產(chǎn)品近3個月回報排名
數(shù)據(jù)來源：南財理財通
1.混合類紅利策略理財：民生、招銀產(chǎn)品表現(xiàn)最好
南財理財通數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月29日，7只混合類紅利策略理財產(chǎn)品當(dāng)中，近3個月收益率最高的產(chǎn)品為民生理財發(fā)行的榮竹混合紅利價值一年持有期。目前有近一年收益數(shù)據(jù)的混合類紅利策略理財產(chǎn)品不多，表現(xiàn)尚可的有“招智紅利月開1號”，截至今年1月29日，該產(chǎn)品近一年回報3.7%，近一年最大回撤1.69%，回撤幅度處于較低水平。
近3個月表現(xiàn)最差的混合類紅利策略理財產(chǎn)品為杭銀理財發(fā)行的卓越混合(國企紅利精選FOF)100天持有期，截至1月29日，近3個月已虧損4.69%，累計凈值已跌破1，主要由于今年以來表現(xiàn)欠佳，今年以來已浮虧3.34%。
近3月收益表現(xiàn)第二差的混合類紅利策略理財產(chǎn)品為寧贏紅利精選混合類理財產(chǎn)品1號，近3個月虧損3.11%。兩只產(chǎn)品收益表現(xiàn)相對較差主要是由于投資權(quán)益類資產(chǎn)比例相對較高，在股市震蕩下行階段凈值回撤壓力大。其中“卓越混合(國企紅利精選FOF)100天持有期”2023年9月末近半資金投向權(quán)益類資產(chǎn)，“寧贏紅利精選混合類理財產(chǎn)品1號”投資公募基金比例超過40%,偏好基建、能源基建主題類基金，投資了不少ETF，還布局了被稱為“行情風(fēng)向標(biāo)”的證券類ETF，該產(chǎn)品2023年3季度報告在展望未來時稱整體上權(quán)益逐步樂觀。但近3個月行情繼續(xù)下挫顯然給該產(chǎn)品帶來了壓力。
目前有近一年收益數(shù)據(jù)的混合類紅利策略理財產(chǎn)品不多，表現(xiàn)尚可的有“招智紅利月開1號”，截至今年1月29日，該產(chǎn)品近一年回報3.7%，近一年最大回撤1.69%，回撤幅度處于較低水平。從運作報告來看，該產(chǎn)品2022年末前十大持倉中的股票包括中國移動、中國電信，2023年9月末中國移動持倉比例略增加，但中國電信已不在前十大持倉。
風(fēng)險指標(biāo)顯示，寧贏紅利精選混合類理財產(chǎn)品1號凈值波動較大，近3個月最大回撤、年化波動率均最高。最大回撤、年化波動率最小的產(chǎn)品為收益排第一的榮竹混合紅利價值一年持有期，2023年3季度采取相對保守的策略可能是波動較小的原因。該產(chǎn)品2023年三季度運作報告稱，該產(chǎn)品3季度采取穩(wěn)健的投資策略，主要投資境內(nèi)外存款和固收類資產(chǎn)。權(quán)益投資方面，股票資產(chǎn)投資比例僅19.01%，重點布局受益于國企改革和高股息低估值的價值藍(lán)籌板塊。2023年9月末，該產(chǎn)品前十大持倉中有兩只優(yōu)先股。
固收類紅利策略產(chǎn)品近3個月回報排名
數(shù)據(jù)來源：南財理財通
2.固收類紅利策略理財：工銀理財產(chǎn)品表現(xiàn)最好
固收類紅利策略理財產(chǎn)品由于主要投資固收類資產(chǎn)，受股市波動相對較小，在近3個月股市震蕩下行的情況下，固收類紅利策略理財產(chǎn)品近3個月收益表現(xiàn)暫時優(yōu)于混合類紅利策略理財產(chǎn)品。據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至今年1月29日，近3個月年化收益率超過3%的固收類紅利策略理財產(chǎn)品有2只，其中回報最高的為工銀理財發(fā)行的智豐私銀尊享紅利優(yōu)選，近3個月累計凈值增長率為1.03%。這是一款“固收+權(quán)益”理財產(chǎn)品，適度開展權(quán)益投資增厚投資收益，權(quán)益投資主要向符合歷史現(xiàn)金分紅穩(wěn)定，預(yù)期分紅率較高，股息率較高的股票特征的行業(yè)和板塊傾斜。
近3個月回報最低的產(chǎn)品為京華遠(yuǎn)見春系列紅利京品年定開1號，近3個月年化收益率僅1.64%，其他固收類紅利策略產(chǎn)品近3個月年化收益率在2.7%以上。
