多空情緒反轉(zhuǎn)，股債蹺蹺板效應(yīng)增強(qiáng)

2024-03-14 13:45:46 來源：

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　　多空情緒反轉(zhuǎn)，股債蹺蹺板效應(yīng)增強(qiáng)

　　本周債市進(jìn)入波動(dòng)狀態(tài)，繼前兩日快速調(diào)整后，3月13日早間開盤，銀行間主要利率債收益率集體下行。10年期國債活躍券“23附息國債26”下行1.6bp報(bào)2.3365%；30年期國債活躍券“23附息國債23”下行2.05bp報(bào)2.5225%。

　　而在前一日(3月12日)，債券市場深度調(diào)整，超長債券大幅調(diào)整，30年期國債利率上行7.7bps，至2.5650%，3年期、5年期、7年期、10年期國債利率均上行4bps，其中10年期國債利率走至2.4310%水平。

　　12日，國債期貨亦全線收跌，30年期主力合約跌1.20%報(bào)105.04，10年期主力合約跌0.23%報(bào)103.79，5年期主力合約跌0.16%報(bào)102.82，2年期主力合約跌0.07%報(bào)101.388。

　　股債蹺蹺板效應(yīng)下，股票市場走強(qiáng)。A股市場連日上漲，12日當(dāng)天雖呈現(xiàn)深強(qiáng)滬弱走勢，但仍有超萬億元資金涌入，北向資金加倉超40億元。在當(dāng)天之前的19個(gè)交易日中，上證指數(shù)已走出15根陽線。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，債市調(diào)整的原因集中在三方面，一是近期長端利率下行太快價(jià)差走窄，對機(jī)構(gòu)配置盤而言失去吸引力；二是以公募利率債基金為主的交易盤“止盈”需要，引發(fā)撤退舉動(dòng)；三是監(jiān)管近期調(diào)研農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的長債交易，或引發(fā)邊際資金松動(dòng)，有機(jī)構(gòu)減持手中長端利率債頭寸。

　　債市多空情緒反轉(zhuǎn)

　　本周伊始，債市便迎來回轉(zhuǎn)下跌行情。周一(3月11日)，債券市場開啟波動(dòng)走勢，現(xiàn)期貨債券品種偏弱整理，30年期主力合約跌0.55%，同期限現(xiàn)券收益率走高約4bps；10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.05%。

　　13日，超長債券繼續(xù)大幅調(diào)整，30年期國債利率上行7.7bps，至2.5650%，反彈至2月末附近水平，亦創(chuàng)下今年以來單日最大上行幅度；10年期國債利率上行約4bps，走至2.4310%；3年期、5年期、7年期品種利率均走高。

　　國債期貨方面，多期限品種全線收跌，30年期主力合約跌1.2%，報(bào)105.04元，為單日最大跌幅；10年期主力合約跌0.23%，報(bào)103.79元；5年期主力合約跌0.16%，2年期主力合約跌0.07%。

　　有機(jī)構(gòu)人士對第一財(cái)經(jīng)記者分析，近日債券市場波動(dòng)明顯，前期主要買盤基金、券商等非銀機(jī)構(gòu)撤退“止盈”意愿強(qiáng)烈，交易盤轉(zhuǎn)向農(nóng)商行及其他非銀機(jī)構(gòu)；同時(shí)，價(jià)差不斷走窄下，配置債券尤其是長短債券利潤有限，部分機(jī)構(gòu)增持債券的邊際意愿減弱。

　　華安固收團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示，上周，農(nóng)商行大額增配債券，分別凈買入國債、政金債與同業(yè)存單667億元、339億元與875億元，總凈買入2255億元，該周凈買入力度為2023年以來最高值。

　　債市發(fā)生調(diào)轉(zhuǎn)行情前，市場有消息稱，央行專門調(diào)研農(nóng)商行參與債市情況，審視農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的債券投資。“此舉亦被市場視為利空信號。”某公募基金債券交易員稱，疊加今年政府工作報(bào)告提出要連續(xù)多年發(fā)行超長期特別國債，導(dǎo)致不少機(jī)構(gòu)選擇拋盤30年期國債。

　　“連續(xù)發(fā)行超長期特別國債可以緩解超長期債券供需不匹配的現(xiàn)狀。”銀河期貨首席宏觀分析師王鵬表示，目前10年、30年國債收益率創(chuàng)2008年以下新低，這即有國債定價(jià)邏輯自身的影響，也有長期、超長期債券供需不匹配的因素。2013年以來，各類機(jī)構(gòu)對超長期資產(chǎn)的配置需求增加，但10年期以上國債凈融資規(guī)模并未出現(xiàn)明顯增長。未來連續(xù)發(fā)行超長期國債可以有效滿足金融機(jī)構(gòu)，特別是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對長期資產(chǎn)的需求。

　　上述機(jī)構(gòu)人士分析稱，機(jī)構(gòu)買入和賣出超長債的規(guī)模較大，但凈買入規(guī)模較小，30年期國債流動(dòng)性及換手率沖高，債市日度交易擁擠引發(fā)市場回轉(zhuǎn)下跌。

　　多空情緒博弈或加劇

　　短期來看，債券市場掉頭向下速度過快，反轉(zhuǎn)中機(jī)構(gòu)對后市看法仍有分歧。

　　多家機(jī)構(gòu)交易員對記者稱，債市收益率下行較快后，市場多空情緒博弈激烈。不少機(jī)構(gòu)止盈撤退情緒上升，或進(jìn)入觀望模式。

　　“前期債市整體偏強(qiáng)，30年國債收益率下探至2.3%點(diǎn)位左右，這背后的主要驅(qū)動(dòng)因素是市場資金因缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而集體涌入債券。”一名利率債交易員對記者說，若當(dāng)前市場情緒不改善，后續(xù)收益率可能還有上行空間，可關(guān)注2.6%點(diǎn)位，短期來看要注意本周五(3月15日)MLF(中期借貸便利)操作結(jié)果。

　　國元證券研究所固定收益首席分析師楊為