固收類紅利策略理財產(chǎn)品整體凈值波動幅度較小，有5只低波紅利策略理財產(chǎn)品甚至將近3個月最大回撤控制在0.01%甚至低至0。5只低波紅利策略理財產(chǎn)品均由工銀理財發(fā)行，說明書顯示5只產(chǎn)品權(quán)益類投資主要投資優(yōu)先股，優(yōu)先股投資范圍0-20%，其他權(quán)益類資產(chǎn)投資比例0-10%。主要投資優(yōu)先股雖然可以降低波動，但收益彈性也將相對較小。
從今年以來回報來看，表現(xiàn)最好的依然是智豐私銀尊享紅利優(yōu)選，今年以來凈值增長率排第二的是南銀理財?shù)亩θ饜偡€(wěn)紅利(最低持有1092天)公募A，截至今年1月29日，今年以來收益率0.28%，該產(chǎn)品為一只純固收類理財產(chǎn)品。
紅利策略基金：指數(shù)基金優(yōu)于主動型基金表現(xiàn)
紅利策略基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)大多包括中證紅利指數(shù)，也有少部分包含深圳紅利指數(shù)、上證紅利指數(shù)、標(biāo)普中國A股紅利機會指數(shù)等。從2023年及年初以來表現(xiàn)來看，指數(shù)型紅利策略基金表現(xiàn)明顯優(yōu)于主動型紅利策略基金，部分主動型紅利策略基金已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)格漂移。
2023年回報居前十的指數(shù)型紅利策略基金
數(shù)據(jù)來源：wind
23只被動型紅利基金整體表現(xiàn)穩(wěn)健，2023年回報最高的紅利策略指數(shù)基金為跟蹤標(biāo)普中國A股紅利機會指數(shù)的“華寶標(biāo)普中國A股紅利機會”，A份額和C份額分別以12.69%、12.24%的收益率排第一、第二。主要由于該基金跟蹤的指數(shù)標(biāo)普A股紅利指數(shù)表現(xiàn)不錯，2023年上漲7.78%。跟蹤上證紅利指數(shù)的華泰柏瑞紅利ETF以7.41%的收益率排第三。在控制回撤方面華寶標(biāo)普中國A股紅利機會同樣較優(yōu)，2023年最大回撤幅度在被動型紅利基金中處于較低水平。
若拉長時間維度觀察成立以來年化收益率（截至2024年1月29日），剔除2023年12月才成立的華寶標(biāo)普中國A股紅利機會ETF后，排名前三的分別為招商中證紅利ETF、博時中證紅利ETF、易方達(dá)中證紅利ETF，成立以來年化收益率分別為15.76%、13.13%、12%。截至1月29日，今年以來回報居前的是跟蹤上證紅利指數(shù)表現(xiàn)的華泰柏瑞紅利ETF、華泰柏瑞上證紅利ETF聯(lián)接C、華泰柏瑞上證紅利ETF聯(lián)接A。
若以夏普比率衡量性價比，同樣剔除2023年12月才成立的華寶標(biāo)普中國A股紅利機會ETF后，2023年夏普比率排前三的紅利策略指數(shù)基金為華寶標(biāo)普中國A股紅利機會A份額和C份額、華泰柏瑞紅利ETF，博時中證紅利ETF排第四。
從跟蹤指數(shù)的誤差來看，整體而言，紅利策略指數(shù)基金緊密跟蹤指數(shù)，跟蹤誤差不高，2023年跟蹤誤差相對較高的僅華寶標(biāo)普中國A股紅利機會ETF，wind數(shù)據(jù)顯示，該基金跟蹤誤差（跟蹤指數(shù)）0.84%。其他紅利策略指數(shù)基金跟蹤誤差（跟蹤指數(shù)）均在0.31%以下。
被動指數(shù)型基金與跟蹤指數(shù)表現(xiàn)有較大關(guān)系，因此投資者在選擇指數(shù)基金時還要挑選跟蹤的指數(shù)，23只被動型指數(shù)基金跟蹤的指數(shù)包括標(biāo)普A股紅利指數(shù)、上證紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)、深證紅利指數(shù)，其中標(biāo)普A股紅利指數(shù)在2023年表現(xiàn)最佳，上漲7.78%，上證紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)分別上漲2.67%、0.89%，深證紅利指數(shù)還下跌了11.31%，因此跟蹤標(biāo)普A股紅利指數(shù)的指數(shù)基金表現(xiàn)最佳，跟蹤深證紅利指數(shù)的指數(shù)基金表現(xiàn)最差。
從過去十年表現(xiàn)來看，除上證紅利指數(shù)外，其他3個紅利指數(shù)均已漲一倍，近5年漲幅排最后的也是上證指數(shù)，中證紅利指數(shù)和標(biāo)普A股紅利指數(shù)則無論過去五年、過去十年漲幅均可觀。標(biāo)普A股紅利指數(shù)、上證紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)2023年股息率均超過6%。深證紅利指數(shù)2023年股息率最低，僅3.18%。
由于指數(shù)增強型基金在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，加入了一定的主動管理，我們此次測評將指數(shù)增強型基金與主動型基金一起進行對比。
2023年回報居前十的主動型紅利策略基金
數(shù)據(jù)來源：wind
2023年回報最高的主動型紅利策略基金為金鷹紅利價值，金鷹紅利價值A(chǔ)份額、C份額分別以34.25%、33.47%排第一、第二，2023年回報排第三的是指數(shù)增強基金“富國中證紅利指數(shù)增強A”，以6.94%的收益率排第三。從超出業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益率來看，金鷹紅利價值A(chǔ)份額超出最多，其次是C份額，排第三的是中泰紅利優(yōu)選一年持有。
剔除2023年12月成立不久的“長城量化紅利策略C”后，2023年年化波動率最低的是主動型紅利策略基金是中海增強收益，其次是宏利集利。不過這兩只基金收益表現(xiàn)均一般。若從夏普比率來看性價比，主動型紅利策略基金普遍性價比不高，2023年夏普比率居前的有金鷹紅利價值、富國中證紅利指數(shù)增強、長城量化紅利策略A。
需要注意的是，金鷹紅利價值雖然收益表現(xiàn)突出，但是已經(jīng)出現(xiàn)了風(fēng)格漂移，2023年年末該基金第一大重倉股為超圖軟件，該基金2023年第4季度報告在投資策略和運作分析部分稱，該基金認(rèn)為經(jīng)過兩個季度的大幅調(diào)整，很多科技股具備了較強的投資價值，2023年4季度重點配置了以電子、計算機、傳媒為代表的高科技板塊。2024年一季度該基金認(rèn)為具有新產(chǎn)品新技術(shù)、 估值合理的消費電子公司仍將是重點的投資方向。
很顯然，重倉科技股是助金鷹紅利價值2023年收益表現(xiàn)突出的重要原因，但偏離紅利策略也意味著更高風(fēng)險，在科技股2024年年初回調(diào)的沖擊下，截至1月29日，金鷹紅利價值今年以來浮虧超過12%。
綜合而言，去年表現(xiàn)相對較佳的紅利策略主動型基金有中泰紅利優(yōu)選一年持有、富國中證紅利指數(shù)增強、長城量化紅利策略A等。
資產(chǎn)荒背景下高股息資產(chǎn)正日益受到關(guān)注。申萬宏源研報認(rèn)為，隨著我國國債利率進入下行期，固定收益類資產(chǎn)能夠提供的收益也會受到影響。對比中證紅利指數(shù)近12個月的股息率與中長期純債基金指數(shù)近12個月的累計收益率，紅利指數(shù)所能提供的股息率逐漸超越中長期純債基金的收益水平。低波穩(wěn)健疊加高股息的資產(chǎn)屬性，使得紅利型股票作為固收類資產(chǎn)替代品的價值逐年攀升。
不過需要注意的是，紅利策略為防御策略，在股市震蕩下跌時優(yōu)勢明顯，但在股市上漲時優(yōu)勢不明顯。“市場越弱紅利策略超額收益（相對萬得全A指數(shù)的超額收益）越明顯，但隨著市場轉(zhuǎn)強，超額勝率顯著下降。”海通證券上述研報稱。
本文鏈接：理財測評丨三大紅利指數(shù)2023股息率均超6% 紅利產(chǎn)品收益最高達(dá)13%http://www.lensthegame.com/show-3-8780-0.html
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